有色金属行业小金属双周谈：看好稀土、钨价回升，锑海外价格回暖

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 本期（3.9-3.20，下同）申万小金属指数收 35096.00 点，环比下跌 18.50%，跑输申万有色指数 3.43pcts，跑输沪深300 指数 16.50pcts。 稀土：氧化镨钕本期价格为 70.28 万元/吨，环比下降 17.33%。近期电子盘价格受到流动性担忧而价格出现回调，从而带动现货价格有所下行，本周价格先跌后涨；我们认为该冲击偏短期，有望逐步去化。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与 2024-2025 年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025 年出口全年同比-1%、2026 年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026 年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）。其余相关标的正海磁材、宁波韵升。 锡：锡锭本期价格为 35.30 万元/吨，环比下降 7.63%。近期受宏观因素影响价格下跌，但下游展现较强补库意愿而呈现去库；近日印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑在印尼在锡产业链所处地位，在产业链转移的过程中锡材加工企业或催生较大补库需求，进而利好锡价上行。锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的锡业股份、兴业银锡和新金路。 钨：钨精矿本期价格 101.96 万元/吨，环比上涨 12.33%。近期价格有所回调，我们认为更多系贸易商获利了结、并非基本面出现拐点。近期赣州市宣布开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；且我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。 锑：本期锑锭价格为 17.10 万元/吨，环比下降 0.64%。近期海外价格有所回涨，产业反馈为询单增加导致；我们仍然坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”；而我们仍然坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨”。结合目前光伏玻璃产量走平回稳，因此若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高向上的价格弹性。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。 钼：钼精矿本期价格为 4450 元/吨，环比持平；钼铁本期价格 27.80 万元/吨，环比下降 1.42%。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升:趋势上看，基于钨价持续新高，我们认为钼价或受益部分钨需求挤出。钢招量景气持续，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。 铀：铀本期现货价格为 84.50 美元/磅 U3O8，环比下降 1.74%。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。 钽：钽铁矿本期价格为 154.98 美元/磅，环比持平；钽锭本期价格为 735.0 万元/吨，环比上涨 31.25%。钽行业有望受益于高端需求支撑、供给安全重估带来的景气改善。相关标的：东方钽业、新金路、江钨装备。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、股票行情及商品价格表现 ..................................................................... 4 1.1 股票行情走势 ........................................................................... 4 1.2 商品价格变化 ........................................................................... 4 二、主力品种基本面与观点 ....................................................................... 5 2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续上行 ................................................. 5 2.2 锡：印尼考虑禁止锡原料出口，锡价或进入新周期 ........................................... 6 2.3 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行 ........................................... 8 2.4 锑：海外询单有所增加，静待第二波内外同涨 ............................................... 9 2.5 钼：供需紧、库存天数低，重视对钨的替代效应 ............................................ 10 2.6 铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续 .................................................... 12 2.7 钽：供给扰动叠加需求韧性，钽价持续走强 ................................................ 13 三、风险提示 .................................................................................. 14 图表目录 图表 1： 申万小金属指数表现 .................................................................... 4 图表 2： 小金属主力品种周度、双周度、月度、季度、年度价格变化 .................................. 4 图表 3： 氧化镨钕价格走势（万元/吨） ........................................................... 5 图表 4： 氧化镝、氧化铽价格（万元/吨） ......................................................... 5 图表 5： 稀土矿月度进口量折镨钕（吨） .......................................................... 5 图表 6： 钕铁硼月度出口量（吨） ....................................