基础化工行业研究：多产品涨价，霍尔木兹海峡影响有超预期的可能

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 近期市场关注重心在于伊朗地缘扰动，其动态时刻牵动着权益市场，本周重点谈谈我们的理解，回到问题本质，情景或将更加清晰，我们的理解当下核心在于霍尔木兹海峡的控制与否，我们前提假设是要完全控制它难度大，但要扰动它较为容易，假定这个逻辑成立，这就意味着能源扰动有超预期的可能，沿着这个逻辑，先前的降息逻辑以及需求向上逻辑或将发生变化，权益市场的投资逻辑或将随着变化，在这种情境下，我们建议关注煤、油相关的以及稳健的标的。基础化工边际变化，本周多产品涨价，包括钛白粉、代森锰锌、TMA，除此之外，本周内蒙古自治区阿拉善盟利元科技有限公司硝化车间发生爆炸事故，硝化方向供给有持续受限的可能。能源方面，本周变化较大，包括伊朗对美相关能源设施发动大规模导弹袭击、伊朗最大气田遇袭部分停产、卡塔尔称伊袭破坏 17%LNG 产能、沙特将原油产量下调约 200 万桶/日至约 800 万桶/日，如果霍尔木兹海峡通行影响时间超预期，其对市场可能会有深远的影响。AI 行业，我们观察到行业卡脖子的程度或比市场预期的更加严重，本周的边际变化包括：SK 集团董事长称存储芯片短缺将“持续到 2030 年”，继腾讯云之后，阿里云与百度智能云也宣布涨价。 本周大事件 大事件一：报道：沙特将减产 200 万桶/日，应对霍尔木兹海峡封锁。沙特将原油产量下调约 200 万桶/日至约 800万桶/日，进一步收紧全球供给预期。本次减产以重质和中重质原油为主，目前沙特石油运输核心依靠陆上管道转道红海，但该管道主要用于输送轻质原油。IEA 周四指出，海湾产油国合计减产规模已达至少 1000 万桶/日。 大事件二：阿联酋最大石油公司实施大范围停产，导致该国原油日产量腰斩逾半！ADNOC 已在陆上和海上设施全面实施关井措施，导致这一 OPEC 第三大产油国的日产量较正常水平下降超过 50%。加之沙特阿拉伯减产约 20%、伊拉克削减约 70%，分析师估计中东地区整体原油日产量减少已达 700 万至 1000 万桶，冲击深度正在持续扩大。 大事件三：SK 集团董事长称存储芯片短缺将“持续到 2030 年”，海力士正考虑美股上市。SK 集团董事长崔泰源警告，全球晶圆短缺将延续至 2030 年，缺口或超 20%。HBM 耗晶量庞大，新产能至少需 4 至 5 年才能释放。作为英伟达 HBM 最大供应商，SK 海力士同步评估赴美发行 ADR，并酝酿稳定 DRAM 价格新方案，动向牵动整条 AI 产业链神经。 大事件四：化工巨头巴斯夫：对欧洲多个品类涨价最高达 30%或以上。德国化工巨头巴斯夫宣布，自 3 月 18 日起，将对旗下涵盖家庭护理、工业清洁，以及工业配方剂等多个品类产品在欧洲市场提价，涨幅最高可达 30%。公司表示，此举是应对关键原材料涨价、物流成本上升，以及包装与能源成本攀升的必要措施。 大事件五：据界面新闻报道，3 月 19 日，内蒙古自治区阿拉善盟利元科技有限公司硝化车间发生爆炸事故。经初步核实，事故已造成 2 人失联，3 人轻伤，事故原因正在进一步调查。公开信息显示，该公司于 2024 年完成 4500 吨/年 H 酸连续硝化技改项目。截至 2026 年 3 月，国内 H 酸的有效产能不足 6 万吨/年。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、国金大化工团队近期观点 ..................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ...................................................... 13 四、本周行业重要信息汇总 ...................................................................... 20 五、风险提示 .................................................................................. 20 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 3 月 20 日化工标的 PE-PB 分位数 .......................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ................................ 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列） ............................... 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ........................................................ 7 图表 8： 本周（3 月 16 日-3 月 20 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .................... 13 图表 9： 丁二烯布伦特（美元/桶） .............................................................. 14 图表 10： 乙烯新加坡高硫 181cst（美元/吨） ..................................................... 14 图表 11： PVC 华东地区（元/吨） ................................................................ 14 图表 12： 国际石脑油 WTI（美元/桶） ............................................................ 14 图表 13： 硫磺华东（元/吨） ................................................................... 14 图表 14： 二氯甲烷布伦特（美元/桶） .......................