商贸零售行业跟踪周报：重视高低切消费板块投资机会，商社板块低估值高股息组合发布

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 重视高低切消费板块投资机会，商社板块低估值高股息组合发布 2026 年 03 月 23 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《2026 年 CES 新品概览：出海巨头有哪些产品迭代方向？》 2026-01-13 《海南三亚免税店连续 5 日销售额破亿，封关后数据成色几何？》 2025-12-27 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 商社板块估值观察：多细分领域处于历史低位，配置价值凸显。截至 2026年 3 月 20 日，我们观察到商社板块多个细分领域估值已处于历史较低分位水平。当前消费板块整体情绪偏弱，但估值回归历史底部的过程，为中长期布局提供了较好的安全边际。从 PE-TTM 分位数来看，黄金珠宝、出行链、人服教育、零售百货等多个子板块的核心公司已回落至历史 10%分位以下，具备较高的配置价值。 ◼ 商社板块股息率观察：高分红特征凸显，股息率已具吸引力。商社板块多数公司具备轻资产运营特征，资本开支需求较小，现金流充裕，长期以来维持较高的分红比例。在当前市场环境下，消费各业态基于稳定商业模式，具备价值底，长期经营可期，多数公司分红比例较高，截至 3月 20 日，部分龙头公司的股息率已具备较强吸引力，如黄金珠宝、教育、商贸零售、餐饮等板块均有股息率 5%甚至近 10%股息率的公司。 ◼ 商社低估值高股息组合：10 只建议关注：基于估值和股息率分析，我们筛选出 10 只兼具低估值与高股息特征的优质标的：①上美股份（2145.HK）：国货美妆龙头，抖音渠道高增，2026 年 PE 15.3 倍，股息率 5.0%；②中国东方教育（0667.HK）：职教龙头，股息率 7.6%，PE 仅11.4 倍，估值历史底部；③行动教育（605098.SH）：管理培训龙头，分红比例近 100%，股息率 5.6%；④北京人力（600861.SH）：人服龙头，PE 仅 8.9 倍，股息率 5.6%，估值修复空间大；⑤小商品城（600415.SH）：全球小商品贸易枢纽，数字化升级驱动成长，股息率 4.8%，PE 12.2 倍；⑥厦门象屿（600057.SH）：大宗供应链龙头，PE 9.2 倍，股息率 5.3%，安全边际高；⑦周大生（002867.SZ）：黄金珠宝龙头，股息率 9.8%，PE 10.4 倍，防御属性突出；⑧六福集团（0590.HK）：港澳珠宝龙头，股息率 8.6%，PE 8.6 倍，旅游复苏受益；⑨周大福（1929.HK）：珠宝行业龙头，分红比例超 90%，股息率 7.9%；⑩海底捞（6862.HK）：餐饮龙头，翻台率改善，股息率 5.9%，高分红+龙头溢价。 ◼ 本周行情回顾（3 月 16 日至 3 月 20 日）：申万商贸零售指数涨跌幅-4.55%，申万社会服务-4.00%，申万美容护理-4.78%，上证指数-3.38%，深证成指-2.90%，创业板指+1.26%，沪深 300 指数-2.19%。年初至今（1月 1 日至 3 月 20 日），申万商贸零售指数涨跌幅-12.57%，申万社会服务-1.92%，申万美容护理-5.89%，上证指数-0.3%，深证成指+2.52%，创业板指+4.65%，沪深 300 指数-1.36%。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，终端需求不及预期，新业务拓展不及预期等。 -11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%2025/3/242025/7/222025/11/192026/3/19商贸零售沪深3002026 年 3 月 23 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 本周行业观点：商社低估值高股息配置价值凸显，重视高低切板块投资机会 .......................... 4 1.1. 商社低估值高股息组合............................................................................................................. 7 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 8 3. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅............................................................................................. 9 图 2： 年初至今各指数涨跌幅..................................................................................... 9 表 1： 行业公司估值表（市值更新至 3 月 20 日）................................................... 5 表 2： 行业公司分红表（市值更新至 3 月 20 日）................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 10 1. 本周行业观点：商社低估值高股息配置价值凸显，重视高低切板块投资机会 多细分领域处于历史低位，配置价值凸显。截至 2026 年 3 月 20 日，我们观察到商社板块多个细分领域估值已处于历史较低分位水平。当前消费板块整体情绪偏弱，但估值回归历史底部的过程，为中长期布局提供了较好的安全边际。从 PE-TTM 分位数来看