通信行业研究：光模块大厂NPO方案发布在即，OpenClaw带动国产算力加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）博通推出业界首款 400G/通道的 DSP，为使用 3.2T 收发器奠定了基础。头部光模块厂商将在 OFC 大会上发布 NPO方案。旭创旗下 TeraHop 宣布将在 OFC 2026 展示业界首款 12.8Tbps XPO 光模块及 6.4Tbps NPO，并携手多家行业领先光通信厂商成立新型多源协议组织，光模块龙头已开始进入全球下一代 AI 光互连标准的规则制定层，从全球供应链核心制造商向下一代技术路线参与者升级。新易盛将在 OFC 2026 展示基于 400G/λ技术的 1.6T DR4 光模块。头部光模块厂商将在 OFC 展示新技术光模块。我们认为 NPO 方案将推动光互连向 Scale-up 域发展，打开光连接的 TAM，持续看好中际旭创、新易盛。2）英伟达与 Nebius 宣布达成战略合作伙伴关系，共同开发和部署面向 AI 市场的下一代超大规模云服务，且将向 Nebius 投资 20 亿美元。近期 NV 多次增强对供应链的投资，供养产业链的决心非常坚定。3）国内腾讯、百度、阿里巴巴、字节跳动、美团、京东等互联网大厂，小米、华为、荣耀等手机大厂等科技大厂均发布了一键部署、接入 OpenClaw 的相关方式，国产算力需求加速向上。4）甲骨文第三季度剩余履约义务（RPO）达到5530 亿美元，同比大增 325%，较上季度末再增 290 亿美元，公司将 2027 财年总营收指引上调至 900 亿美元，较此前预期大幅提高，传递出管理层对 AI 需求持续爆发的高度信心。5）腾景科技表示，公司具备高密度连接、低损耗耦合、高精度对准等技术能力，CPO 光连接器产品已在开发验证中。6）AAOI 宣布收到来自一家大型超大规模客户的首笔 1.6T数据中心收发器批量订单。该订单总额超过 2 亿美元，旨在提升面向 AI 工作负载的网络带宽。持续看好二线模块厂发展。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+1.99%，本月以来，服务器指数-0.64%。甲骨文第三财季总营收为 172 亿美元，同比增长 22%，超出市场预期。甲骨文第三季度剩余履约义务（RPO）达到 5530 亿美元，同比大增 325%，较上季度末再增 290 亿美元。英伟达与 Nebius Group N.V.宣布达成战略合作伙伴关系，共同开发和部署面向 AI 市场的下一代超大规模云服务，且将向 Nebius 投资 20 亿美元。全球 AI 算力需求持续增长。 光模块：本周光模块指数+6.17%，本月以来光模块指数+2.65%。博通推出业界首款面向下一代人工智能网络的 400G/通道光数字信号处理器。旭创旗下 TeraHop 宣布将在 OFC 2026 展示业界首款 12.8Tbps XPO 光模块及 6.4Tbps NPO。新易盛加入 XPO MSA 并发布行业首款 12.8 Tbps 液冷可插拔光模块。我们认为 NPO 方案将推动光互连向 Scale-up 域发展，打开光连接的 TAM，持续看好头部光模块厂商。 IDC：本周 IDC 指数-5.19%，本月以来，IDC 指数-0.74%。国内腾讯、百度、阿里巴巴、字节跳动、美团、京东等互联网大厂，小米、华为等手机大厂等科技大厂均发布了一键部署、接入 OpenClaw 的相关方式，国产算力需求加速向上。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2025 年电信业务收入累计完成 1.75 万亿元，同比增长 0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 9.1%。12 月我国光模块出口金额当月同比增加 0.9%；1-12 月累计同比降低16%。4Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 299 亿/279 亿/214 亿/395 亿美元，同比+89%/+95%/+48%/+42%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+1.99%，本月以来，服务器指数-0.64%。甲骨文第三财季总营收为 172 亿美元，同比增长 22%，超出市场预期。甲骨文第三季度剩余履约义务（RPO）达到 5530 亿美元，同比大增 325%，较上季度末再增 290 亿美元。英伟达与 Nebius Group N.V.宣布达成战略合作伙伴关系，共同开发和部署面向 AI 市场的下一代超大规模云服务，且将向 Nebius 投资 20 亿美元。全球 AI 算力需求持续增长。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+6.17%，本月以来光模块指数+2.65%。博通推出业界首款面向下一代人工智能网络的 400G/通道光数字信号处理器。旭创旗下 TeraHop 宣布将在 OFC 2026 展示业界首款 12.8Tbps XPO 光模块及 6.4Tbps NPO。新易盛加入 XPO MSA 并发布行业首款 12.8 Tbps 液冷可插拔光模块。我们认为 NPO 方案将推动光互连向 Scale-up 域发展，打开光连接的 TAM，持续看好头部光模块厂商。 IDC：本周 IDC 指数-5.19%，本月以来，IDC 指数-0.74%。国内腾讯、百度、阿里巴巴、字节跳动、美团、京东等互联网大厂，小米、华为等手机大厂等科技大厂均发布了一键部署、接入 OpenClaw 的相关方式，国产算力需求加速向上。 图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。 光模块 稳健向上 头部光模块厂商将在 OFC 发布 NPO 方案，持续看好光入柜内的增量逻辑。 服务器 稳健向上 甲骨文业绩超预期，未来收入指标 RPO 大超预期增 325%至 5530 亿美元，支撑全球 AI 算力 beta。 交换机 稳健向上 高速交换机放量，国产交换机有望在 Scale-up 域实现突破。 连接器 稳健向上 意华股份表示目前高速连接器产品在手订单充足，看好超节点加速渗透趋势下连接器用量增长。 IDC 加速向上 国内互联网大厂陆续推出 OpenClaw 部署方案，国产算力斜率陡峭。 物联网 加速向上 字节“豆包”AI 眼镜即将进入出货阶段，将分版本推出，AI 端侧有望突破。 液冷 高景气维持 Rubin NVL72 机架采用 100%液冷，且支持 45 摄氏度进水温度，无需高能耗的冷水机组，液冷渗透加速。 来源：同花顺，观点网，新华财经，讯石光通讯网，网易智东西，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据