医药健康行业研究：医疗产业链提价专题-原料药及耗材迎来提价契机，行业景气度有望回升

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点  原料药板块：化工产品涨价明显，有望带动下游产业链提价。 受国际石油价格持续上涨及海外能源成本较高的影响，各类化工产品普遍迎来明显涨价，其中溶剂类产品由于其较难囤货，市场报价持续走高，成为本轮化工品涨价中弹性最显著的品类之一，也直接带动医药中间体、原料药等下游行业成本抬升。受到上游原材料成本提升影响，下游原料药产品或将迎来提价契机。从供给端看，由于原料药行业在 2020-2022 年集中扩产，预计供给压力仍然存在，价格有望缓慢传导。从需求端看，下游客户自 23 年 4 月去库存，目前客户库存水平已长时间处于较低位置。原料药价格已在低位运行较长时间，客户库存水平较低，一旦提价后预计会有较好持续性，后续可关注价格提升带来的利润弹性。  医用耗材板块：关注全球化制造领先的医用丁腈手套赛道。 全球医用丁腈手套产能高度集中在中国和马来西亚两大区域，两国合计占据全球绝大部分市场份额。该行业具备较高的产能设计与制造壁垒，从产线建设、技术工艺到质量控制均需长期积累，新进入者难以在短期内实现规模化量产，供给端格局相对稳定。2025 年，受关税政策、海外库存调整等多重因素影响，医用丁腈手套价格处于历史低位，行业整体盈利能力承压。 从产业链看，医用丁腈手套上游核心原材料为丁腈胶乳，其主要原料为丙烯腈、丁二烯等石油化工产品。当前全球地缘政治局势持续紧张，霍尔木兹海峡作为全球石油化工原料运输的关键通道，运输受阻风险显著上升，推动相关原材料价格快速上涨。在此背景下，医用丁腈手套短期供需格局有望逐步改善，产品价格预计将迎来快速上涨通道。 国内头部企业展现出较强的价格传导能力，同时积极向上游延伸，布局丁腈胶乳及能源相关产能，在原材料价格上行周期中具备显著的供应链优势与成本控制能力，有望持续受益于产品涨价。叠加企业在国内外新增产能稳步投放、美国市场份额快速恢复等多重积极因素，2026 年有望实现较高利润增长。基于以上逻辑，建议对具备全球化制造优势的医用丁腈手套赛道重点跟踪。 投资建议  原料药板块：受到上游原材料成本提升影响，下游原料药产品迎来提价契机。综合考虑到目前客户库存水平已长时间处于较低位置，一旦涨价预计持续性良好，建议关注后续价格提升带来的利润弹性。  相关标的：普洛药业、奥锐特、天宇股份、华海药业、九洲药业等。  医用耗材板块：医用丁腈手套行业供给壁垒高、格局稳定，当前价格与盈利处历史底部。上游原料受地缘扰动快速涨价，头部企业凭成本传导与一体化布局优势，有望迎供需改善与价格反转，2026 年利润弹性可期。  相关标的：英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗等。 风险提示  全球供需格局恶化风险；国内外生产基地关税进一步增加风险；汇兑损失风险。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 原料药：化工产品涨价明显，有望带动下游产业链提价 ............................................... 4 受到石油价格上涨和海外能源成本影响，化工产品涨价明显 ....................................... 4 考虑到供给端压力，原料药成本压力有望逐步传导 ............................................... 5 需求端：客户库存水平较低，提价持续性较好 ................................................... 6 医用耗材——关注全球化制造领先的丁腈手套赛道 ................................................... 8 医用手套产品历史价格分析——未来价格上涨空间较大 .......................................... 10 手套成本构成中原材料占比高，将受益于原材料涨价 ............................................ 10 国内外产能逐步投产，成本及规模化优势显著 .................................................. 12 风险提示 ...................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 主要化工产品价格变化情况 .............................................................. 4 图表 2： 原料药代表公司资本开支情况（单位：亿元） .............................................. 5 图表 3： 原料药代表公司固定资产情况（单位：亿元） .............................................. 5 图表 4： 化学药品原料药制造 PPI（当月同比） ..................................................... 6 图表 5： 缬沙坦产品价格 ........................................................................ 7 图表 6： 厄贝沙坦价格 .......................................................................... 7 图表 7： 6-APA 价格 ............................................................................. 7 图表 8： 青霉素工业盐价格 ...................................................................... 7 图表 9： 7-ACA（酶法）价格 ..................................................................... 7 图表 10： 7-ADCA 价格 ........................................................................... 7 图表 11： 头孢拉啶价格 ......................................................................... 8 图表 12： 头孢氨苄价格 ......................................................................... 8 图表 13： 国产泛酸钙价格 .........................................