电力设备行业深度报告：绿醇：氢能重要载体，绿色燃料元年

电力设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 电力设备 2026 年 03 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《欧洲电动车销量月报（2026 年 1月）：1月欧洲9国新能源车同比+23%，法、意、西等增长明显—行业点评报告》-2026.2.28 《欧洲电动车销量月报（2025 年 12月）：2025 年欧洲 9 国 BEV 同比+31%，2026 年多国补贴将延续或重启—行业点评报告》-2026.1.22 《欧洲电动车销量月报（2025 年 11月）：法国、意大利补贴落地后 BEV高 速 增 长 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.12.25 绿醇：氢能重要载体，绿色燃料元年 ——行业深度报告 殷晟路（分析师） 金益腾（分析师） 陈诺（分析师） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 chennuo@kysec.cn 证书编号：S0790525070008  氢能有望成为“十五五”支柱产业，2026 年将成为绿色燃料元年 2026 年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提到“推动氢能成为新的经济增长点”，并通过非电消费考核机制推动绿氢在工业脱碳领域的规模化应用。2026 年 3 月，国家能源局强调绿色燃料的战略意义，绿色甲醇作为绿氢高效载体和近零碳能源，受益于全球航运强制脱碳，将成为未来主流航运绿色燃料，我们测算 2030 年全球船用绿醇需求有望达到约 1900 万吨。截至2025 年，全球实际绿醇投运产能较少，不足百万吨，多数项目仍处于前期规划阶段，随着航运推进脱碳和技术进步带来的降本，绿醇需求将呈现千万吨级市场潜力，而受供应短缺形成结构性缺口。  需求：全球航运脱碳创造合规溢价，2030 年需求超千万吨级 绿醇产业发展的关键驱动力来自全球航运业的绿色转型进程，EU ETS、FuelEU Maritime 等法规规定通过碳配额清缴和燃料温室气体强度标准，为涉及欧洲航线的船舶使用传统燃料创造了显著的合规成本压力，尽管 IMO 净零框架延迟 1 年表决，但全球航运面临日益严格的碳排放约束趋势没有改变。我们测算，一艘15000 TEU 集装箱船使用传统燃料在 2035 年可能面临每吨 1205 美元的合规成本，而绿色甲醇凭借其接近零的碳排放强度可有效规避此类费用。这种合规溢价机制正在重塑船用燃料的经济性比较，推动绿色甲醇从示范应用走向规模化采购。  供给：2024 年底全球实际投产绿醇产能不足百万吨， 截至 2025 年底，全球绿色甲醇规划产能已超过 7000 万吨，但实际投运产能不足百万吨，产能转化率仍然偏低。从区域分布来看，中国占据了近 80%的规划产能，但大部分项目仍处于备案或前期准备阶段，已投产项目多集中在示范性质的小规模产线。从技术路径来看，生物质制甲醇凭借其相对成熟的工艺和成本优势，在短期内成为主要投产路线；而电制甲醇虽具备更大的规模化潜力，但其经济性仍高度依赖绿电成本下降。供给端的滞后发展，意味着在未来几年内全球绿色甲醇市场或将维持供需紧平衡状态，具备先发优势的企业将迎来重要的市场窗口期。  投资建议： 在绿色甲醇产业确定性趋势下，我们重点关注已布局绿色甲醇产能并取得绿证认可、与下游客户锁定消纳占据先发优势的龙头企业，受益标的：金风科技、中国天楹、中集安瑞科、复洁科技、嘉泽新能、佛燃能源、电投绿能。  风险提示：政策风险；成本与供应链风险；技术路线风险；市场竞争风险。 -38%-19%0%19%38%58%77%2025-032025-072025-11电力设备沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 氢能：动力燃料和工业原料双重属性 .................................................................................................................................... 4 1.1、 政策：氢能有望成为“十五五”时期新兴支柱产业 .................................................................................................. 4 1.2、 氢气：绿氢替代灰氢是必然趋势 ................................................................................................................................. 6 1.3、 氢气下游应用领域多元，绿氢消纳成熟度仍不足 ...................................................................................................... 8 2、 需求：全球船运脱碳驱动，千万吨市场潜力将现 ............................................................................................................... 10 2.1、 绿醇作为关键低碳载体，是绿色燃料重要分支 ........................................................................................................ 10 2.2、 绿色溢价需求：航运脱碳已成为重要应用场景 ........................................................................................................ 11 2.2.1、 EU ETS：2026 年起欧盟内通行的船舶需 100%缴纳其碳排放对应的碳配额 ............................................ 11 2.2.2、 FuelEU Maritime：目标欧盟内通行的船舶 2025-2029 年温室气体排放强度降低 2% ............................... 12 2.3、 合规溢价测算：2035 年单吨绿醇的合规溢价为 573.9 美元 .................................................................................... 16 2.4、 需求测算：2030 年船用绿醇需求约 1900 万吨 .................