工业／基础材料行业基建投资全景图2026：安全与发展并重

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 基建投资全景图 2026：安全与发展并重 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 方晏荷 研究员 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 黄颖 研究员 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 樊星辰* 研究员 SAC No. S0570525040003 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 3 月 23 日│中国内地 专题研究 “十五五”规划开启，“安全”与“发展”双轴驱动投资结构性修复 本篇报告系投资全景图系列之 2026 年展望。站在“十四五”收官与“十五五”开局的交汇点，我们认为基建投资的顶层逻辑已发生转变，“十五五”期间，基建投资将深度整合“六张网”（水网、管网、电网、算力网、交通网、产业网）的协同效应，安全（能源/水利/防灾）与发展（新质生产力/产业配套）正式取代单纯的规模扩张，成为新一轮规划周期的重心，“算电协同”或将成为产业发展配套的核心引擎。在 2025 年总量增速筑底的背景下，2026 年随着“两重”建设常态化与战略性新兴产业补短板，总量有望企稳回升。能源基建有望在绿色转型与电网韧性提升中发挥先导作用；水利与城市管网工程将聚焦“国家水网”与“韧性城市”建设，筑牢防灾减灾的安全底线。区域上“十五五”首年效应将带动战略高地（西藏、新疆等）与经济大省同步发力。 回顾：能源与铁路投资韧性凸显，公路与市政领域受资金约束走弱 从 2025 年实际执行情况看，总量层面受地方化债压力及项目实物量落地滞后影响，全年基建投资增速面临下行压力。细分领域看，能源建设展现较强韧性，电力及电网投资分别实现+9.1%和+5.1%的稳健增长，成为支撑投资大盘的核心力量；铁路投资（+6.0%）在重大战略通道支撑下维持高位。基建占比最大的公路投资因路网饱和及资金约束继续收缩，2025 年 1-11 月同比-6.0%，下滑幅度已较 2024 年有所收窄。水利投资在经历前期高增后进入项目储备切换期，2025 年同比-5.0%。区域表现上，仅西藏、河北等少数具备重大国家工程支撑的省份实现年度投资目标，多数地区呈现“缩总量、调结构”的态势。 展望：“十五五”开启周期换档，能源与管网改造迎开门红 结合“十五五”规划和 2026 年计划看，我们判断：1）“能源强国”建设首次被写进五年规划，“算电协同”首次纳入政府工作报告，氢能和核聚变能被列入六大未来产业之一，国网“十五五”投资总额预计较“十四五”增长 40%，电网投资步入“主网先行”加速期；2）城市更新基于韧性城市安全逻辑，管网改造成为“里子工程”重地，“十五五”期间投资需求预计超 5 万亿元，2026 年两重提前批资金将优先向此倾斜；3）水利投资，“十五五”计划全力保持高水平投资规模，2026 年确保开好局、起好步；4）交通建设总量承压，重在维稳，铁路投资预计年均维持 7000-9000 亿高位，重点转向战略通道补齐；公路投资受地方债约束延续承压，重心转向存量养护与智能化改造。 投资建议：拥抱“出海”广阔空间，深挖国内“安全”与“产业”双线机遇 基于上述分析，我们看好行业三条主要投资方向：1）出海主线：在国内总量弹性收敛背景下，看好具备全球竞争力的细分方向，主要集中在玻纤、玻璃、水泥、陶瓷和洁净室工程服务等细分领域；2）国内主线：聚焦“安全”与“产业”双逻辑，重点看好受益于高端制造的洁净室工程、算力驱动下的数据中心配套、高景气的能源工程（特高压/风光储/核电）以及政策导向明确的城市管网改造；3）区域主线：关注西藏、新疆等“战略高地”属地化投资机会。 风险提示：存在“十五五”规划目标无法完成的风险，2026 年投资落地低于预期。 (13)0142740Mar-25Jul-25Nov-25Mar-26(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 正文目录 投资周期换档：经济大省调结构，战略高地成为增量主战场 ....................................................................................... 4 传统投资以稳为主，能源安全重要性不改，新兴产业需求旺盛 ................................................................................... 7 交通建设：公路预计仍然承压，铁路保持景气...................................................................................................... 7 水利建设：“十五五”投资规模有望继续增长，26 年或迎开门红 .......................................................................... 11 能源建设：需求驱动景气周期延续，电网迎来进一步高增 ................................................................................. 12 民生补短板：城市更新开启存量时代，管网改造加速推进 ................................................................................. 14 重大项目：总量维持韧性，强化产业投资聚焦.................................................................................................... 20 专项债维持较快发行，多地“化债”已取得实质性进展 .......................................................................................... 22 地图指南：围绕“安全”与“发展”，寻找投资确定性 .................................................................................................... 24 风险提示.........................................................