深耕极端工况柔性管道，受益海工与油气钻采国产替代机遇

证券研究报告·新股研究报告·基础化工 东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 悦龙科技（920188） 深耕极端工况柔性管道，受益海工与油气钻采国产替代机遇 2026 年 03 月 19 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.28 资产负债率(%,LF) 19.73 总股本(百万股) 61.00 流通 A 股(百万股) 0.00 投资评级（暂无） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 悦龙科技：深耕流体输送柔性管道领域三十余年，国内领先实现海洋工程与陆地油气高端装备配套。公司专注高性能柔性管道研发制造，核心产品覆盖海洋工程、陆地油气及工业专用软管，具备超高压、高温、腐蚀等极端工况下的定制化解决方案能力，广泛应用于国家级重大海工项目及全球能源装备体系，服务于中海油、中石油、斯伦贝谢、埃克森美孚等头部客户，技术实力获国家科技进步特等奖认可，参与多项国际标准修订并取得 DNV、ABS、CCS 等权威认证，持续推动国产替代与全球化布局；受益于高毛利产品结构升级与精益成本管控，公司毛利率长期保持在 50%以上，盈利能力稳定凸显高质量经营态势。 ◼ 高端化与绿色智能转型加速，橡胶软管行业迈向高质量发展。政策支持叠加技术突破，推动软管产品向超高压、强耐候、低维护方向演进，头部企业凭借 API 及船级社认证强化竞争优势。1）海洋工程装备：受益于海上油气投资恢复与新能源开发，高性能柔性管道需求持续增长。2）陆地油气开发：页岩气与二次开发推动柔性管道加速替代刚性管道。3）工程机械与汽车工业：耐热、耐高压等性能升级驱动液压软管等产品迭代。4）其他常规工业制造：自动化与环保要求提升带动通用及定制化软管应用普及。 ◼ 高端柔性管道技术与全工况适应性材料复合优势，受益海洋工程与油气钻采国产替代机遇。公司掌握海洋工程柔性管道核心技术，产品符合API17K 标准并获认证，具备高粘合强度、抗疲劳、耐高压等性能优势，形成专利与标准双重技术壁垒；智能化生产线实现全流程数字化控制，提升制造精度与交付能力，并布局超高压、抗压扁、BOP 井控等高端软管在研项目。受益于中高端市场需求增长与“十四五”政策引导，行业集中度提升，国产替代加速；公司已进入国际主流油服企业供应链，产品批量出口中东、北美、东南亚，同时在国内海上油气平台及页岩气项目中获中海油、中石化等客户认可，高端市场渗透率持续提升。 ◼ 风险提示：1）国际贸易政策风险；2）原材料价格波动或供应不稳定风险；3）核心技术失密风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新股研究报告 东吴证券研究所 2/19 内容目录 1. 悦龙科技：深耕极端工况柔性管道研发，海洋工程领域领先者 .................................................. 4 1.1. 三十余年行业积累沉淀，助力全球极端工况柔性管道应用................................................. 4 1.2. 专注极端工况柔性管道研发制造，主导及参与制定 19 项国家行业标准........................... 5 1.3. 业绩体量保持稳步增长，经营波动主要受下游需求与原材料价格影响............................. 6 2. 高端化与绿色智能转型加速，橡胶软管行业迈向高质量发展 ...................................................... 9 2.1. 橡胶制造：高性能化、环保化与智能化集成的技术演进..................................................... 9 2.2. 技术升级与进口替代驱动，橡胶软管市场空间稳步扩增................................................... 10 2.3. 国际厂商主导高端市场，国产替代加速推进....................................................................... 13 3. 高端柔性管道技术与全工况适应性材料复合优势，受益海洋工程与油气钻采国产替代机遇 14 3.1. 全生命周期智能管理产品矩阵成型，顺应海洋工程装备升级趋势................................... 14 3.2. 研发与制造体系协同升级，全球化客户覆盖支撑高端替代............................................... 14 3.3. 政策引导与行业整合加速，充分受益于高端替代与市场集中度提升双重机遇............... 15 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新股研究报告 东吴证券研究所 3/19 图表目录 图 1： 公司发展历程............................................................................................................................... 4 图 2： 公司股权结构（截至 2026 年 3 月 19 日）............................................................................... 5 图 3： 公司海上钻井平台柔性管道典型应用场景图示....................................................................... 6 图 4： 公司陆地油气柔性管道应用场景图示....................................................................................... 6 图 5： 公司工业专用软管应用场景图示.....