建材行业周专题2026W11：玻纤龙头年报符合预期，电子布持续景气

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 玻纤龙头年报符合预期，电子布持续景气 ——建材周专题 2026W11 报告要点 [Table_Summary]防水企业再度提价，传导成本上涨 基本面：水泥出货表现偏弱，玻璃成本推升涨价，电子布 3 月新价落实 展望 2026 年：把握存量链、非洲链、AI 链三条主线 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 玻纤龙头年报符合预期，电子布持续景气 ——建材周专题 2026W11 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 玻纤龙头年报符合预期，电子布持续景气 中国巨石和中材科技发布 2025 年年报，业绩增长符合预期。中国巨石 2025 年实现营业收入189 亿元，同比增长 19%；归属净利润 33 亿元，同比增长 34%。公司 2025 年全年粗纱及制品销量 320 万吨，同比增长 6%，电子布销量 10.6 亿米，同比增长 21%，销量增长体现了公司强竞争力，电子布市占率提升速度更快，同时粗纱电子布盈利能力均迎改善，尤其电子布 4季度以来加速上涨。中材科技 2025 年实现营业收入 302 亿元，同比增长 26%；归属净利润 18亿元，同比增长 104%，业绩高增主要是玻纤贡献。从全年净利润看，玻纤净利润约 11 亿元，同比增长 180%以上；叶片净利润约 6.2 亿元（并表贡献 3.6 亿元），同比增长 95%。 继续看好普通电子布和 AI 电子布的双重景气。近期市场担心能源价格上涨和行业投产担忧，我们认为：1）海外能源价格上涨有利于我国玻纤产业，由于玻纤是全球定价产品且海外企业面临的能源成本上涨压力远大于国内，若欧洲玻纤价格因天然气价格大幅上涨，则出口产品价格将同步上涨，类似俄乌战争的价格表现。2）中国巨石电子纱投产的影响较小，因投产前行业供给缺口较大，不改电子布需求远大于供给的局面，继续看好电子布景气下的持续提涨。 基本面：水泥出货表现偏弱，玻璃成本推升涨价，电子布 3 月新价落实 水泥：三月下旬，受大范围雨水天气影响，国内水泥市场需求恢复放缓，全国重点地区水泥企业平均出货率约 31%，环比提升约 7 个百分点， 农历同比约持平。价格方面，随着需求缓慢恢复，以及企业为改善盈利，通过加强行业自律主动推涨价格，国内水泥价格迎来触底反弹。 玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，成交区域存差异，浮法厂周内进一步去库，但库存依旧偏高。周内 2 条产线停产，但下月存产线点火预期，叠加需求一般，部分区域中间商库存高位，市场氛围偏于观望。本周在产产能小降，全国浮法玻璃生产线共计 264 条，在产 204条，日熔量共计 146585 吨，较上周减少 1200 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量 6582万重量箱，环比减少 181 万重量箱，降幅 2.68%，库存天数 36.82 天，环比减少 0.95 天。本周重点监测省份产量 1146.78 万重量箱，消费量 1327.78 万重量箱，产销 115.78%。 展望 2026 年：把握存量链、非洲链、AI 链三条主线 存量链：寻找需求优化和供给出清品种。随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，当前住宅翻新需求占比约 50%，预计 2030 年后能够达到近 70%。该变化不仅驱动行业需求回到历史前高水平，复制美国、日本需求演绎逻辑；同时优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著。首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹。 非洲链：被低估成长的非洲隐形冠军。非洲市场中周期拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估。重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥，以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性。 AI 链：看好普通电子布和 AI 电子布的共振提价。Low-Dk 向高阶升级的趋势明确，Low CTE供给稀缺国产替代机会较大。重点推荐中国巨石，充分受益普通布涨价，且可以关注其在 AI 领域的后续进展；推荐 Low-Dk 二代布进展快的国际复材、品类最全估值低的稀缺龙头中材科技。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《防水再度提价传导，继续看好电子布紧缺——建材周专题 2026W10》2026-03-22 •《美伊冲突&能源涨价对建材板块影响几何？——建材周专题 2026W9》2026-03-10 •《水泥：以碳之名》2026-03-08 -10%13%37%60%2025/32025/72025/112026/3建材沪深3002026-03-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周新闻回顾 ............................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 ................................................................................................................................................................ 7 玻纤 ...........................................