汽车行业：中东局势扰动对中国汽车影响几何？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 中东局势扰动对中国汽车影响几何？ 华泰研究 汽车 增持 (维持) 宋亭亭 研究员 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王立献* 研究员 SAC No. S0570525020001 wanglixian@htsc.com +(86) 755 8249 2388 陈诗慧 研究员 SAC No. S0570524080001 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 张高栋* 联系人 SAC No. S0570124120007 zhanggaodong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 3 月 10 日│中国内地 动态点评 海外市场已成为中国车企成长进阶的核心路径。短期地缘局势如美以伊冲突等扰动因素，或对总体销量表现形成压制。我们测算 26 年中东市场出口受波及规模约 30 万辆，叠加油价波动因素，国内燃油车需求或面临下行风险，但在能源效率优势驱动下，新能源车增量有望形成部分对冲。历史复盘亦表明，中国车企有望凭借前瞻性的全球化市场布局，在局势平息后把握先机并重塑区域市场份额。我们建议重点关注两大投资方向：1）具备全产业链优势、降本能力强的整车企业；2）积极布局全球市场、有望受益于欧洲新能源市场高增的中国新能源汽车出口车企。 中东核心出口盘稳健，地缘扰动直接影响约 30 万辆 从出口结构看，2025 年中国对中东区域汽车出口达 140 万辆，其中阿联酋57 万辆与沙特 30 万辆合计贡献超六成份额，受霍尔木兹海峡局势直接扰动有限（滚装船可停靠阿联酋东岸并进行陆运），而受波及的伊朗与以色列直接出口占比极小。综合考量过境转口受阻等外溢因素，预计实际波及销量约30 万辆，据此将 2026 年乘用车出口预测下调至 650 万辆，对应同比 25 年增速为 10%。 原油价格中枢抬升，传统燃油车内需或短暂承压 燃油车方面，我们结合历史油价规律进行拟合测算，原油价格 80 美元/桶与100 美元/桶时，对应 92 号汽油零售价 7.1 元/升与 7.6 元/升。进一步复盘2013-2018 年油价与乘用车销量波动得出汽油价每变化 1 元/L，影响油车销量 75-85 万辆。由此我们预计若 26 年 3-9 月油价分别企稳于 80 美元/100美元每桶时，油价边际提升将导致我国燃油车年化销量下滑 17/68 万辆。 新能源车能源效率优势显现，TCO 成本差有望催化替代效应 我们复盘历史测算，新能源车价每降低 1%，销量涨约 1%~1.3%，尤其低价格带消费者对降价更为敏感，由此假设车价 10 万以下/10~20 万/20 万以上的价格弹性为 1.3/1.2/1，并进行情景测试：①原油价格由 70 美元提至 80美元/桶：五年 TCO 成本占售价比重的提升相当于新能源车变相降价 0.5% ~1.1%，带动终端销量提升 0.5%~1.3%；②原油价格提至 100 美元/桶，等效降价幅度达 1.7%~3.7%，拉动销量提升 1.7%~4.5%，即高油价带来的TCO 价差预计将推动 10 万辆~36 万辆的购车需求向新能源市场转移。 地缘扰动或抑制需求，预计 26 年乘用车销量 2828~2890 万辆 基于上述推演框架，我们对 26 年汽车销量目标进行测算：①出口：我们将2026 年汽车出口总量预测下调 30 万辆至 650 万辆。②国内零售：在 70 美元/80 美元/100 美元每桶的三阶油价假设下，我们预计燃油车需求受用车成本劣势挤压，26 年销量分别为 854/837/786 万辆，同比 25 年面临 21%/22%/ 27%的缩量，但新能源车有望承接 0/10/36 万辆转移需求，综合对应 2026年 国 内 乘 用 车 零 售 销 量 目 标 2210/2203/2178 万 辆 ， 对 应 同 比 下 滑6%/7%/8%。 风险提示：贸易相关风险，全球供应链波动带来的关联风险，假设不及预期，历史规律失效。 (14)(5)41322Mar-25Jul-25Nov-25Mar-26(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 海外：地缘局势影响短期销量，倒逼供应链多元准备 海外市场已成为中国车企做大做强的必经之路，短期地缘局势扰动虽难以撼动中国汽车出口的长期增长逻辑，但可能会影响短期销量表现。历史经验显示，地缘冲突确实会对区域汽车市场需求形成阶段性抑制，根据 marklines，2022 年俄乌冲突爆发后，两国合计汽车销量同比下滑 54%，但中国车企凭借全球化的市场布局，可能在冲突结束后恢复销量增长。 本文我们从出口目的地的直接影响、出口 kd 模式和本地化的间接影响分别进行分析。 从出口目的地的直接影响看：中国对中东汽车出口的核心市场集中于阿联酋、沙特等受霍尔木兹海峡扰动影响有限的国家，地缘冲突对出口总量的实质性冲击整体可控。2025 年中国对中东地区汽车出口总量达 140 万辆，其中阿联酋、沙特为前两大核心出口市场，全年出口规模分别达 57 万辆、30 万辆，合计占中国对中东出口总量的 63%，构成了中东出口的核心基本盘。从物流路径来看，上述两大核心市场的出口航运可通过迪拜湾中转、阿联酋陆运接驳等多元路径实现，霍尔木兹海峡短期通行受阻对其物流畅通性的影响相对有限。受地缘局势直接影响的伊朗、以色列市场，2025 年中国对其汽车出口规模仅为 5436 台、12.5 万台，占对中东出口总量的比重不大。如果再考虑到经过此的转口车辆，我们预计实际影响销量为 30 万辆。因此，从年的维度，我们悲观下调 26 年出口销量 30 万辆至 650万辆。 图表1： 中国对中东各国汽车出口走势（单位，辆） 标准国家 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 阿联酋 5408 4742 8917 9881 24779 93272 159364 330196 571937 沙特 10538 20842 57960 98014 133063 222516 213492 275481 302189 土耳其 2096 1433 1117 4512 5604 30116 110610 134263 134439 以色列 2071 2371 2852 1810 10199 44029 65118 79248 125247 科威特 5303 4791 7679 10091 17822 36743 44761 54725 67663 卡塔尔 1914 1965 3726 4754 8608 14038 16370 31288 54360 约旦 917 596 1576 258