技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上

证券研究报告·公司深度研究·电池 东吴证券研究所 1/39 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宁德时代（300750） 技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上 2026 年 03 月 22 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 413.00 一年最低/最高价 209.11/424.36 市净率(倍) 5.59 流通A股市值(百万元) 1,757,991.84 总市值(百万元) 1,884,877.88 基础数据 每股净资产(元,LF) 73.87 资产负债率(%,LF) 61.94 总股本(百万股) 4,563.87 流通 A 股(百万股) 4,256.64 相关研究 《宁德时代(300750)：2025 年年报点评：盈利与出货双升，扩产提速锚定26 年高增长》 2026-03-10 《宁德时代(300750)：盈利韧性强，份额提升，龙头地位稳固》 2026-01-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 362,013 423,702 640,333 774,153 864,553 同比（%） (9.70) 17.04 51.13 20.90 11.68 归母净利润（百万元） 50,745 72,201 94,035 116,766 142,839 同比（%） 15.01 42.28 30.24 24.17 22.33 EPS-最新摊薄（元/股） 11.12 15.82 20.60 25.58 31.30 P/E（现价&最新摊薄） 37.14 26.11 20.04 16.14 13.20 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 动力单车带电量提升+储能爆发，行业需求持续向上，龙头份额高位提升。我们预计 26 年全球动力与储能电池需求约 2716GWh，同比+32%，其中动力端 1692GWh，同比+19.3%，受益于单车带电量提升+商用车持续高增；储能全球爆发，当前碳酸锂价格影响有限，全年预计1024GWh，同比+60%。27 年全球动储需求有望维持 20%+增长，2030年有望超 5000GWh。动力端，宁德时代份额持续提升，25 年全球份额超 39.2%，同比提升 1.2pct，其中欧洲份额提升至 45%+，26 年受益于国内车型高端化，预计全球份额有望进一步提升至 40%。储能端，25 年公司产能受限，增速放缓，但 26 年 120GWh 大电芯产能已释放，预计储能出货量有望实现翻番增长至 250GWh+，份额有望回升至 30%。因此预计公司 26 年排产增长 40%+至 1.1TWh，出货量 900-1000GWh，且公司 26 年底产能有望达 1.4TWh，27 年仍可维持 20-30%增长。 ◼ 龙头盈利韧性强，26 年领先优势进一步扩大。26 年电池成本上涨，碳酸锂价格 15 万/吨情况下，叠加中游材料加工费上涨，行业平均电池成本相较于 25 年中上涨 7 分/wh 左右。宁德相较于友商，成本传导顺畅，特别是海外市场，同时公司在采购端优势明显，总体成本幅度远低于友商，且公司在上游资源端布局全面（洛阳钼业近 25%持股比例、江西 10万吨锂矿有望复产），一定程度上对冲成本上涨。因此动力端，预计动力电池单 wh 利润 8-9 分/wh；储能端，海外市场预计单 wh 利润维持稳定为 0.1 元/wh+，国内市场考虑份额提升单位利润下降，但公司电柜和系统占比有望提升，一定程度对冲，总体预计储能单 wh 利润微降至 7-8 分/wh。此外，25 年公司锂电材料、矿端、其他业务利润提升明显，预计 26 年在资源价格高位下，利润有望再提升。 ◼ 新产品和新技术布局领先，换电、固态、钠电等稳步推进。换电方面，公司全生态签约合作伙伴，牵手多家车企，25 年与一汽、长安、北汽、奇瑞、广汽五大车企发布 10 款巧克力换电新车型，26 年换电范围将进一步扩大。固态方面，公司已将全固态电池研发团队扩充至超 1000 人，目前主攻硫化物路线，25 年 60Ah 车规级电芯实现下线，26 年预计建成gwh 级量产线，我们预计 27 年出货有望接近 1GWh，30 年实现大规模量产。此外，宁德推出钠新电池品牌，在储能端具备宽温和高循环寿命运行优势，在动力端无负极技术加持下能量密度提升空间大，且规模化降本空间大，预计 26 年钠离子电池出货有望达 10GWh，30 年出货有望突破 100GWh。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为940/1168/1428 亿元（维持原预测值），同比+30%/+24%/+22%，对应 PE分别为 20/16/13 倍，基于公司全球电池龙头地位，给予 26 年 30x，对应目标价 618 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格不稳定、影响利润空间，政策不确定性风险，下游需求低于预期风险，市场竞争加剧。 -17%-9%-1%7%15%23%31%39%47%55%63%2025/3/212025/7/202025/11/182026/3/19宁德时代沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2/39 内容目录 1. 量：销量持续高增，龙头份额稳定 .................................................................................................. 5 1.1. 动力：国内份额稳定，欧洲销量加速..................................................................................... 5 1.2. 储能：全球需求广阔，出货增速领先................................................................................... 11 1.3. 远期：动力空间约 7TWh+，储能空间约 5TWh+ ................................................................ 15 2. 价：原材料涨幅少，成本顺价快 ................................................................................