银行业动态点评：企业端发力支撑社融多增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 企业端发力支撑社融多增 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 蒲葭依 研究员 SAC No. S0570525090001 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 农业银行 1288 HK 8.10 买入 成都银行 601838 CH 23.25 买入 重庆农村商业银行 3618 HK 8.34 买入 南京银行 601009 CH 14.78 买入 工商银行 1398 HK 8.31 买入 中国银行 3988 HK 5.86 买入 上海银行 601229 CH 12.38 买入 宁波银行 002142 CH 39.07 买入 建设银行 939 HK 9.81 买入 渝农商行 601077 CH 8.29 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 3 月 14 日│中国内地 动态点评 企业端发力支撑社融多增 2 月社融增量 2.38 万亿元(Wind 一致预期 1.84 万亿元)，同比多增 1469 亿元，存量同比增速 8.2%，较上月末持平。社融增量超预期，主要受企业端信贷发力及表外融资少减支撑，政府债发行节奏错位形成阶段性拖累。政策预期向好，把握银行结构性机会，个股推荐：1）优质区域行宁波、南京、渝农 AH；2）股息具备较优性价比的成都银行、上海银行、工行 H、建行 H、农行 H、中行 H 等。 企业信贷发力，居民端受春节扰动 2 月贷款新增 9000 亿元(Wind 一致预期 8416 亿元)，同比少增 1100 亿元。2月贷款存量同比增速+6.0%，较 1 月末-0.1pct。居民贷款减少 6507 亿元，同比多减 2616 亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减 1952 亿元、多减 665 亿元。受春节假期落在 2 月的错位效应影响，购房网签及大宗消费活动阶段性放缓，导致居民端信贷阶段性承压。企业贷款新增 1.49 万亿元，同比多增 4500亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比多增 2700 亿元、多增 3500 亿元、多减 2043 亿元。节前企业面临集中发放薪资及结算货款带来的流动性需求，带动短贷同比多增；节后复工复产及重大项目建设稳步推进，企业中长贷支撑强劲；同时银行继续压降票据以腾挪信贷额度，信贷结构优化。 政府债同比少增，表外融资边际改善 2 月直接融资 1.60 万亿元，同比少增 2706 亿元；政府债券融资 1.40 万亿元，同比少增 2903 亿元；企业债券融资 1521 亿元，同比少增 181 亿元；非金融企业境内股票融资 454 亿元，同比多增 378 亿元。受 1 月政府债大规模前置发行及春节假期工作日减少影响，2 月政府债发行节奏有所放缓，同比出现少增。2 月表外融资-1627 亿元，同比少减 1918 亿元；委托贷款-181 亿元，同比少减 47 亿元；信托贷款 309 亿元，同比多增 639 亿元；未贴现银行承兑汇票-1755 亿元，同比少减 1232 亿元。表外融资整体延续修复态势。 M1 延续回升，春节效应主导存款搬家 2 月 M1、M2 同比增速分别 5.9%、9.0%，较上月分别+1.0pct、持平。M1-M2剪刀差较 1 月末+1.0pct 至-3.1%。节后复工复产带动企业资金活化，M1 增速延续改善。存款新增 1.17 万亿元，同比少增 3.25 万亿元，其中居民存款同比多增 2.50 万亿元，非金融企业存款同比多减 1.76 万亿元，财政存款同比多减 1.61 万亿元，非银存款同比少增 1.44 万亿元。受春节错位效应影响，2 月企业集中发放薪资及年终奖，资金由企业账户向居民账户转移，表现为居民存款大幅多增、企业存款多减的特征。财政支出节奏加快，带动财政存款同比多减；节前现金需求增加导致非银存款同比少增。 社融同比多增，企业端发力 2 月社融增量达 2.38 万亿元，实现同比多增，主要得益于企业端信贷发力及表外融资的边际修复。企业中长贷支撑强劲且票据压降优化了结构，而居民信贷与政府债受春节错位及发行节奏放缓影响形成阶段性拖累。节后复工带动 M1 增速延续回升，同时春节效应主导了资金从企业向居民端转移。政策预期向好，把握银行结构性机会，个股推荐：1）优质区域行宁波、南京、渝农 AH；2）股息具备较优性价比的成都银行、上海银行、工行 H、建行 H、农行 H、中行 H 等。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 (11)(3)51220Mar-25Jul-25Nov-25Mar-26(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 社融核心数据一览 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表2： 货币增速：2 月 M1、M2 同比增速较上月上行、持平 图表3： 存贷款增速：2 月贷款、存款同比增速较上月均下行 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 单位：亿元2026-02去年同期前年同期2026-012025-12本年累计去年同期新增社会融资规模23800223311495972208220759600892877人民币贷款8500652897734901698045751658722委托贷款-181-228-172-192308-373221信托贷款309-330571-4679305293未贴现承兑汇票-1755-2987-36866293-149245381667企业债券1521170214235033154165546156政府债券14036169396011976468332380023872股票融资45476114291559745549新增社融：同比多增14697372-166511662-6462313113184人民币贷款1972-3245-8411-31781402-1206548委托贷款47-56-95-641328-594752信托贷款639-901505-62752812-1010未贴现承兑汇票1232699-36171639-1622871-283企业债券-181279-22395791700398413政府债券-290310928-21272831-10733-7214914股票融资378-38-457-1827519