激浊扬清，周观军工行业第160期：重视“性价比”装备

激浊扬清，周观军工第160期：重视 “性价比”装备长江证券研究所军工研究小组2026-03-15%%%%%%%%research.95579.com1分析师王贺嘉分析师李麟君SAC执业证书编号：S0490520110004SAC执业证书编号：S0490525080002SFC执业证书编号：BUX462分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201燃气轮机或为AIDC供电最优解，供电缺口带动燃机需求持续景气02“穿透式打击”仍具不可替代性，大型轰炸打击平台或为受益方向03中东冲突大量消耗美拦截弹库存，弹药消耗或为长期景气扩张方向04美伊双方大量使用自杀式无人机，无人作战与反无对抗持续白热化目 录%research.95579.com301燃气轮机或为AIDC供电最优解，供电缺口带动燃机需求持续景气%%%%%%%%research.95579.com4741952613354015000100200300400500600202220232024202520262027每年新增AI服务器用电量/TWh Gartner预测，人工智能（AI）和生成式人工智能（GenAI）正在导致用电量飙升，2027年相较2023年增长高达160%。Gartner预测，到2027年，数据中心运行新增AI优化服务器所需的用电量将达到每年500太瓦时（TWh），是2023年的2.6倍。 根据Gas turbine world数据，2024年燃气轮机全球新增装机容量近60GW。01人工智能导致用电量高增，燃气轮机或成为解决瓶颈的有效途径图：Gartner预测2022-2027年AI数据中心用电量增加情况图：2024年燃气轮机全球新增装机容量近60GW资料来源：Gartner，CNBC，长江证券研究所%%%%%%%%research.95579.com5海外三菱动力、GE、西门子为全球燃机龙头公司，全球市占率超75%资料来源：straits research，GE 能源、西门子能源、三菱动力公司官网，长江证券研究所 全球燃气轮机市场的行业集中度较高，主要供给方在欧美日等发达国家。根据 straits research公布数据，23年三菱动力、西门子能源和GE能源三家公司的全球市占率合计达76.3%，其中前三家龙头公司分别为三菱重工、西门子能源、GE能源，全球市场份额分别为35.6%、24.5%、16.2%。 燃气轮机龙头公司产品通常覆盖大型燃气轮机和中小燃气轮机。大型燃气轮机应用场景主要是发电并网，中小型燃气轮机主要应用在工业领域，适用于工业发电和机械驱动应用。图：燃气轮机OEM公司全球集中度高图：全球主要燃气轮机公司以及型号产品一览35.6%24.5%16.2%11.7%5.7% 2.7% 3.6%三菱动力西门子能源GE能源贝克休斯安萨尔多能源索拉透平其他燃机公司分类型号GE能源大型燃机9HA、9F、GT 13E2、9E、LMS100、6F中小燃机LM6000、6B、LM2500、TM2500西门子能源大型燃机SGT5-9000HL/8000H/4000F/2000E、SGT6-9000HL/8000H/5000F/2000E工业燃机SGT-800/750/700/600/400/300/100/50航改燃SGT-A35/A05三菱动力大型燃机M501D/F/G/J系列（120MW以上）中小型燃机M701D/F/G/J系列（40-120MW）02%research.95579.com6图：我国燃气轮机领域主要的研制力量分别来自中国航发、船舶、机械等工业部门和科研院所03 我国燃气轮机领域主要的研制力量分别来自中国航发、船舶、机械等工业部门和科研院所。中国燃气轮机工业按苏联模式建立，分属机械、航空、船舶等工业部门。我国在1993年引进乌克兰UGT-25000燃气轮机后开始了国产化研究，研制出了国内首台拥有自主知识产权的中等功率的燃气轮机QC280，目前已完成第二阶段国产化工作，国产化率达到98.10%。根据2017年航发动力公告，“QC280/QD280燃气轮机生产能力建设项目”已通过竣工验收。这标志着我国国产舰船用燃气轮机已经完成国产化批产阶段，有望在我国未来大型护卫舰、大型驱逐舰和新型两栖登陆舰等水面舰艇上广泛引用。资料来源：图南股份招股说明书，航发动力公告，长江证券研究所工业部门厂所中国航发航发动力（黎明、西航、南方、黎阳）、606所、608所、东安发动机、兰翔机械船舶中船重工703所机械东方汽轮机（东方电气）、哈尔滨汽轮机（哈尔滨电气）、上海电气、南京汽轮电机集团中科院工程热物理研究所作为“制造业皇冠上的明珠”，国内燃机自主可控趋势明确且初具规模%%%%%%%%research.95579.com7国产替代多型重型燃气轮机相继问世，燃机行业有望迎来国产化浪潮资料来源：国资小新微信公众号，长江证券研究所 2023年我国首次实现大功率重型燃气轮机自主设计制造，F级重型燃气轮机全面国产化进程有望加速。2023年2月28日，我国自主研制的300兆瓦级F级重型燃气轮机首台样机在上海临港总装下线，成为我国重型燃气轮机自主创新发展历程中的重要里程碑。 2023年我国自主重型燃气轮机实现从“0”到“1”突破，机械、石油、电力等行业景气带动下需求有望爆发。23年3月8日，东方电气集团自主研制的我国首台全国产化F级50兆瓦重型燃机示范机组正式投入商业运行。23年6月4日，中国航发“太行110”重型燃气轮机通过产品验证鉴定。图：300兆瓦级F级重型燃气轮机首台样机图：首台全国产化F级50兆瓦重型燃机图：“太行110”重型燃气轮机通过产品验证鉴定04%%%%%%%%research.95579.com8中国重燃：国家重大科技专项重型燃机工程的具体实施单位图：中国重燃公司股权结构图：中国重燃主要的历史沿革 中国重燃承担重型燃气轮机工程基础研究、型号和工程验证机研制、关键技术研究与验证等项目任务。中国联合重型燃气轮机技术有限公司（中国重燃）前身是“中电联合重型燃气轮机技术有限公司”，于2014年9月28日在上海成立，2017年7月26日经国务院批准更名。公司各股东股权比例：国家电投约71%、哈尔滨电气约5%、东方电气约5%、上海电气约19%。重型燃气轮机被誉为装备制造业“皇冠上的明珠”，2016年12月，经国家批准，确定国家电投为国家重大科技专项重型燃机工程的实施责任单位。资料来源：Wind，中国重燃，长江证券研究所，股权结构截至2024-06-24中国联合重型燃气轮机技术有限公司华清公司重燃试验电站重燃能源科技上海国创动能国务院国资委国家电投上海电气集团哈尔滨电气股份东方电气股份90%12%75.5%6.23%6.23%100%51%50%30%中央人民政府东方电气集团100%55.79%哈尔滨电气集团69.79%100%100%2014年，注册成立2017年，更名“中国重燃”2016年，“两机”专项实施2023年，“300MW”燃机总装下线2024年，“300MW”燃机点火成功05%research.95579.com9中国航发燃机：“三轻一重”谱系化