首次覆盖报告：船舶业务快速扩大，携手艾昆纬布局AI医疗

证券研究报告公司研究 / 首次覆盖2026 年 03 月 20 日汽车船舶业务快速扩大，携手艾昆纬布局 AI医疗——艾可蓝（300816.SZ）首次覆盖报告报告原因：买入（首次评级）投资要点：投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2025–2027 年归母净利润分别为0.89/1.68/2.82 亿元，对应 PE 为 61/33/20 倍。考虑公司主营尾气后处理产品，在轻型柴油机后处理领域市占率较高，逐步开拓汽油机尾气后处理市场，船舶板块业务增长明显，携手艾昆纬布局 AI 医疗业务。公司 PE 低于可比公司均值，给予“买入”评级。行业与公司情况：1）公司属于发动机尾气后处理行业，产品主要应用于轻型商用柴油车、燃油/混动乘用车和船舶等，逐步开拓海外市场。公司逐渐发力智慧板块，开展算力租赁、AI医疗等业务，有望为公司注入新的发展动力。2）公司在轻型柴油机领域具有一定比重的市占率，公司逐渐重视汽油机尾气后处理市场，随着客户开拓和订单获取，有望贡献较大的收入和利润规模；3）船舶常采用传统燃料和 LNG 等，尾气排放标准趋严，公司聚焦船舶环保领域，业务规模快速扩大，有望保持高增速；4）智慧业务：算力租赁：公司与参股公司上海燚智深度合作，于 2024 年上线算力租赁平台开展算力服务器贸易业务；AI 医疗：公司控股公司上海燚健和艾昆纬在医疗智能化转型领域展开深入合作。有别于市场的观点：市场担忧尾气后处理产品行业竞争激烈，新能源车推广逐步压缩尾气后处理装置市场空间。我们认为公司逐步重视汽油机尾气处理装置市场，聚焦船舶环保业务，开拓算力租赁和 AI 医疗等智慧业务，有望成为公司新的利润增长点。1）汽车尾气处理：公司在轻型柴油机市场具有一定比重的市占率，且逐步重视市场规模更大的汽油机市场和海外市场，随着客户拓展，汽油机相关业务有望为公司贡献较大的收入和利润增量；2）船舶：全球新造船市场活跃，公司聚焦船舶环保业务，2025 年公司船舶业务明显扩大，后续船舶业务业绩有望保持较高增速；3）智慧业务：算力租赁：公司与参股公司上海燚智深度合作，于2024 年上线算力租赁平台，算力服务器贸易有望贡献一定业绩增量；AI 医疗：公司控股公司上海燚健和艾昆纬在医疗智能化领域深入合作，有望成为公司新的利润增长点。关键假设点：1）尾气后处理产品：考虑公司开拓汽油机后处理装置市场，聚焦船舶环保业务。假设 2025-2027 年收入增长率为 15%/50%/32%，毛利率为 24.2%/25.3%/26.6%；2）智慧 业 务 等 其 他 ： 假 设 2025-2027 年 收 入 增 长 率 分 别 为 30%/60%/65% ， 毛 利 率 为35.0%/35.0%/35.0%。催化剂：1）汽油机尾气处理装置订单；2）船舶环保业务订单；3）AI 医疗业务取得进展。风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）下游需求不及预期风险；3）新业务开展进度不及预期风险。市场数据：2026 年 03 月 19 日收盘价（元）68.72一年内最高/最低（元）80.07/21.99市净率6.1股息率（分红/股价）0.11流通 A 股市值（百万元）3,894上证指数/深证成指4,007/13,902注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2025 年 09 月 30 日每股净资产（元）11.3资产负债率%60.77总股本/流通 A 股（百万）80/57流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究-证券分析师朱攀S0820525070001021-32229888-25527zhupan@ajzq.com吴迪S0820525010001021-32229888-25523wudi@ajzq.com财务数据及盈利预测报告期202320242025E2026E2027E营业总收入（百万元）1,0479471,0921,6412,183同比增长率（%）28.2%-9.6%15.4%50.3%33.0%归母净利润（百万元）115089168282同比增长（%）-201.4%366.6%79.4%87.6%67.9%每股收益（元/股）0.130.621.122.103.52毛利率（%）18.2%22.5%24.5%25.6%26.9%ROE（%）1.3%6.0%9.8%15.5%20.6%市盈率514.3110.261.432.819.5注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2艾可蓝（300816.SZ）2026 年 03 月 20 日日目录1. 概况：主营发动机尾气处理业务，毛利率逐渐提升...........................42. 汽车：仍以传统燃料为主，国七推进或将明显提升市场规模............43. 船舶：全球新造船市场活跃，尾气处理装置需求稳健....................... 74. 智慧业务：聚焦智算租赁和智算整机，携手艾昆纬布局 AI 医疗.......85. 投资建议.............................................................................................. 96. 风险提示.............................................................................................10请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3艾可蓝（300816.SZ）2026 年 03 月 20 日日图表目录图表 1 ：公司产品主要为尾气处理装置..................................................................................... 4图表 2 ：柴油车通常采用 DOC+DPF+SCR+AOC 后处理组合技术削减尾气污染物.................. 4图表 3 ：公司主要收入来源是尾气净化产品............................................................................. 4图表 4 ：2022 年以来公司毛利率和净利率呈上升趋势............................................................4图表 5 ：全球汽车销量中主要是传统燃油车（万辆）............................................................. 5图表 6 ：中国汽车销量全球份额逐渐提升................................................................................. 5图表 7 ：2025 年中国内燃机销量超 5300 万台.................