2025年年报点评：2025Q4业绩符合预期，汽玻龙头成长步伐稳健

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 福耀玻璃（600660） 2025 年年报点评：2025Q4 业绩符合预期，汽玻龙头成长步伐稳健 2026 年 03 月 20 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 56.47 一年最低/最高价 51.70/74.58 市净率(倍) 3.92 流通A股市值(百万元) 113,108.64 总市值(百万元) 147,372.22 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.39 资产负债率(%,LF) 46.40 总股本(百万股) 2,609.74 流通 A 股(百万股) 2,002.99 相关研究 《福耀玻璃(600660)：2025 年三季报点评：2025Q3 业绩符合预期，汽玻龙头持续成长》 2025-10-20 《福耀玻璃(600660)：2025 年半年报点评：2025Q2 业绩超预期，汽玻龙头强者恒强》 2025-08-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 39,252 45,787 51,902 57,904 62,699 同比（%） 18.37 16.65 13.35 11.57 8.28 归母净利润（百万元） 7,498 9,312 10,129 11,110 12,173 同比（%） 33.20 24.20 8.77 9.68 9.57 EPS-最新摊薄（元/股） 2.87 3.57 3.88 4.26 4.66 P/E（现价&最新摊薄） 19.65 15.83 14.55 13.27 12.11 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入 457.87 亿元，同比增长 16.65%；实现归母净利润 93.12 亿元，同比增长 24.20%。其中，2025Q4 单季度公司实现营业收入 124.86 亿元，同比增长 14.15%，环比增长 5.32%；实现归母净利润 22.48 亿元，同比增长 11.35%，环比下降 0.47%。公司 2025Q4 业绩整体符合我们的预期。 ◼ 公司 2025Q4 业绩基本符合预期，毛利率环比稍有下滑。营收端，公司2025Q4 单季度实现营业收入 124.86 亿元，同比增长 14.15%，环比增长5.32%，主要系公司全球份额持续增长+汽车玻璃升级推动 ASP 提升。此外，公司营收同比增速持续跑赢全球汽车行业，体现出公司作为全球汽车玻璃龙头企业的强大竞争优势和虹吸效应。 ASP 方面，公司 2025年汽车玻璃每平方米单价为 247.60 元，同比提升 8.07%，主要系汽车玻璃产品持续升级，公司高附加值产品收入占比不断提升。毛利率方面，公司 2025Q4 单季度毛利率为 37.03%，环比微降 0.87 个百分点。期间费用方面，公司 2025Q4 单季度期间费用率为 15.77%，环比提升 1.60 个百分点；其中，2025Q4 单季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.06%/7.81%/4.16%/0.74%，环比分别+0.35/+0.25/-0.14/+1.14 个百分点；公司 2025Q4 财务费用率环比提升主要系汇兑亏损所致。归母净利润方面，公司 2025Q4 单季度实现归母净利润 22.48 亿元，环比下降 0.47%；对应归母净利率 18.01%，环比下降 1.05 个百分点。 ◼ 全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车 ASP 增长推动公司持续发展向上。1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，三家主要竞争对手汽玻业务盈利水平均处在较低水平，资本开支和业务扩张的意愿较低。而福耀汽玻业务盈利能力远超对手，且正处于第三轮资本开支周期，随着后续美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。2）单车 ASP 方面，随着汽车智能化的持续发展，汽车玻璃的功能也在持续升级，HUD 前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到因外汇波动导致公司汇兑亏损等情况，我们将公司 2026-2027 年的归母净利润预测从 111.11 亿元/131.74 亿元调整至 101.29 亿元/111.10 亿元，新增 2028 年归母净利润预测值 121.73 亿元，对应的 EPS 分别为 3.88 元、4.26 元、4.66 元，市盈率分别为 14.55倍、13.27 倍、12.11 倍，公司作为全球汽玻龙头仍处估值低位，看好公司长期稳健发展，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格、能源价格以及海运费上涨超预期；汽车行业销量不及预期；新建产能爬坡不及预期。 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%30%2025/3/192025/7/182025/11/162026/3/17福耀玻璃沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 福耀玻璃三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 39,345 41,102 44,034 47,315 营业总收入 45,787 51,902 57,904 62,699 货币资金及交易性金融资产 19,285 17,502 17,818 19,019 营业成本(含金融类) 28,722 32,796 36,788 39,652 经营性应收款项 12,178 14,669 16,295 17,682 税金及附加 346 389 434 470 存货 6,799 7,836 8,796 9,477 销售费用 1,328 1,479 1,621 1,756 合同资产 0 0 0 0 管理费用 3,403 3,711 4,111 4,452 其他流动资产 1,083 1,095 1,124 1,137 研发费用 1,913 2,180 2,403 2,602 非流动资产 30,717 34,686 38,219 41,197 财务费用 (831) (623) (579) (627) 长期股权投资 413 413 413 413 加:其他收益 313 320 350 351 固定资产及使用权资产 18,707 23,706 27,932 31,349 投资净收益 (38) (35) (35) (34) 在建工程 8,297 7,175 6,389 6,080 公允价值变动 3 1 1 2 无形资产 1,800 1,892 1,984 1