航空行业定期报告：民航新季，国内时刻同比下降，运力约束支撑收益；短期油价承压，依然看好中期供需逻辑

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 航空机场 2026 年 03 月 21 日 航空行业定期报告 推荐 （维持） 民航新季：国内时刻同比下降，运力约束支撑收益； 短期油价承压，依然看好中期供需逻辑 ❑ 聚焦民航新季：国内时刻同比下滑 2.7%，内航国际基本恢复，地区恢复近 9成。 1、国内时刻同比下降。1）26 夏秋航季，国内时刻（客货运合计）同比 25 夏秋-2.7%，较 19 夏秋+20.6%。北上广深 6 座机场：合计时刻同比 25 夏秋+0.7%，相比 19 夏秋+23.8%；其余前 10 大机场：时刻同比 25 夏秋-0.4%，相比 19 夏秋+28.2%。3 级机场（11-30 名）合计时刻同比-2.0，较 19 年+13.7%；4 级机场（31-50 名）同比-4.8%，较 19 年+19.6%；5 级机场（50 名+）同比-8.9%，较 19 年+21.2%。2）分机场看：前 30 大机场中，国内时刻同比增速最快的前三名机场为上海浦东机场、乌鲁木齐天山机场、成都双流机场，分别同比+5.5%、+4.3%、+3.3%；多数机场国内时刻同比下降。广州白云国内时刻绝对数量仍保持第一，同比-1.1%，较 19 年夏秋+20.6%；深圳机场排名第二，同比-0.7%；成都天府机场排名第三，同比-1.6%。3）分航司看：上市航司中，华夏国内客运时刻同比增速最快。国航（含山航）同比 25 夏秋-4.3%，东航-1.1%，南航+0.4%；华夏在上市航司中增速最快，同比+9.4%；吉祥同比-4.4%，春秋同比+4.1%。相比 19 夏秋航季，春秋增长+69.7%，华夏+63.6%，吉祥+13.6%，三大航+17.8%。 2、内航国际恢复至 98%，内航地区恢复至 89%。 1）国内航司国际计划客运航班恢复为 19 年 98%。内航国际客运：26 夏秋季周计划航班量为 9947 班，19 夏秋为 10102 班，整体恢复至 98%。分地区看：非洲因 19 年低基数，恢复比例最高，达到 244%；欧洲航班量恢复至 133%，亚洲恢复至 100%，大洋洲基本恢复至 97%，北美洲恢复至 26%，南美暂无航班计划。亚洲进一步分区域看：中亚恢复至 19 年的 360%；西亚恢复至 19 年的 239%，东南亚恢复至 19 年的 111%，东亚恢复至 19 年的 73%，南亚恢复至 19 年的 87%。分航司看：三大航合计恢复至 101%，春秋恢复至 102%，吉祥计划恢复至 98%。 2）国内航司地区客运航班恢复至 19 年 89%。26 夏秋航季国内航司地区客运计划航班量为 1481 班，19 年同期为 1664 班，整体恢复至 89%。分航司看：东航恢复至 96%，国航恢复至 82%，吉祥恢复至 110%，南航恢复至 97%，春秋恢复至 28%。 3、港澳台航司、外航客运航班整体恢复至 72%。港澳台航司及外航周客运班次恢复比例为 72%，周度计划 6919 班，19 年同期为 9621 班；整体恢复比例为 83%；货运计划班次超 19 年 53%。 ❑ 投资建议：26 夏秋航季航班计划出炉，国内客运时刻/航班量同比下降，运力约束下，有望支撑国内收益水平；国际市场继续稳步恢复。继续推荐航空板块机会：短期：油价上升导致股价调整，但高油价预计较难维系很长时间，对 27年业绩预期不产生负面影响。中长期维度中，供给端硬核制约，高客座率有望推动价格弹性持续释放。重点推荐：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。 ❑ 风险提示：经济出现下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 14 0.00 总市值(亿元) 7,021.68 0.57 流通市值(亿元) 5,324.94 0.54 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -16.7% -8.7% -3.7% 相对表现 -14.7% -10.2% -18.6% 相关研究报告 《航空行业 2026 年 2 月数据点评：1-2 月 6 家航司合计净退出 9 架飞机；短期油价承压，依然看好中期供需逻辑》 2026-03-17 -10%1%12%23%25/0325/0625/0825/1026/0126/032025-03-20~2026-03-20航空机场沪深300华创证券研究所 航空行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 一、聚焦 26 夏秋航季：国内时刻同比下降，内航国际基本恢复，地区恢复近9 成 民航发布 26 夏秋航班计划：国内总时刻同比-2.7%，客运时刻同样同比-2.7%。国际部分：国内航司国际计划客运航班恢复为 19 年 98%，地区航班恢复至 89%；中国港澳台地区航司+外航执飞客运航班恢复至 19 年 72%。 1、国内时刻同比-2.7%，客运时刻同比-2.7% 1）26 夏秋航季，国内时刻（客货运合计）同比 25 夏秋-2.7%，较 19 夏秋+20.6%。 北上广深 6 座机场：合计时刻同比 25 夏秋+0.7%，相比 19 夏秋+23.8%； 其余前 10 大机场：时刻同比 25 夏秋下降-0.4%，相比 19 夏秋+28.2%； 3-5 级机场： 3 级机场（11-30 名）合计时刻同比-2.0%，较 19 年+13.7%； 4 级机场（31-50 名）同比-4.8%，较 19 年+19.6%； 5 级机场（50 名+）同比-8.9%，较 19 年+21.2%。 图表 1 各航季国内航班量同比（班） 图表 2 各等级机场国内时刻增速（%） 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 2）分机场看：多数机场国内时刻同比下降，天府、虹桥同比上升 前 30 大机场中，国内时刻同比增速最快的前三名机场为上海浦东机场、乌鲁木齐天山机场、成都双流机场，分