公司信息更新报告：五大材料布局驱动业绩高增，三大基地共振开启新周期

电子/电子化学品Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 上海新阳（300236.SZ） 2026 年 03 月 18 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/17 当前股价(元) 80.14 一年最高最低(元) 89.37/29.44 总市值(亿元) 251.14 流通市值(亿元) 223.23 总股本(亿股) 3.13 流通股本(亿股) 2.79 近 3 个月换手率(%) 325.88 股价走势图 数据来源：聚源 《营收盈利双双增长，核心品类渗透加速 —公司信息更新报告》-2025.9.2 五大材料布局驱动业绩高增，三大基地共振开启新周期 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 祁海超（联系人） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 qihaichao@kysec.cn 证书编号：S0790125070022  营收稳步提升，盈利明显改善，维持“买入”评级 2025 年公司实现营业收入 19.37 亿元/yoy+31.28%；归母净利润 3.01 亿元/yoy+71.12% ； 扣 非 归 母 净 利 润 2.74 亿 元 /yoy+70.48% 。 销 售 毛 利 率41.00%/yoy+1.71pcts；销售净利率 15.54%/yoy+3.65pcts，盈利能力明显改善。我们看好公司在电镀液、清洗液、刻蚀液、研磨液以及光刻胶五大布局下的平台化发展前景，上修 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 3.94/5.26/6.80 亿元（2026-2027 原值为 3.21/4.12 亿元），当前股价对应63.8/47.7/36.9 倍 PE，维持“买入”评级。  泛湿电子化学品平台型供应商，国产化浪潮充分受益 2025 年公司半导体业务营收 15.17 亿元/yoy+46.50%，其中集成电路材料 14.79亿元/yoy+48.15%。分产品看：电镀液及添加剂：受先进封装需求拉动，销售额同比增长约 40%；清洗液：铜/铝制程清洗系列产品销售额同比增长 50%+；蚀刻液：技术持续迭代并拓展至 3D NAND 应用，销售额同比增长 80%+；CMP 研磨液：先进制程 Poly slurry 产品已进入国内主流晶圆公司产线，销售额同比增长约160%；光刻胶：多款产品实现批量销售，销售规模同比增长 30%+。近期“十五五规划纲要”发布，半导体产业战略或向“全链条突破、成熟与先进并举、应用与生态协同”发展。公司已成为泛湿化学品平台型供应商，随国内先进制程与先进存储相继进入扩产上行周期，有望持续受益于产业链国产化趋势。  三大生产基地深化“研产供”护城河，产能倍增支撑国产替代加速 公司已在长三角布局松江、合肥、上海化工区三大生产基地：松江本部规划新建年产 5 万吨集成电路关键工艺材料及总部、研发中心项目，已实现年内立项并开工建设；合肥新阳定增项目产能从原有 1.5w 吨扩产至 4.35 万吨，项目已完成立项及环安评审批，核心产线建设基本就位；上海化工区基地攻坚光刻胶，稳步推进高端光刻胶及配套试剂产能项目，公司正积极开发 3D NAND、DRAM 及逻辑先进制程中使用的光刻胶，ArF 浸没式光刻胶已取得销售订单。  风险提示：研发及客户认证不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,475 1,937 2,701 3,615 4,731 YOY(%) 21.7 31.3 39.5 33.8 30.8 归母净利润(百万元) 176 301 394 526 680 YOY(%) 5.3 71.1 30.9 33.7 29.2 毛利率(%) 39.3 41.0 42.7 43.6 44.3 净利率(%) 11.9 15.5 14.6 14.6 14.4 ROE(%) 3.8 5.8 7.1 8.7 10.2 EPS(摊薄/元) 0.56 0.96 1.26 1.68 2.17 P/E(倍) 142.9 83.5 63.8 47.7 36.9 P/B(倍) 5.5 4.9 4.5 4.2 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2025-032025-072025-11上海新阳沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1920 2583 4173 4582 6793 营业收入 1475 1937 2701 3615 4731 现金 709 1212 1642 2066 2847 营业成本 896 1143 1547 2038 2635 应收票据及应收账款 822 916 1831 1730 2829 营业税金及附加 12 16 23 30 39 其他应收款 7 12 16 21 28 营业费用 67 93 122 163 213 预付账款 15 28 24 51 43 管理费用 117 158 216 289 378 存货 326 401 647 701 1033 研发费用 220 269 365 488 639 其他流动资产 41 13 13 13 13 财务费用 2 4 42 83 132 非流动资产 3940 4376 4719 5308 5913 资产减值损失 -4 -4 -7 -8 -11 长期投资 16 31 39 46 52 其他收益 43 62 44 49 51 固定资产 838 892 1155 1459 1825 公允价值变动收益 0 -1 -1 -1 -1 无形资产 117 353 559 753 935 投资净收益 2 14 7 8 8 其他非流动资产 2970 3101 2966 3051 3100 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5861 6959 8892 9890 12706 营业利润 193 312 415 550 711 流动负债 798 1389 2935 3448 5632 营业外收入 1 0 0 0 1 短期借款 157 445 1877 2113 3929 营业外支出 2 4 3 3 3 应付票据及应付账款 507 671 925 1185 1536 利润总额 192 308 412 547 709 其他流动负债 134 273 133 149 167 所得税 17 7 18 21 28 非流动负债 493 407 399 406 405 净利润 175 301 394 527 680 长期借款 163 74 79 81 79 少数股东损益 -0 0 0 1 1 其他非流动负债 330 3