2025年年报点评：2025Q4业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 星宇股份（601799） 2025 年年报点评：2025Q4 业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长 2026 年 03 月 21 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 124.10 一年最低/最高价 116.02/158.50 市净率(倍) 3.11 流通A股市值(百万元) 35,452.82 总市值(百万元) 35,452.82 基础数据 每股净资产(元,LF) 39.90 资产负债率(%,LF) 41.08 总股本(百万股) 285.68 流通 A 股(百万股) 285.68 相关研究 《星宇股份(601799)：2025 年三季报点评：2025Q3 业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长》 2025-10-30 《星宇股份(601799)：2025 年半年报点评：2025Q2 业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长》 2025-08-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 13,253 15,257 17,967 21,126 24,040 同比（%） 29.32 15.12 17.77 17.58 13.79 归母净利润（百万元） 1,408 1,624 1,853 2,215 2,539 同比（%） 27.78 15.32 14.08 19.55 14.64 EPS-最新摊薄（元/股） 4.93 5.69 6.49 7.75 8.89 P/E（现价&最新摊薄） 25.72 22.30 19.55 16.35 14.26 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入 152.57 亿元，同比增长 15.12%；实现归母净利润 16.24 亿元，同比增长 15.32%。其中，2025Q4 单季度公司实现营业收入 45.47 亿元，同比增长 12.90%，环比增长 15.03%；实现归母净利润 4.83 亿元，同比增长 12.05%，环比增长 11.14%。公司 2025Q4 业绩符合我们的预期。 ◼ 2025Q4 业绩符合预期，毛利率环比实现提升。营收端，2025Q4 单季度公司实现营业收入 45.47 亿元，同比增长 12.90%，环比增长 15.03%。从主要下游客户 2025Q4 表现来看：一汽大众批发 43.10 万辆，环比增长 12.81%；一汽红旗批发 11.94 万辆，环比增长 5.19%；奇瑞汽车批发76.80 万辆，环比增长 7.30%；蔚来批发 12.48 万辆，环比增长 43.99%；理想批发 10.92 万辆，环比增长 17.15%；赛力斯批发 15.41 万辆，环比增长 24.26%。毛利率方面，公司 2025Q4 单季度毛利率为 20.03%，环比提升 0.17 个百分点，盈利能力持续稳中向好。期间费用率方面，公司2025Q4 期间费用率为 8.07%，环比下降 0.55 个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.35%/2.36%/5.35%/0.01%，环比分别-0.17/+0.17/-0.48/-0.07 个百分点。归母净利润方面，公司 2025Q4 单季度归母净利润为 4.83 亿元，同比增长 12.05%，环比增长 11.14%；对应归母净利率 10.62%，同比下滑 0.08 个百分点，环比下滑 0.37 个百分点。 ◼ “产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向 ADB/DLP/HD 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司 ADB 前照灯/DLP 大灯已经实现了对客户的配套和量产，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏及下游客户的销量情况，我们将公司 2026-2027 年归母净利润的预测调整为 18.53 亿元、22.15 亿元（前值为 20.38 亿元、25.05 亿元），新增 2028 年归母净利润预测 25.39 亿元，对应 2026-2028 年 EPS 分别为 6.49 元、7.75 元、8.89元，市盈率分别为 19.55 倍、16.35 倍、14.26 倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。 -12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%2025/3/212025/7/202025/11/182026/3/19星宇股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 星宇股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13,598 14,682 16,642 18,602 营业总收入 15,257 17,967 21,126 24,040 货币资金及交易性金融资产 3,818 2,845 2,798 2,884 营业成本(含金融类) 12,259 14,430 16,909 19,202 经营性应收款项 7,181 8,159 9,473 10,793 税金及附加 78 90 106 120 存货 2,575 3,655 4,347 4,900 销售费用 62 75 89 101 合同资产 0 0 0 0 管理费用 353 413 486 553 其他流动资产 24 23 24 25 研发费用 884 1,051 1,225 1,394 非流动资产 5,747 6,711 7,708 8,717 财务费用 (5) (13) (15) (17) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 159 165 170 170 固定资产及使用权资产 3,820 4,643 5,497 6,139 投资净收益 2 1 1 1 在建工程 255 427 603 1,028 公允价值变动 42 50 50 50 无形资产 534 502 469 411 减值损失 (11) (72) (80) (80) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (1) (3) (3) (3) 长期待摊费用 69 69 69 69 营业利润