2025年年报点评：营收稳健增长，布局机器人费用高增

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新泉股份（603179） 2025 年年报点评：营收稳健增长，布局机器人费用高增 2026 年 03 月 20 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 证券分析师 刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 69.53 一年最低/最高价 37.50/108.41 市净率(倍) 4.79 流通A股市值(百万元) 35,470.17 总市值(百万元) 35,470.17 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.53 资产负债率(%,LF) 59.47 总股本(百万股) 510.14 流通 A 股(百万股) 510.14 相关研究 《新泉股份(603179)：2025 年三季报点评：2025Q3 业绩低于预期，盈利能力短期承压》 2025-10-31 《新泉股份(603179)：2025 年半年报点评：2025Q2 业绩低于预期，盈利能力短期承压》 2025-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 13,264 15,524 19,486 24,322 29,398 同比（%） 25.46 17.04 25.52 24.82 20.87 归母净利润（百万元） 976.64 815.07 1,069.07 1,373.72 1,616.99 同比（%） 21.24 (16.54) 31.16 28.50 17.71 EPS-最新摊薄（元/股） 1.91 1.60 2.10 2.69 3.17 P/E（现价&最新摊薄） 36.32 43.52 33.18 25.82 21.94 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入 155.24 亿元，同比增长 17.04%；实现归母净利润 8.15 亿元，同比下降 16.54%。其中，2025Q4 单季度公司实现营业收入 41.11 亿元，同比增长 12.36%，环比增长 3.97%；实现归母净利润 1.92 亿元，同比下降 33.87%，环比下降 3.97%。公司 2025Q4 业绩低于我们的预期。 ◼ 2025Q4 毛利率修复显著，Q4 期间费用影响利润。2025 年公司毛利率为 18.00%，同比-1.64pct。2025Q4 单季度公司毛利率为 20.12%，同比+2.64pct/环比+4.48pct。期间费用方面，公司 2025Q4 单季度期间费用率14.00%，同/环比分别+5.80/+3.23pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.66%/8.27%/4.55%/0.51%，同比+3.13/+1.48/+0.60/+0.58pct。 ◼ 2025 全年分业务来看：1）仪表盘总成收入 95.57 亿元，同比+14.48%，毛利率为 17.95%，同比-2.87pct；2）门板总成收入 30.80 亿元，同比+42.14%，毛利率为 14.42%，同比+0.89pct；3）保险杠总成收入 6.74 亿元，同比+42.02%，毛利率为 17.70%，同比+2.35pct；4）座椅及座椅附件收入 6.25 亿元，同比+317.69%，毛利率为 17.11%，同比-4.75pct；5）内饰附件收入 3.19 亿元，同比+54.85%，毛利率为 25.83%，同比+0.27pct；6）外饰附件收入为 2.34 亿元，同比-19.14%，毛利率为 3.26%，同比-8.06pct；7）顶柜总成收入 1.27 亿元，同比+6.63%，毛利率为 17.73%，同比+2.66pct。 ◼ 业务版图持续扩张，积极布局新兴产业。公司深耕乘用车用户，扩展向商用车客户提供产品品类，2025 年获得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。机器人方面，2025 年 12 月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务。 ◼ 拟发行 H 股，全球化战略加速。2026 年 1 月 27 日，公司在港交所递交发行 H 股并在港交所主板上市的申请。国际化方面，公司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地陆续布局，有望成为全球化的汽车饰件龙头。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏和汽车行业竞争加剧，我们将公司 2026-2027 年归母净利润的预测下调至 10.69 亿元、13.74亿元（前值为 11.76 亿元、14.85 亿元），预测 2028 年归母净利润为 16.17亿元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 33X、26X、22X 倍。考虑到公司作为自主内饰件龙头企业，当前正加速全球化发展，并积极布局新兴产业，因此维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。 -17%-3%11%25%39%53%67%81%95%109%2025/3/202025/7/192025/11/172026/3/18新泉股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 新泉股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11,158 14,073 17,207 22,312 营业总收入 15,524 19,486 24,322 29,398 货币资金及交易性金融资产 1,242 1,322 1,417 3,312 营业成本(含金融类) 12,729 16,006 19,943 24,166 经营性应收款项 6,599 8,349 10,397 12,550 税金及附加 75 94 118 142 存货 2,921 3,995 4,973 6,022 销售费用 100 122 150 177 合同资产 0 0 0 0 管理费用 988 1,215 1,517 1,833 其他流动资产 396 408 420 428 研发费用 690 849 1,060 1,281 非流动资产 7,260 7,797 8,341 7,398 财务费用 63 58 58 58 长期股权投资 5 5 5 5 加:其他收益 80 75 80 85 固定资产及使用权资产 5,096 5,665 6,197 5,467 投资净收益 (3) 2 3 4 在建工程 653 613 61