保险股最新观点更新：资负两端共振，保险板块配置正当时。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月17日优于大市1保险股最新观点更新资负两端共振，保险板块配置正当时。 行业研究·行业快评 非银金融·保险Ⅱ 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980523060004证券分析师：王京灵0755-22941150wangjingling@guosen.com.cn执证编码：S0980525070007事项：2026 年以来，长端利率企稳回升，权益市场维持慢牛格局，上市险企负债端受益于“存款迁移”保持景气增长。当前 A 股主要险企 P/EV 估值平均回落至 0.6-0.8 倍区间，处于历史低位。国信非银观点：我们认为，保险板块正迎来资产端与负债端双向改善的黄金窗口期。资产端方面，利率企稳缓解再投资压力，权益市场向好有望增厚险企投资收益；负债端方面，居民储蓄迁移趋势延续，分红险转型成效显著。此外，短期催化方面，3 月底至 4 月将迎来上市险企 2025 年报及 2026 年一季报的密集披露期。得益于 2025 年权益市场回暖，我们认为上市险企净利润平均增速有望达到 25%左右，且股息派发有望保持平稳增长。高股息属性将进一步增强保险股在震荡市场中的吸引力。同时，一季报有望验证开门红成效及投资收益改善情况，或将成估值修复的催化剂。在估值具备充足安全边际的背景下，保险股攻守兼备的特性凸显，有望迎来估值修复与业绩增长的双重催化，我们建议关注中国平安、中国太保、中国人寿。评论： 资产端：长端利率企稳+权益市场向好，净利润弹性有望释放固收方面，长端利率结束呈现企稳回升态势，利好险企新增固收类资产的配置收益，动态缓解增量“利差损”风险。截至 2026 年 3 月 16 日，10 年期及 30 年期国债收益率稳定在 1.83%及 2.39%，较前期低点有所上行。同时，利率上行也有助于修复中长期内含价值的投资回报假设，对估值构成强支撑。图1：我国 10 年期及 30 年期国债到期收益率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理此外，权益市场的结构性行情为险资增厚收益奠定基础。2026 年以来，市场活跃度维持在较高水平，沪深请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2两市日均成交额持续在万亿以上。保险公司近年来持续增配权益资产，尤其是 OCI 股票，以稳定中长期收益水平。在权益市场慢牛的假设下，上市险企的投资收益弹性将显著增强，为 2026 年一季度净利润增厚提供安全垫。 负债端：存款迁移逻辑延续，开门红与银保数据验证高景气“存款搬家”带动负债端持续向好。据行业数据，2026 年 1 至 2 月银保渠道累计新单保费达 2814 亿元，同比增长 21.7%，延续较高增长态势。居民在存款利率下行背景下，对“保底+浮动”收益的分红险、增额终身寿等储蓄类产品需求旺盛。随着预定利率的下调与“报行合一”的深化，负债成本有效降低，从而进一步缓解利差损风险。 当前板块估值仍低当前保险板块整体估值仍具备较大修复空间。行业存量有效业务价值及新业务价值仍有重定价空间，叠加资产端收益预期企稳，板块估值具备持续提升能力。截至 2026 年 3 月 16 日，A 股保险股平均 P/EV 约为0.74（不含中国人保），处于 2017 年以来历史分位的 49.7%，从估值来看仍具备较大的提升空间。其中，中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保估值分别为 0.81、0.78、0.73、0.65。图2：上市险企 P/EV 估值资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 年报季报窗口临近，业绩有望夯实信心短期催化剂方面，3 月底至 4 月将迎来上市险企 2025 年报及 2026 年一季报的密集披露期。得益于 2025 年权益市场回暖，我们预计上市险企净利润平均增速有望达到 25%左右，且股息派发有望保持平稳增长。高股息属性将进一步增强保险股在震荡市场中的吸引力。同时，一季报有望验证开门红成效及投资收益改善情况，或将成估值修复的催化剂。 投资建议：我们认为，保险板块正迎来资产端与负债端双向改善的黄金窗口期。资产端方面，利率企稳缓解再投资压力，权益市场向好有望增厚险企投资收益；负债端方面，居民储蓄迁移趋势延续，分红险转型成效显著。此外，短期催化方面，3 月底至 4 月将迎来上市险企 2025 年报及 2026 年一季报的密集披露期。得益于 2025年权益市场回暖，我们认为上市险企净利润平均增速有望达到 25%左右，且股息派发有望保持平稳增长。高股息属性将进一步增强保险股在震荡市场中的吸引力。同时，一季报有望验证开门红成效及投资收益改善情况，或将成估值修复的催化剂。在估值具备充足安全边际的背景下，保险股攻守兼备的特性凸显，有请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3望迎来估值修复与业绩增长的双重催化，我们建议关注中国平安、中国太保、中国人寿。 风险提示：保费增速不及预期；长端利率下行；资本市场波动等。相关研究报告：《2025 年四季度保险业资金运用情况点评-压实固收底仓，增持权益有空间》 ——2026-02-24《寻找中国保险的 Alpha 系列之四-从保单到数据：新能源车险的价值跃迁》 ——2026-01-22《《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》点评-匹配为基，风险导向》 ——2025-12-21《关于发布商业健康险创新药品目录的点评——开辟医疗支付体系“第二战场”》 ——2025-12-09《中国年金体系研究暨“寻找中国保险的 Alpha”系列之四-支撑养老体系，引入长期活水》——2025-12-03证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 到 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数 10%以上中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市股价表现弱于市场代表性指数 10%以上无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点行业投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券