北交所信息更新：硅碳负极、固态电池等前沿持续布局，2025预计营收169.83亿元+19%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 贝特瑞（920185.BJ） 2026 年 03 月 11 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/3/10 当前股价(元) 28.60 一年最高最低(元) 39.88/16.39 总市值(亿元) 325.52 流通市值(亿元) 319.65 总股本(亿股) 11.38 流通股本(亿股) 11.18 近 3 个月换手率(%) 43.65 《 海 外 产 能 基 地 建 设 稳 步 推 进 ，2025Q1-3 营收净利持续增长—北交所信息更新》-2025.11.11 《固态电池材料突破引领新增长，2025H1负极销量高增33%盈利企稳—北交所信息更新》-2025.9.2 《2024 全年负极材料销量突破 43 万吨，全球化战略稳步推进—北交所信息更新》-2025.4.18 硅碳负极、固态电池等前沿持续布局，2025 预计营收 169.83 亿元+19% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003  业绩快报 2025 预计实现营收 169.83 亿元+19.29%，维持“增持”评级 贝特瑞发布业绩快报，2025 全年预计实现营业收入达 169.83 亿元，同比增长19.29%，受益于锂电负极材料销量突破 60 万吨。归母净利润为 8.99 亿元，同比下降 3.32%。参考业绩快报我们下调 2025、维持 2026-2027 盈利预测，预计贝特瑞在 2025-2027 年实现归母净利润 8.99/16.71/20.02 亿元（原值 11.89/16.71/20.02 亿元），对应 EPS 为 0.79/1.47/1.76 元，当前股价对应 PE 为 35.7/19.2/16.0X。考虑到贝特瑞整体实现营收增长，负极销量持续突破，我们维持“增持”评级。  印尼二期已经完成建设产能持续扩张，2025Q1-3 外销内销销量比例达 4:6 截至 2025 年 6 月底，贝特瑞已投产负极材料产能为 57.5 万吨/年，已投产正极材料产能为 7.3 万吨/年。海外基地方面，印尼基地年产 8 万吨负极材料项目（一期）已建成，印尼二期项目已经于 2025 年 8 月份完成建设，目前正在进行客户验证和产能爬坡阶段。公司在摩洛哥也布局了正极材料 5 万吨/年和负极材料 6万吨/年的产能，正在稳步推进中。2025 年前三季度外销内销的销售量比例约 4:6。  积极布局硅碳负极、固态电池等前沿领域，拓展低空经济等新兴应用领域 硅负极的技术方向上，贝特瑞不仅在氧化亚硅、硅碳、CVD 技术以及下一代新型硅负极技术四个方向做了完善的布局，而且在全球主要市场做了完善的硅基负极材料的专利布局，并率先将硅负极批量应用于电动汽车领域。深圳 4 万吨硅基负极项目，现已建成 7,500 吨硅基负极生产线。随着低空经济、无人机、机器人等新的应用场景兴起，市场对高能量密度、高安全性等高端电池需求也会增加，会推动固态电池产业化发展。贝特瑞目前在积极对接及跟进客户的固态电池研发项目。  风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 25,119 14,237 16,971 17,407 18,736 YOY(%) -2.2 -43.3 19.2 2.6 7.6 归母净利润(百万元) 1,654 930 899 1,671 2,002 YOY(%) -28.4 -43.8 -3.4 85.9 19.8 毛利率(%) 17.7 23.0 19.1 22.0 22.3 净利率(%) 6.6 6.5 5.3 9.6 10.7 ROE(%) 13.4 6.6 6.2 10.6 11.6 EPS(摊薄/元) 1.45 0.82 0.79 1.47 1.76 P/E(倍) 19.4 34.5 35.7 19.2 16.0 P/B(倍) 2.8 2.6 2.5 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 13866 13899 14692 13095 18009 营业收入 25119 14237 16971 17407 18736 现金 4753 3116 3144 4374 6868 营业成本 20683 10960 13733 13583 14564 应收票据及应收账款 4359 4175 4572 3451 4339 营业税金及附加 115 110 89 92 107 其他应收款 73 84 103 89 117 营业费用 80 72 95 59 62 预付账款 38 192 82 199 104 管理费用 822 849 933 870 881 存货 2581 3344 3884 2153 3673 研发费用 958 772 798 783 787 其他流动资产 2062 2988 2907 2829 2908 财务费用 162 130 261 241 223 非流动资产 15519 19448 20265 20152 19648 资产减值损失 -229 -266 -136 -34 -20 长期投资 466 303 357 315 375 其他收益 270 188 190 223 208 固定资产 9088 11882 14292 15044 14873 公允价值变动收益 -77 -230 -60 -44 -15 无形资产 1146 1123 1179 1246 1318 投资净收益 -84 108 114 159 246 其他非流动资产 4819 6139 4437 3547 3083 资产处置收益 -3 -2 -3 -2 -3 资产总计 29385 33347 34957 33247 37657 营业利润 2241 1149 1093 2048 2511 流动负债 11199 11023 11728 8659 12055 营业外收入 11 3 5 6 6 短期借款 1173 1556 1250 1100 1000 营业外支出 8 8 10 10 9 应付票据及应付账款 7321 6836 8118 4660 7962 利润总额 2244 1144 1088 2045 2508 其他流动负债 2705 2632 2360 2899 3093 所得税 404 197 164 314 412 非流动负债 4435 7928 8