煤化工行业重大事项点评：油价中枢上涨，战略性看多煤化工板块

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 基础化工 2026 年 03 月 20 日 煤化工行业重大事项点评 推荐 （维持） 油价中枢上涨，战略性看多煤化工板块 事项： ❑ 能源设施遭袭范围持续扩大，美以伊战事已涉及多个炼化装置。 自冲突爆发以来，已有多个炼油厂与天然气厂因担心安全问题暂停运行。3 月 18 日，伊朗南帕尔斯 3 至 6 期天然气炼厂遇袭，该设施处理伊朗 40%的天然气。当地时间 3 月 19 日凌晨，为报复本国能源设施遭袭，伊朗伊斯兰革命卫队发起军事行动，打击了沙特利雅得炼油厂美方专属区域和卡塔尔拉斯拉凡工业城，并引发大火。 ❑ 霍尔木兹海峡航运运力大幅下降，储罐饱和倒逼产油国被动减产。冲突爆发后，海峡航运骤降超过 95%，日通行不足 100 万桶，大量油轮被迫滞留波斯湾及海峡外围。由于油轮无法出港，原油只能注入陆上或海上储罐，海湾产油国储存空间正迅速耗尽，倒逼减产。据彭博社，沙特阿拉伯、阿联酋、伊拉克和科威特合计削减产量至多 670 万桶/天。Kpler 最新数据显示，截至 3 月 15日的一周内，中东地区日均石油出口量较 2 月份大幅下降约 61%。供应受阻已从运输端蔓延至生产端。 评论： ❑ 能源安全战略价值重估，煤化工享有估值溢价。我国“富煤、少油、缺气”的资源禀赋决定了煤炭是能源安全的“压舱石”。国家统计局 2 月 28 日发布的《中华人民共和国 2025 年国民经济和社会发展统计公报》显示，2025 年全国原煤产量达 48.5 亿吨，同比增长 1.4%；煤炭消费量占能源消费总量比重为 51.4%。据中国煤炭工业协会披露，2025 年我国原煤产量占全球 88.5 亿吨（国际能源署数据）总产量的 54.6%。据海关总署数据，2025 年我国进口原油 57773 万吨，同比增长 4.4%，占我国进口贸易总额的 11.48%。我国煤炭相较于原油自给程度更高，是产业链保供的重要防线，在世界局势趋于混乱背景下，煤化工战略价值有望重估。 ❑ 油价-煤价价差走阔，煤化工盈利弹性释放。据煤化工信息网，截至 2025 年底，我国煤制油产能达到 950 万吨/年，煤制烯烃总产能突破 1800 万吨/年，煤制甲醇产能稳定在 9000 万吨/年左右，煤制乙二醇产能超 1200 万吨/年。综合中国工程院、中国石油和化学工业联合会等多方报告，当布伦特油价升至 80 美元/桶以上时，煤化工经济性将进入显著增强的强盈利区间。3 月 17 日，布伦特原油期货站上 104 美元/桶，WTI 原油期货突破 97 美元/桶，日内涨幅均超4%。 ❑ 重点关注煤制烯烃、煤制甲醇、电石法 PVC 等产品，相关标的：1）烯烃：宝丰能源、卫星化学(气头，原料来自美国)；2）pvc：中泰化学、新疆天业、北元集团、君正集团、新金路；3）pva：皖维高新、双欣材料；4）尿素：华鲁恒升、心连心、云图控股；5）其他煤化工产品：诚志股份、华谊集团、鲁西化工、广汇能源、金牛化工、兖矿能源。 ❑ 风险提示:原油、煤炭价格波动、下游需求可能变弱、价格传导不顺等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 2026E 评级 宝丰能源 600989.SH 32.73 2.04 2.14 2.22 16.02 15.32 14.75 4.27 强推 卫星化学 002648.SZ 26.45 2.10 2.57 12.57 10.28 2.24 强推 华鲁恒升 600426.SH 36.45 1.96 2.23 18.57 16.33 2.18 强推 云图控股 002539.SZ 14.08 1.13 1.33 12.51 10.58 1.59 推荐 广汇能源 600256.SH 7.12 0.35 0.53 20.19 13.37 1.84 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 19 日收盘价，股价货币单位以上市地为准 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍 邮箱：liyan3@hcyjs.com 执业编号：S0360526030005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 497 0.06 总市值(亿元) 62,837.67 5.00 流通市值(亿元) 56,275.56 5.59 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.6% 18.0% 39.5% 相对表现 -1.0% 16.2% 25.2% 相关研究报告 《基础化工行业重大事项点评：三代制冷剂报价全面上调，旺季渐近看好行业长周期景气》 2026-03-04 《基础化工行业重大事项点评：钛白粉行业再遇涨价潮，供需格局持续优化，建议关注龙佰集团》 2026-03-04 《农药行业跟踪报告：性价比和登记加速扩张推动草铵膦需求持续走强》 2025-12-20 -13%9%31%53%25/0325/0525/0825/1026/0126/032025-03-20~2026-03-19基础化工沪深300华创证券研究所 煤化工行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015 年环保行业新财富入围，2019-2024 年新财富基础化工行业第 1/3/3/2/4/4 名。2026 年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 新南威尔士大学硕士。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券。2026 年加入华创证券研究所。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3 年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026 年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士。曾任职于中泰证券、西部证券。2026 年加入华创证券研究所。 煤化工行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 北京机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-6321468