交运行业2026Q1前瞻：供需格局持续改善，油价影响尚未显现

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 供需格局持续改善，油价影响尚未显现 ——交运行业 2026Q1 前瞻 报告要点 [Table_Summary]我们对交运各子行业 2026 年一季度基本面变化进行梳理，客运、货运供需格局均有所优化，油价成本冲击尚未显现，盈利处于改善趋势：1）航空：收入与成本共振，盈利大幅改善；2）机场：流量延续爬坡，产能周期分化业绩；3）快递：需求彰显韧性，盈利持续修复；4）物流：大宗供应链盈利波动，跨境物流景气向上；5）海运：油散延续改善，集运盈利承压；6）港口：三大货种吞吐量均较高增速；7）高速公路：景气稳健，盈利确定；8）铁路：受益于油价上涨，客货有望加速增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 供需格局持续改善，油价影响尚未显现 ——交运行业 2026Q1 前瞻 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 航空：收入与成本共振，盈利大幅改善 2026 年一季度，行业供需关系持续改善，发动机维修挤出存量运力，供给约束持续强化，春运旺季推升边际需求释放价格弹性；此外油价同比显著下跌，人民币大幅上涨，航空市场整体呈现需求边际改善、燃油成本压力显著缓解、汇兑贡献正收益、盈利同比大幅改善的特征，预计2026Q1 行业整体盈利实现扭亏为盈。 机场：流量延续爬坡，产能周期分化业绩 2026 年一季度，国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善；预计上海机场盈利有望持续改善；白云机场则由于 T3 投运导致成本显著上涨，盈利或同比有所下滑。 快递：需求彰显韧性，盈利持续修复 2026 年一季度，受“官方年货节”跨度拉长驱动，包裹量预计实现中个位数增长。电商税落地带动 AOV（客单价）改善；“反内卷”延续助力单价同比修复，盈利随市场份额向龙头集中而显著改善。顺丰坚持产品结构优化，高价值业务占比提升。虽量增放缓，但单价降幅收窄，配合结构性降本，收入更趋健康，盈利有望稳健增长。 物流：大宗供应链盈利波动，跨境物流景气向上 2026 年一季度，受美伊冲突影响，美联储降息预期延后，金属价格波动加大，导致大宗供应链龙头盈利波动。蒙煤进口迎“开门红”，嘉友国际卡萨公路受益于非洲供应链扰动，Q1 业绩预计同比提升。全球制造业景气上行，出口强劲驱动 Q1 货代利润增长。航空货运受供给端冲击，运价同比改善，叠加运量快增，或有效对冲油价影响，预计 Q1 业绩稳健增长。 海运：油散延续改善，集运盈利承压 2026 年一季度，三大船型盈利持续分化：集运，运价仍延续四季度下行，但 2 月底美伊冲突爆发，红海复航推迟，预计远洋船东盈利同比下跌，内贸船东盈利仍有韧性；油运，基本面供需共振叠加黑天鹅事件，运价快速上行连破新高，头部公司盈利预计同比显著增加；干散货海运，一季度淡季不淡，铁矿石、粮食发运量高，运价快速上行，船东盈利预计同比改善明显。 港口：三大货种吞吐量均较高增速 2026 年一季度，散杂货，粮食、铁矿、原油进口同比高增；集装箱，对东盟、欧盟等出口增长，开年以来增速较高。预计无论是以散杂货为主要货种的港口还是以集装箱为主的港口盈利均有望持续改善，且在地缘冲突加剧的全球大背景下，高分红业绩稳健的港口板块凸显其价值。 高速公路：景气稳健，盈利确定 2026 年一季度，货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健，预计整体流量相较 2025Q1 有望保持稳定，最终行业盈利同比有望微增。 铁路：受益于油价上涨，客货有望加速增长 2026 年一季度，全国铁路客运量同比增长 2.6%，全国铁路货运量同比增长 1.6%。京沪高铁业绩稳健增长，广深铁路利润波动提升；受油价大涨驱动，大秦铁路运量回升，业绩或有拐点。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《海运周报：美伊冲突持续，集运股领涨为主》2026-03-22 •《快递反内卷进入第二阶段，权益保障重塑行业定价》2026-03-20 •《油轮运输：危机并存的“Hormuz 时刻”》2026-03-15 -10%3%17%30%2025/32025/72025/112026/3运输沪深3002026-03-24%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 14 行业研究 | 专题报告 目录 航空：收入与成本共振，盈利大幅改善 ........................................................................................ 4 机场：流量延续爬坡，产能周期分化业绩 ..................................................................................... 4 快递：需求彰显韧性，盈利持续修复 ............................................................................................ 5 物流：大宗供应链盈利波动，跨境物流景气向上 .......................................................................... 6 海运：油散延续改善，集运盈利承压 ............................................................................................ 7 港口：三大货种吞吐量均较高增速 ............................................................................................... 8 高速公路：景气稳健，盈利确定 ................................................................................................... 9 铁路：受益于油价上涨，客货有望加速增长 ..........................................