AI行业周观察：阿里和小米发布国产模型，美光财报表现良好

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 本周应用活跃度方面，海外 Claude 与国内豆包呈现持续上升态势。在模型侧，厂商正加速向高效率、高性价比及多模态融合方向演进：小米重磅推出 MiMo-V2 系列三款大模型，以万亿级别参数与极具竞争力的定价全面押注Agent 生态；OpenAI 发布主打高频低延迟的 GPT-5.4 mini 与 nano 两款小模型，聚焦实战效率；Mistral AI 开源了集推理、多模态与编码能力于一体的 Mistral Small 4；此外，阿里通义千问 Qwen3.5-Max-Preview 在 LM Arena 盲测中综合得分刷新纪录，居中国大模型首位。 - 美光 2026 财年第二季度收入 239 亿美元，同比增长 196%、环比增长 75%，创历史新高，其中 DRAM 收入为 188亿，同比增长 207%，环比增长 74%，实现 79%收入占比，Bit 出货个位数增长，DRAM 价格增长约为 60%。NAND 收入为 50 亿美元，同比增长 169%，环比增长 82%，Bit 出货保持个位数增长，NAND 价格增长约 70%。Bit 出货仅为低至中个位数增长，说明本轮周期的核心驱动完全来自价格与结构而非出货量扩张。毛利率达到 75%，环比提升18 个百分点，并指引 Q3 进一步提升至 81%，远超历史周期高点。同时，经营利润率达到 69%，自由现金流 69 亿美元，现金流与利润同步爆发。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾 ............................................................................... 3 Openrouter 神秘模型官宣为 MIMO 系列模型，Qwen 发布 Max 模型 ....................................... 4 美光：本季财报表现良好，客户需求依然强劲 ....................................................... 5 风险提示 ....................................................................................... 5 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 3 月 20 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 Openrouter 神秘模型官宣为 MIMO 系列模型，Qwen 发布 Max 模型 图表2：聊天助手类 AI 应用活跃度 来源：Similarweb、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Claude 持续快速上升，ChatGPT 小幅下降，Gemini保持稳定。国内多数聊天类应用网页端活跃度较为稳定，豆包持续上升。 小米于 3 月 19 日正式发布 MiMo-V2-Pro、MiMo-V2-Omni 与 MiMo-V2-TTS 三款自研大模型，宣布今年 AI 研发投入将超 160 亿元，未来三年投入 600 亿元。旗舰基座 MiMo-V2-Pro 总参数破 1T 并激活 42B，采用 HybridAttention 机制支持 100 万 Token 上下文，内测版HunterAlpha 曾引关注，现已在 ArtificialAnalysis 居全球第八，其 256K 内输入仅 1 美元/百万 Tokens，Pro 与 Omni 已开放 API；全模态基座 MiMo-V2-Omni 实现文本视觉音频原生融合，TTS 模型则支持细粒度情感控制。开源赛道方面，Mistral AI 在 Apache2.0 许可下开源 Mistral Small 4 并加入 Nemotron 联盟，该模型整合 Magistral 推理、Pixtral多模态与 Devstral 编码能力，采用 128 专家 MoE 架构，总参数 1190 亿且单 Token 激活60 亿，支持 256k 上下文，引入可配置推理强度使延迟优化模式时间减少 40%、吞吐量模式 RPS 提升 3 倍。OpenAI 正式发布高频低延迟定制小模型 GPT-5.4 mini 与 GPT-5.4 nano，GPT-5.4 mini 支持 400k 上下文且性能逼近满血版 GPT-5.4，API 输入 0.75 美元/百万Token、输出 4.50 美元；GPT-5.4 nano API 输入仅 0.20 美元、输出 1.25 美元。国内模型方面，阿里千问 Qwen3.5-Max-Preview 在 LMArena 以 1464 分刷新纪录，位列总榜全球第五及中国首位，数学能力全球第五；千问 3.5 系列已密集开源 0.8B 至 397B 共 8 种尺寸模型，其中 Plus 版采用 3970 亿总参数及 170 亿激活参数的 MoE 架构，持续助力各行业AI 应用落地。 美光：本季财报表现良好，客户需求依然强劲 美光 2026 财年第二季度收入 239 亿美元，同比增长 196%、环比增长 75%，创历史新高，其中 DRAM 收入为 188 亿，同比增长 207%，环比增长 74%，实现 79%收入占比，Bit 出货个位数增长，DRAM 价格增长约为 60%。NAND 收入为 50 亿美元，同比增长 169%，环比增长82%，Bit 出货保持个位数增长，NAND 价格增长约 70%。Bit 出货仅为低至中个位数增长，说明本轮周期的核心驱动完全来自价格与结构而非出货量扩张。毛利率达到 75%，环比提升 18 个百分点，并指引 Q3 进一步提升至 81%，远超历史周期高点。同时，经营利润率达到 69%，自由现金流 69 亿美元，现金流与利润同步爆发。 图表1：美光收入及增速（百万美元） 图表2：美光毛利率 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 美光提到目前客户一些客户依然只能获得 50%至三分之二的需求，同时在扩产上，尽管公司 CapEx 在 2026 年超过 250 亿美元、2027 年进一步大幅提升，但资金主要投向厂房建设而非短期设备投产，叠加主要新增产能集中在 2027–2028 年释放，导致短期供给难以改善。我们认为，短期内 HBM 乃至 DRAM 的供给依然紧张，美光、三星、海力士等大厂的盈利能力和行业地位将会继续提升，另一方面在产能分配与客户结构上的主动权也把握在大厂手中。 风险提示 1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、-50%0%50%100%150%200%250%300%01000020000300004000