有色金属周报：宏观扰动错杀，看好钨、稀土价格走稳回升

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价-7.07%到 11834.5 美元/吨，沪铜-5.55%到 9.47 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-67.32 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四下降 8.85%，总库存同比去年同期增加 17.67万吨，各地区均有所去库。冶炼端，因精废价差收窄，废产阳极板企业开工率下降，主要为交付长单进行生产，本周废产阳极板企业开工率为 58.31%，环比下降 0.50 个百分点，随铜价大跌，预计下周企业开工率将下降至 54.65%。消费端，据 SMM，本周铜价大幅走低，线缆企业订单虽有增加，但增幅相对有限，开工率环比仅增 3.93 个百分点至 70.52%。主因部分终端客户存在畏跌情绪，不过企业前期在手订单较为充裕，为排产提供一定支撑，此外，铜价回落带动线缆企业原料补库，但在价格持续走弱背景下，企业采购情绪亦逐渐转向谨慎；本周漆包线行业机台开机率环比回升 3.8 个百分点至 88.93%；新增订单大幅回暖，环比提升 24.97 个百分点，核心驱动力为铜价下行带动下游需求集中释放。 铝：本周 LME 铝价-7.18%到 3192.0 美元/吨，沪铝-3.77%到 2.40 万元/吨。供应端，截至本周四，据 SMM，国内主流消费地铝棒库存共计 36.95 万吨，库存环比下降 1.65 万吨；据 SMM，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11032万吨/年，运行总产能 8455 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低 0.44 个百分点至 76.64%；库存方面，电解铝厂继续消耗自身原料库存，本周减少 0.6 万吨至 350.3 万吨，原料采购情绪整体一般；氧化铝厂内成品库存略有回落，主因氧化铝运行产能小幅下滑，减少 0.8 万吨至 121.6 万吨；成本端，本周国内预焙阳极原料市场表现偏强，截至本周四，据 SMM，中国预焙阳极成本约 5706.67 元/吨，较上周四上涨 1.45%。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升 1 个百分点至 62.9%，旺季情势略有显现，需求有所释放。具体来看，本周铝箔龙头企业开工率环比上升 0.7 个百分点至 73.6%，多项铝箔产品需求持续回暖，电池箔、包装箔订单支撑凸显，开工有望稳健运行；在电网订单提货持续兑现预期支撑下，预计铝线缆行业景气度将延续至二季度，开工率维持偏强运行态势。 金：本周 COMEX 金价-10.36%至 4492.0 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 0.14 个百分点至 2.01%。SPDR 黄金持仓减少 13.72 吨至 1056.99 吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）当地时间 19 日自以色列方面获悉，以色列国防军总参谋长扎米尔在一次内部讨论中表示，以色列对伊朗的军事行动“甚至还没进行到一半”。同时以色列高级军事官员也暗示，目前还没有结束这场战争的时间表。2）3 月 21 日，负责能源事务的欧盟委员丹·约恩森近日致信欧盟各国能源部长，建议各国下调天然气储备目标，逐步“错峰”储气，以应对中东战事导致的能源供应紧张、价格飙升。（3）当地时间 3 月 21 日，一位美国官员和一位知情人士透露称，美以伊战争持续三周后，特朗普政府已开始就下一阶段行动及和平谈判形式展开初步讨论。特朗普表示考虑“逐步结束”战争，但战事预计仍将持续两到三周。 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降 12.44%。近期电子盘价格受到流动性担忧而价格出现回调，本周价格先跌后涨；我们认为该冲击偏短期，有望逐步去化；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 钨：本周钨价环比下降 3.00%；近期价格回调更多系贸易商获利了结、而非基本面出现向下拐点；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价-2.2%至 15.43 万元/吨，氢氧化锂均价-2.8% 至 15.35 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.42 万吨，环比+0.076 万吨。 钴：本周长江金属钴价-0.2%至 43.10 万元/吨，钴中间品 CIF 价+0.0%至 25.9 美元/磅，计价系数为 99.5。硫酸钴价-0.0%至 9.64 万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至 36.65 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价-2.5%至 1.68 万美元/吨，上期所镍价-1.9%至 13.43 万元/吨。LME 镍库存-0.04 万吨至 28.76 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 4 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 5 2.1 铜 ..................................................................................... 5 2.2 铝 ..................................................................................... 5 2.3 贵金属 ................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 7 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 8 4.1 稀土 ................................................................................... 8 4.2 钨 ..................................................................................... 9 4.3 钼 ..................................................................................... 9