钛材行业小巨人，消费电子迎春风

证券研究报告·北交所公司深度报告·小金属 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天工股份（920068） 钛材行业小巨人，消费电子迎春风 2026 年 03 月 18 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 22.54 一年最低/最高价 16.46/26.52 市净率(倍) 11.67 流通A股市值(百万元) 1,413.35 总市值(百万元) 14,777.22 基础数据 每股净资产(元,LF) 1.93 资产负债率(%,LF) 12.01 总股本(百万股) 655.60 流通 A 股(百万股) 62.70 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1,035.11 801.25 631.00 975.50 1,273.03 同比（%） 170.05 (22.59) (21.25) 54.60 30.50 归母净利润（百万元） 169.75 172.42 140.11 218.18 283.64 同比（%） 142.57 1.57 (18.74) 55.72 30.00 EPS-最新摊薄（元/股） 0.26 0.26 0.21 0.33 0.43 P/E（现价&最新摊薄） 86.90 85.55 105.28 67.61 52.01 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 钛及钛合金产品专业级生产制造商：公司板材、管材、线材等产品，广泛应用于化工、消费电子、3D 打印、医疗器械等领域。公司是国家级专精特新 “小巨人” 企业、高新技术企业，拥有省级企业技术中心、江苏省钛及钛合金新材料工程技术研究中心、江苏省研究生工作站，截至 2024 年 12 月 31 日已取得专利 51 项，其中发明专利 14 项。2022-2024 年，公司营业收入分别为 3.83 亿元、10.35 亿元、8.01 亿元，净利润分别为 0.71 亿元、1.77 亿元、1.44 亿元，2024 年线材收入占比超 50%，成为核心收入来源。截至 2025 年 6 月 30 日，公司控股股东江苏天工科技股份有限公司持股比例为 75.58%，股权结构集中且稳定。 ◼ 钛产业高端全球化引领未来方向：钛及钛合金凭借耐高温、耐腐蚀等优异性能，广泛应用于化工（2023 年需求占比 51.23%）、航空航天、消费电子、3D 打印、生物医疗等领域。近年来，全球钛原料生产受疫情等因素干扰，我国钛材行业凭借积极有效的应对措施实现逆势增长，2015-2023 年钛加工材产量从 4.86 万吨增至 15.91 万吨、销量从 4.37 万吨增至 14.84 万吨，年均复合增长率分别达 15.97%和 16.51%，但行业呈现出口以低端钛材为主、进口以高端钛材为主的格局，由于高端钛材生产依赖优质金红石钛矿且我国资源匮乏，行业企业正通过战略联盟、投资并购等方式掌控上游资源，并借助 “一带一路”推进全球化布局，以保障供应链安全、提升国际竞争力。 ◼ 专精钛材生产工艺，精准定位客户需求： 1) 产品创新扎根消费电子领域，工艺创新赋能推优质高效生产。公司以消费电子为核心进行产品创新，主力线材性能优于国内外同行，并拓展至增材制造、航空航天等领域的创新产品；同时在工艺上实现多项突破，掌握钛及钛合金纯净化熔炼、大盘重线材生产、高强度 TC18 钛合金制备、Ti-4Al-22V 丝材生产及 TRIP 效应低温固溶增塑等核心技术，全方位提升生产效率与产品质量。 2) 全流程生产一体化，助力生产稳定高效。公司构建了从海绵钛到成品的全流程钛材生产体系，在消费电子等领域构筑壁垒。 3) 募资情况概览：布局战略可持续发展。本次募集资金中，3.6 亿元将用于年产 3000 吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目。 ◼ 盈利预测：我们预计天工股份 2025-2027 年营收达到 6.31/9.75/12.73亿元，预计归母净利润分别为 1.40/2.18/2.84 亿元，按 2026 年 3 月 13日 ◼ 收盘价，对应 2025-2027 年 PE 分别为 102.47/65.81/50.62 倍。公司作为行业内增速快、创新力强的优质企业，将深度受益消费电子行业的钛材应用率提升，我们首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：重大客户依赖及被替代的风险、原材料价格波动的风险、产能过剩、市场竞争加剧的风险、募集资金投资项目实施风险、产品应用风险等 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 钛及钛合金产品专业级生产制造商：公司板材、管材、线材等产品，广泛应用于化工、消费电子、3D 打印、医疗器械等领域。公司是国家级专精特新 “小巨人” 企业、高新技术企业，拥有省级企业技术中心、江苏省钛及钛合金新材料工程技术研究中心、江苏省研究生工作站，截至 2024 年 12 月 31 日已取得专利 51 项，其中发明专利 14 项。2022-2024 年，公司营业收入分别为 3.83 亿元、10.35 亿元、8.01 亿元，归母净利润分别为 0.7 亿元、1.7 亿元、1.72 亿元，2024 年线材收入占比超50%，成为核心收入来源。截至 2025 年 6 月 30 日，公司控股股东江苏天工投资管理有限公司持股比例为 67.63%，股权结构集中且稳定。 ◼ 钛产业高端全球化引领未来方向：钛及钛合金凭借耐高温、耐腐蚀等优异性能，广泛应用于化工（2023 年需求占比 51.23%）、航空航天、消费电子、3D 打印、生物医疗等领域。近年来，全球钛原料生产受疫情等因素干扰，我国钛材行业凭借积极有效的应对措施实现逆势增长，2015-2023 年钛加工材产量从 4.86 万吨增至 15.91 万吨、销量从 4.37 万吨增至 14.84 万吨，年均复合增长率分别达 15.97%和 16.51%，但行业呈现出口以低端钛材为主、进口以高端钛材为主的格局，由于高端钛材生产依赖优质金红石钛矿且我国资源匮乏，行业企业正通过战略联盟、投资并购等方式掌控上游资源，并借助 “一带一路”推进全球化布局，以保障供应链安全、提升国际竞争力。 ◼ 专精钛材生产工艺，精准定位客户需求： 1) 产品创新扎根消费电子领域，工艺创新赋能推优质高效生产。公司以消费电子为核心进行产品创新，主力线材性能优于国内外同行，并拓展至增材制造、航空航天等领域的创新产品；同时在工艺上实现多项突破，掌握钛及钛合金