银行业：同业自律机制为何调整？影响几何？

请务必阅读正文之后的重要声明部分银行：同业自律机制为何调整？影响几何？银行证券研究报告/行业专题报告2026 年 03 月 14 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)147,098.51行业流通市值(亿元)140,825.95行业-市场走势对比相关报告1、《从金融角度看 2026 两会政策逻辑：定力和底线思维》2026-03-082、《银行 2025 年 4 季度经营数据：净息差保持平稳，净利润增速转正》2026-02-223、《银行角度看 1 月社融：开局平稳；财政靠前发力、信贷观察节后开工》2026-02-14报告摘要核心要点：1、同业存款自律再加强，是同业负债监管从“管规模→管价格→管行为”的延续。2、本轮调整的动机，不是简单压价格，而是堵住“高低搭配”“定活切换”等规避路径，继续压降银行负债端高成本资金。3、对银行基本面而言，行业总体是边际利好，息差支撑约 0.6~0.8bp；但负债压力分化放大，大行受益更直接，部分中小行面临负债结构重构。4、投资建议:银行基本面稳健性高，看好银行股持续稳健收益。同业存款自律再加强，是同业负债监管从“管规模→管价格→管行为”的延续。从监管脉络看，2014 年以来同业负债监管已由早期“管规模、管杠杆”逐步转向“管价格、管行为”；2024 年 11 月非银同业活期存款利率自律倡议落地，2025 年第四季度货币政策执行报告进一步将“优化非银同业存款利率自律管理、稳定银行负债成本”正式纳入下一阶段政策框架，3 月 6 日潘功胜又提出要强化利率政策执行和监督。这说明当前市场讨论的“再加强”并非新故事，而是既有政策主线的继续推进。本轮调整的核心，不是简单压价格，而是堵住“高低搭配”“定活切换”等规避路径，继续压降银行负债端高成本资金。2024 年 11 月的自律倡议已经明确，非银同业活期存款利率应参考 7 天逆回购利率，可提前支取的同业定期存款提前支取利率原则上不高于超额准备金利率；但若银行仍通过“高低搭配”压平加权均值，或通过定期、提前支取、季末冲量等方式绕开约束，那么形式上合规，实质上传导仍未完全理顺。与此同时，非银存款近年持续高增，其对银行负债成本中枢的影响也在上升，因此监管从“管均值”进一步走向“管行为”具有现实必要性。从负债成本角度看，行业总体是边际利好，息差支撑约 0.6~0.8bp。我们将非银同业活期存款拆分为低息部分和高息部分，围绕“当前高息占比”和“压降后高息占比”做敏感性测试。结果显示，当前高息占比大致落在 55%—83%区间；若后续监管将高息占比压降至 10%—30%，对行业净息差的支撑大致在 0.6~0.8bp 左右，继续改善市场对银行负债成本底线的预期。从负债压力角度看，不同银行的分化会被进一步放大。对大行和负债基础稳的全国性银行而言，高息同业负债占比本就较低，同业负债更多是补充而非支柱，因此高息部分被压降后，更容易体现为司库成本下降、FTP 利差改善和配置空间打开，面对的是“同样规模、更低成本”。但对部分中小银行而言，若前期较依赖高息同业活期、季末冲量和定活切换维持负债规模，则后续可能同时面临“价降+量调”，短期内需要在接受更低价格、转向更贵的主动负债或阶段性压缩资产扩张之间做选择。对资管和债市而言，同业存款收益下行将推动短端资产再配置。理财、货基、保险资管等产品普遍将同业存款视作低风险底仓资产之一，一旦同业存款收益率进一步下行，其配置吸引力将下降，资金更可能转向同业存单、短债和中短票等替代资产，从而增强短端资产需求、推动 1 年期 CD 和短端收益率下行。映射到银行股投资面，这项政策有助于稳定市场对银行负债成本底线的预期，强化“监管仍在继续关注银行息差”的判断，利好高股息、低估值板块维持稳健表现；其中，高股息大行和负债基础稳的银行受益更直接。投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。风险提示：经济下滑超预期，政策理解不到位。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、背景：同业负债监管从“规模”、“价格”向“行为”延续................................ 3二、原因：单纯管住“加权平均价格”依然会有堵点............................................... 42.1 同业自律 1.0 可能的规避方式：“高低搭配”与“定活切换”.............................42.2. 非银负债体量增长较快，对银行负债成本中枢的影响上升.........................4三、方式：从管“加权平均价格”到管“高息占比”.......................................................5四、影响：银行负债成本改善；不同银行负债压力分化；影响会外溢到资管和债市54.1 负债成本：行业负债成本改善对息差的支撑在 0.6~0.8bp 左右...................54.2 负债压力：各类银行受影响分化.................................................................. 74.3 对资管和债市的影响：同业存款收益下行将推动短端资产再配置...............7五、对银行基本面与投资面的映射：总体利好，个体分化........................................85.1 规模端：负债压力的分化会被放大...............................................................85.2 息差端：是最直接的受益环节......................................................................85.3 风险端：行业系统性风险被继续拆解，但部分中小机构经营约束更明显....85.4 投资端：影响更偏向分母端和预期...............................................................8六、投资建议与风