快递行业2月数据点评：1-2月圆通累计业务量增速领跑，继续看好龙头估值提升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2026 年 03 月 20 日 快递行业 2 月数据点评 推荐 （维持） 1-2 月圆通累计业务量增速领跑，继续看好龙头估值提升 ❑ 上市公司业务量：2 月顺丰业务量增速领跑。2 月业务量同比增速：顺丰（17.0%）>圆通（0.6%）＞申通（-5.8%）>韵达（-26.1%）。1-2 月业务量累计同比增速：圆通（16.7%）＞申通（11.2%）>顺丰（9.4%）>韵达（-6.7%）。 ❑ 上市公司快递收入：1-2 月合计申通收入增速领先。2 月收入增速：顺丰（24.9%）>申通（12.8%）>圆通（3.8%）>韵达（-15.1%）。1-2 月收入累计同比增速：申通（29.4%）>圆通（14.9%）>顺丰（8.6%）>韵达（2.6%）。 ❑ 单票收入：2 月顺丰环比提升明显，申通同比提升幅度最高。 2 月单票收入：申通 2.44 元，同比+19.6%（+0.4 元），环比+3.8%（+0.09 元）；圆通 2.40 元，同比+3.15%（+0.08 元），环比+6.7%（+0.15 元）；韵达 2.25 元，同比+15.4%（+0.30 元），环比+4.7%（+0.1 元）；顺丰 15.32 元，同比+6.76%（+0.97 元），环比+4.1%（+0.6 元）。申通同比涨幅最大。 1-2 月累计单票收入：圆通 2.31 元，同比-1.5%（-0.04 元），申通 2.39 元，同比+16.6%（+0.34 元），顺丰 14.98 元，同比-0.8%（-0.12 元），韵达 2.19 元，同比+10.0%（+0.2 元）。 ❑ 投资建议：1、电商快递：国内看龙头，海外看极兔。1）行业判断：我们在 3月 14 日发布中通快递深度报告，提出观点，电商快递行业正步入高质量发展新阶段，即：数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性，我们从客户需求、监管要求、战略诉求三个维度分析快递行业“反内卷”具备可持续性；二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们认为行业价格将保持稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升。2）国内电商快递首选龙头中通、圆通。中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值。公司承诺 2026 年起将投资者综合回报由 40%提升至不低于调整后净利的 50%，看好估值由 26 年 12 倍 PE 左右提升至 15 倍以上。圆通：核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然持续领跑。3）继续看好申通快递潜在业绩弹性大。4）继续推荐极兔速递：2025Q4 东南亚日均件量同比+74%，新市场+80%；海外市场高增长，公司作为东南亚龙头及新市场重要参与者有望持续高成长。2、持续看好顺丰投资机会，关注公司“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同。1）总量看：“激活经营”机制有效推动公司业务规模扩张，亦有助于发挥网络规模效应，为长期降本增效助力。收入结构看：公司 2025 年三季报介绍，Q3中高端时效业务收入增速环比提升，服务客户规模持续扩大。我们建议继续关注公司“增益计划”调优结构。2）携手极兔，互补协同，未来可期。 我们继续强调从自由现金流维度看顺丰：我们认为可持续优化。 ❑ 风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,118.02 0.25 流通市值(亿元) 3,005.68 0.30 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.6% -9.1% -1.5% 相对表现 2.2% -10.9% -15.8% 相关研究报告 《快递行业 1 月数据点评：春节错期，圆通申通1 月增速领跑》 2026-02-14 《快递行业 12 月数据点评：12 月行业增速放缓，品牌增速分化显现；顺丰增速放缓，关注公司“增益计划”调优结构》 2026-01-20 -10%-1%9%19%25/0325/0525/0825/1026/0126/032025-03-19~2026-03-19快递沪深300华创证券研究所 快递行业 2 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 各公司业务量增速（19 年 1 月-26 年 2 月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 2 2026 年 2 月各公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 -50%0%50%100%150%200%2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01上市公司业务量同比增速顺丰控股申通快递韵达股份圆通速递 快递行业 2 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 3 顺丰单票收入（元） 图表 4 韵达单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 5 圆通单票收入（元） 图表 6 申通单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 7 2019-26 年通达系公司单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 14.7215.3213.013.514.014.515.015.516.016.517.017.518.01月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年2024年2025年2026年2.15 2.251.41.61.82.02.22.42.62.83.01月2月3月