计算机行业点评报告：政策加码算电协同，助力token出海

证券研究报告·行业点评报告·计算机 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 计算机行业点评报告 政策加码算电协同，助力 token 出海 2026 年 03 月 17 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 王世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《太空算力：太空端侧应用算力的新形式》 2026-02-18 《SpaceX：从“变革”中崛起的“星际先行者”》 2026-02-02 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 政策助力，推动算电产业融合升级：国家从 2021 年起逐年发布新政策，构筑算电协同顶层设计。通过算力调度与电力供给的双向互动，逐步形成“比特驱动瓦特、瓦特支撑比特”的智能闭环体系。就当前增长率预测，2026 年算电协同规模估计约有 110 太瓦时，绿电与算力结合前景广阔。 ◼ 电力成本下降助力 Token 出海：绿电枢纽有效降低电力成本，低成本电力成 Token 出海核心竞争力。据 OpenRouter 平台数据，2026 年 2 月第三周，中国模型 Token 消耗占比达 61%，首次超越美国。过去一个月，MiniMax M2.5、 DeepSeek V3.2 位列全球第一、第三。过去一年（2025年 2 月至 2026 年 2 月），中国模型 Token 消耗占比增幅达 421%。这一“电力不出境、算力价值跨境”的新型数字贸易形态，正成为中国 AI 参与全球竞争的核心壁垒。 ◼ 算电协同技术路线：主要有物理直供、虚拟直供、集群直供三种。新建项目大多采用物理直供，存量改造通常采用虚拟直供方式，集群直供也是一种典型实现形式。共同点在于将富电区与需电区通过电网直连或者虚拟电厂分配的方式连接起来，构成用电成本低、富电不用弃双赢局面。 ◼ 算电协同商业模式：合同能源管理（EMC）模式、长期购电协议（PPA）模式、能算一体化综合能源服务、虚拟电厂参与电力现货市场。 ◼ 投资建议：算电协同赛道中，四类标的具备核心价值：传统电力转型企业凭借能源禀赋投建数据中心；绿电运营商依托低成本新能源，为算力集群提供长期绿电供应；调度软件服务商以算法模型实现负荷与电价的实时匹配，提升运营效率；电力工程龙头则凭借特高压与源网荷储建设经验，夯实协同物理底座。 ◼ 相关标的：传统转型企业：金开新能、豫能控股、协鑫能科、东阳光等。绿电运营商：涪陵电力等。调度软件服务商：国能日新、南网科技、朗新科技、国网信通、远光软件、安科瑞等。电力工程龙头：中国电建、中国能建等。 ◼ 风险提示：电价下行风险，客户拓展不及预期，竞争加剧等。 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2025/3/172025/7/162025/11/142026/3/15计算机沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 政策助力，推动算电产业融合升级 .................................................................................................. 4 2. 算电协同带动算力能源行业发展 ...................................................................................................... 6 2.1. 电力成本下降助力 Token 出海 ................................................................................................. 6 2.2. 算电协同技术模式..................................................................................................................... 7 2.3. 算电协同商业模式..................................................................................................................... 9 3. 投资建议 ............................................................................................................................................ 10 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 12 图表目录 图 1： 比特与瓦特智能闭环示意图....................................................................................................... 5 图 2： 全国数据中心用电量占比........................................................................................................... 6 图 3： 宁夏中卫 50 万千瓦"源网荷储"光伏项目 ................................................................................. 8 图 4： 芜湖数据中心"源网荷储一体化"项目 ....................................................................................... 8 图 5： 算电协同功能架构图................................................................................................................... 9 图 6： 算力能源交易模式图...............................................