2025年报点评：盈利能力显著优化，拟以简易程序实施再融资

证券研究报告·北交所公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海能技术（920476） 2025 年报点评：盈利能力显著优化，拟以简易程序实施再融资 2026 年 03 月 17 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 22.53 一年最低/最高价 11.35/46.98 市净率(倍) 4.27 流通A股市值(百万元) 1,847.19 总市值(百万元) 1,919.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.27 资产负债率(%,LF) 22.90 总股本(百万股) 85.18 流通 A 股(百万股) 81.99 相关研究 《海能技术(920476)：2025 业绩快报点评：行业回暖与高端产品放量共驱，全年扣非业绩同比+821%》 2026-03-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 310.26 361.85 445.50 530.40 630.40 同比 (9.06) 16.63 23.12 19.06 18.85 归母净利润（百万元） 13.07 42.13 53.89 64.58 78.08 同比 (70.99) 222.30 27.93 19.83 20.89 EPS-最新摊薄（元/股） 0.15 0.49 0.63 0.76 0.92 P/E（现价&最新摊薄） 143.42 44.50 34.79 29.03 24.01 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩高增超预期，盈利质量显著优化。公司发布 2025 年度报告，全年营收同比增长 16.63% 至 3.62 亿元，归母净利润同比增长 222.30% 至 4212.97 万元，扣非归母净利润同比增长 821.71%至 3558.83 万元。公司盈利能力大幅改善主要系国内高端科学仪器行业迎来多重政策利好，行业景气回暖；同时公司高端仪器产品的客户和市场认可度持续提高，进入放量阶段。此外，公司通过完善数字化管理系统、推进精益管理，释放规模效应，带动利润率明显提升。2025 年公司实现销售毛利率65.04%，同比+0.45pct；实现销售净利率 10.67%，同比+8.79pct。 ◼ 高毛利有机元素分析产品基本盘稳固，色谱光谱系列产品增长可观。分业务来看，1）有机元素分析系列为公司第一大收入来源，2025 年实现营收 1.13 亿元，同比增长 9.32%，占营收比重为 31%，销售毛利率高达 75.63%，作为成熟优势业务为公司提供稳定现金流支撑。2）色谱光谱系列营收同比增长 20.60%至 9518 万元，营收占比 26%，销售毛利率同比提升 4.12pct 至 58.55%。3）样品前处理系列与通用仪器系列营收分别同比增长 23.27%和 21.38%，占营收比重分别为 20%和 12%。 ◼ 夯实基本盘与新品成长曲线，全产业链模式厚筑竞争壁垒。1）夯实基本盘：凯氏定氮仪、微波消解仪为公司两大优势单品，公司是行业内主要供应商之一，未来公司将围绕食品等重点领域提供全面、专业、技术领先的整体解决方案，优势基本盘业务将为公司业绩提供稳定现金流。2）成长性新品：公司切入百亿级色谱仪市场，色谱光谱系列产品已成为营收主要增长点，增强业绩弹性。公司液相色谱仪的关键性能参数及可靠性、稳定性均达到国内先进水平，产品技术达到国外品牌主流产品同等水平；色谱光谱系列中的气相色谱-离子迁移谱联用仪产品性能独特，可广泛用于多种行业检测，市场推广前景广阔。3）全产业链运营优势：公司采用全产业链生产运营模式，关键部件自产化率水平较高，具备非标采购件的自主设计和定制化能力，对于产品供应链的自主掌握程度较高，保障产品质量的可靠性和稳定性，成本优势显著。4）拟以简易程序实施定增：2026 年 3 月 16 日公司公告审议通过《关于提请股东会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票的议案》，募集资金主要投向主业，后续若再融资成功实施有望进一步增强公司竞争优势。 ◼ 盈利预测与投资建议：公司在国产高端科学仪器领域的竞争优势凸显，维持 2026~2027 年归母净利润预测为 0.54/0.65 亿元，新增 2028 年预测值为 0.78 亿元，对应最新 PE 为 35/29/24 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示: 研发进度不及预期;市场开拓不及预期;毛利率下滑风险。 -27%-12%3%18%33%48%63%78%93%108%123%2025/3/172025/7/162025/11/142026/3/15海能技术北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 海能技术三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 287 393 491 601 营业总收入 362 446 530 630 货币资金及交易性金融资产 172 254 330 408 营业成本(含金融类) 126 150 174 207 经营性应收款项 31 31 36 43 税金及附加 5 6 7 8 存货 82 105 122 146 销售费用 81 86 104 122 合同资产 0 0 0 0 管理费用 61 79 93 110 其他流动资产 2 3 3 3 研发费用 54 74 90 107 非流动资产 290 277 266 258 财务费用 1 1 1 1 长期股权投资 7 5 3 2 加:其他收益 10 7 8 9 固定资产及使用权资产 124 112 100 89 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 60 63 65 67 减值损失 (1) (1) (1) (1) 商誉 80 80 80 80 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 4 4 3 3 营业利润 44 56 69 83 其他非流动资产 14 14 14 14 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 577 670 758 858 利润总额 44 56 69 83 流动负债 68 83 97 114 减:所得税 5 5 6 6 短期借款及一年内到期的非流动