铸造产品量价齐升，品类扩张及出海构建长期动能

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 3 月 19 日公司披露年报，全年公司实现营业收入 24.9 亿元，同比增长 26.5%，实现归母净利润 3.14 亿元，同比增长 82.0%；公司将子公司金雷重装风电整机传动链装配业务收入确认方法由“总额法”调整为“净额法”，会计调整后 Q4 公司实现营业收入6.30 亿元，同比下降 3.7%，实现归母净利润 0.09 亿元，同比下降 60.2%，主要受子公司金雷重装 2025 年 12 月通过高新技术企业资格认定，于第四季度对其过往确认递延所得税资产按 15%税率重新计量，以及金融资产公允价值变动等因素影响。 经营分析 铸造产品量价齐升，规模效应驱动风电轴类产品盈利能力改善：2025 年，“海上风电核心部件数字化制造项目”产能快速释放，带动铸造产品交付量同比大幅提升，叠加市场回暖，公司风电轴类产品（尤其是铸造主轴）发货量大幅提升，从而带动单位固定成本下降，风电轴类产品整体毛利率较上年同期提升 6.24PCT。 产品品类进一步扩张，滑动轴承取得突破进展：公司全资子公司金雷传动专注于滑动轴承业务的产业化推进，目前已实现阶段性突破，风电主轴滑动轴承方面已完成与战略客户的样机合同签署，并顺利推进至产品生产阶段；风电齿轮箱滑动轴承方面进展更为显著，已与客户完成共同开发，并实现样件交付。 欧洲海风建设加速，海外海风主轴需求有望进入高速增长期：中东政治局势波动下，欧洲各国能源安全焦虑的神经被重新触动，海风作为欧洲资源禀赋最优、本土产业链相对完善、经济性较好的可再生能源形式，有望在中长期内成为各国加码建设的主要方向。公司作为风电主轴行业内主要的供应商之一，产品覆盖全系列主流机型，并与西门子歌美飒、维斯塔斯、通用电气等重点海外客户建立长期良好的客户关系，随着欧洲海风建设加速，公司海外海风主轴产品出货有望放量。 盈利预测、估值与评级 根据公司年报及我们对行业最新判断，预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.0、5.7、6.6 亿元，对应 PE 为 20、18、15 倍，维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,967 2,489 3,025 3,289 3,552 营业收入增长率 1.11% 26.54% 21.53% 8.71% 8.01% 归母净利润(百万元) 173 314 502 569 657 归母净利润增长率 -58.03% 81.97% 59.52% 13.49% 15.38% 摊薄每股收益(元) 0.540 0.982 1.542 1.749 2.018 每股经营性现金流净额 1.02 -0.59 2.83 2.30 2.60 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.87% 5.00% 7.35% 7.70% 8.16% P/E 36.90 28.64 20.17 17.77 15.40 P/B 1.06 1.43 1.48 1.37 1.26 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60017.0020.0023.0026.0029.0032.0035.00250324250624250924251224人民币(元)成交金额(百万元)成交金额金雷股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,946 1,967 2,489 3,025 3,289 3,552 货币资金 1,743 1,127 684 1,599 1,700 1,835 增长率 1.1% 26.5% 21.5% 8.7% 8.0% 应收款项 1,247 1,353 1,713 1,651 1,782 1,918 主营业务成本 -1,303 -1,548 -1,799 -2,120 -2,262 -2,425 存货 692 870 855 988 1,053 1,130 %销售收入 67.0% 78.7% 72.2% 70.1% 68.8% 68.3% 其他流动资产 234 128 511 203 208 213 毛利 643 420 691 905 1,027 1,127 流动资产 3,916 3,478 3,763 4,440 4,743 5,095 %销售收入 33.0% 21.3% 27.8% 29.9% 31.2% 31.7% %总资产 55.9% 52.3% 53.2% 56.6% 57.5% 58.8% 营业税金及附加 -24 -27 -27 -30 -33 -36 长期投资 189 135 107 107 107 107 %销售收入 1.2% 1.3% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 2,536 2,608 2,789 2,914 3,009 3,074 销售费用 -15 -23 -28 -30 -30 -28 %总资产 36.2% 39.2% 39.4% 37.1% 36.5% 35.4% %销售收入 0.8% 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 0.8% 无形资产 226 270 265 271 277 283 管理费用 -100 -121 -137 -157 -164 -171 非流动资产 3,091 3,172 3,313 3,404 3,505 3,576 %销售收入 5.2% 6.1% 5.5% 5.2% 5.0% 4.8% %总资产 44.1% 47.7% 46.8% 43.4% 42.5% 41.2% 研发费用 -79 -87 -120 -136 -148 -160 资产总计 7,007 6,650 7,077 7,843 8,248 8,671 %销售收入 4.1% 4.4% 4.8% 4.5% 4.5% 4.5% 短期借款 358 3 3 461 268 0 息税前利润（EBIT） 425 162 380 551 652 733 应付款项 285 389 531 349 372 399 %销售收入 21.8% 8.2% 15.2% 18.2% 19.8% 20.6% 其他流动负债 88 104 106 95 101 108 财务费用 21 24 13 8 9 27 流动负债 731 496 640 905 740 507 %销售收入 -1.1% -1.2% -0.5% -0.2% -0.3% -0.8% 长期贷款 0 0 10 10 10 10 资产减值损失 -12 -23 -10 12 -12 -7 其他长期负债 152 126 131 95 95 95 公允价值变动收益 -1 -19 -