通信行业点评报告：重视“Token工厂”三大投资主线

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 通信 2026 年 03 月 19 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《GTC&OFC 或催化光、液冷、电源等板块—行业周报》-2026.3.15 《重视腾讯云涨价投资机会—行业点评报告》-2026.3.11 《重视 OpenClaw“养龙虾”三大核心受益方向—行业点评报告》-2026.3.9 重视“Token 工厂”三大投资主线 ——行业点评报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003  Token 逐渐商品化，英伟达称 Token 经济或将重塑产业 3 月 17 日英伟达 GTC 2026 大会正式开幕，英伟达 CEO 黄仁勋在演讲中提出“Token 工厂经济学”的概念，展示了一套算力革命后全新的商业逻辑：未来的数据中心将成为生产 Token 的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力。黄仁勋称 Token 将是新的大宗商品，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价，从免费层到超高速层（约 150 美元/百万 Token），为推理场景打开商业化空间。在市场竞争层面，由于电力是 Token 工厂的核心瓶颈，“每瓦 Token 吞吐量”或将成为决定商业竞争力的核心指标，传统的以服务器数量和存储容量为核心的架构设计，将逐渐让位于以 Token 生成速率和能效比为核心的新型架构。黄仁勋还指出，未来工程师薪酬也将包含 Token 配额，有望帮助其产出扩大 10 倍。  阿里巴巴成立 Token Hub 事业群，整合 AI 业务或将以 Token 为导向 3 月 16 日，阿里巴巴正式成立 Alibaba Token Hub（ATH）事业群，该群以“创造Token、输送 Token、应用 Token”为核心目标，由阿里巴巴 CEO 吴泳铭直接负责。ATH 事业群整合了阿里内部 AI 相关的核心资源，包括旗舰大模型“通义千问”研发团队、消费者 AI 应用部门、钉钉办公平台和夸克智能眼镜等硬件产品，3 月17 日发布定位 B 端 AI 原生工作平台的“悟空”也被纳入其中。吴泳铭称，大量数字化工作将由 AI Agent 负责，而 AI Agent 则由 Token 支撑运行，Token 将成为人类与数字世界交互的主要载体。我们认为，本次调整是阿里 AI 战略从模型能力转向 Token 经济的战略调整，印证 AI 产业底层商业模式正转向 Token 化变现周期，或驱动 AI 投资良性正循环。  腾讯云、阿里云、百度云陆续官宣涨价，AI 云掀起涨价潮 据行业监测，2026 年开年 AI 算力需求激增驱动算力租赁市场进入涨价周期。截至 2 月底，英伟达 H200、H100 等高端 GPU 租金环比上涨 15%-30%，H200 时租达 7.5-8.0 元/卡时，月租 6.0-6.6 万元，涨幅 25%-30%；H100 月租涨至 5.5-6.0万元，涨幅 15%-20%。交付周期延长至 2027 年 Q2（H200）与 Q1（H100）。头部厂商优刻得、森华易腾等已官宣 3 月全线涨价 20%-30%。据《科创板日报》，腾讯云智能体开发平台于 3 月 11 日宣布调整计费策略，公测模型将于 13 日从免费转向按量计费，混元系列模型普遍涨价超 400%；3 月 16 日，智谱宣布上调首个闭源模型 GLM-5-Turbo 的 API 价格，本次上调 20%，是 2026 年以来第二次涨价；阿里云和百度云也在 3 月 18 日均发公告宣布涨价，AI 算力、存储等产品方面，阿里云最高涨价 34%，百度云最高涨价幅度也在 30%上下。AI 应用普及与OpenClaw 框架或引爆推理需求，叠加英伟达产能受限、硬件成本上行及国产替代缺口，驱动市场进入“卖方市场”，我们判断涨价或持续。  重视“Token 工厂”三大投资主线 我们认为“Token=AI 芯片（国产算力+算力租赁）=AIDC”，随着 Tokens 的持续增长，CDN 需求亦或大幅增长，重视“Token 工厂”三大核心主线：AIDC、算力租赁、CDN。 （一）AIDC 机房。推荐标的：光环新网（字节跳动 Token 核心合作伙伴）、大位科技、奥飞数据、新意网集团、润泽科技、宝信软件；受益标的：东阳光、数据港、万国数据、世纪互联等； （二）AIDC 液冷。推荐标的：英维克（液冷全链条全自研龙头）；受益标的：申菱环境、远东股份、银轮股份、同飞股份、网宿科技、高澜股份等； （三）AIDC 供电。受益标的：中恒电气、科华数据、科泰电源、潍柴重机等； （四）算力租赁。受益标的：协创数据、宏景科技、智微智能、首都在线、润建股份、中贝通信、航锦科技等； （五）CDN。受益标的：网宿科技等； （六）AIDC 计算和网络。推荐标的：中际旭创、新易盛、华工科技、盛科通信、亨通光电、中天科技、中兴通讯、紫光股份、欧陆通、天孚通信；受益标的：寒武纪、海光信息、华勤技术、浪潮信息、锐捷网络、长飞光纤光缆、长飞光纤、烽火通信、永鼎股份、远东股份、罗博特科、炬光科技、致尚科技、杰普特等。  风险提示：5G 建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等。 -29%0%29%58%86%115%2025-032025-072025-11通信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场