同花顺2025年报点评：市场交投活跃驱动广告业务，预计一季报高增

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 同花顺（300033.SZ） 2026 年 03 月 11 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/10 当前股价(元) 321.01 一年最高最低(元) 435.00/232.00 总市值(亿元) 1,725.75 流通市值(亿元) 1,005.24 总股本(亿股) 5.38 流通股本(亿股) 3.13 近 3 个月换手率(%) 169.83 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩高增长，经营性现金流和合同负债表现亮眼 —公司信息更新报告》-2025.8.25 市场交投活跃驱动广告业务，预计一季报高增 ——同花顺 2025 年报点评 高超（分析师） 刘逍遥（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002  市场交投活跃驱动广告业务，预计一季报高增 2025 年实现营收 60.3 亿，同比+44%，销售现金流入 67.0 亿，同比+37%，符合我们预期，归母净利润 32.1 亿，同比+76%，位于预告区间上沿(预告 27.3-32.8亿)。业务结构：增值电信、广告互联网推广（以下简称广告业务）、软件销售、基金销售与其他分别 19.5、34.6、4.0、2.2 亿，同比+21%、+71%、+12%、+14%，占比为 32%、57%、7%、4%。我们上修市场交易量假设，上修 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 43、48、52 亿元（2026、2027 年调前 30、37 亿），同比+36%/+10%/+9%，当前股价对应 PE 为 39.7、36.3、33.3 倍。在 3 万亿日均股基成交额的假设下，预计 2026Q1 归母净利润 2.6 亿，同比+113%，同比高增系 2025Q1 处罚导致的低基数，叠加公司广告业务受益于1 季度市场开户高增。交易量持续活跃下公司业绩确定性高，赔率和胜率性价比较高，一季报以及市场风偏改善有望带来股价催化，维持“买入”评级。  增值电信收入同比增长，市场交易活跃+月活增长驱动广告收入高增 （1）2025年增值电信收入同比+21%，低于市场交易量增速的+70%，受监管处罚影响（2024年11月15日被暂停新增客户3个月），我们估算2025年2C增值电信业务现金流17.2亿，同比+13%。2025年末预收账款（合同负债+其他非流动负债）18.7亿，同比+17%，环比-28%，环比下降7.3亿，预计主要由于预收款中的广告业务预收款增多，而广告业务4季度确认比例较大，剩余预收账款将支撑2026年收入。（2）2025年广告互联网推广收入34.6亿，同比+71%，为公司第一大营收，受益于市场交易活跃度大幅增长、市场新开户增长、AI赋能驱动月活与获客能力提升。公司广告业务成长性凸显，公司“流量入口—数据能力—产品服务—交易转化”商业闭环的效率凸显。（3）2025年软件销售及维护、基金销售及其他交易手续费收入同比+12%、+14%，同比增长。  毛利率提升，研发费用稳定，销售费用加大投入 （1）2025年公司毛利率91.5%，同比+2.1pct，增值电信业务毛利率提升1.1pct至85.5%，广告业务毛利率提升1.5pct至96.1%。2025年研发费用11.5亿，同比-4%，Q4单季度2.8亿，环比持平维持稳定。2025年销售费用7.6亿，同比+28%，其中广告及市场推广费3.2亿，同比+56%，营销推广力度持续增加，单Q4销售费2.3亿，环比+18%。（2）轻资产模式，分红延续稳定：2025年度分红每10股派发51元，分红率87%（2024年为88%），同时以资本公积金每10股转增4股，不送红股。  风险提示：股市波动风险；监管政策收紧；获客与转化效率不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,187 6,029 7,723 8,391 9,015 YOY(%) 17.5 44.0 28.1 8.6 7.4 归母净利润(百万元) 1,823 3,205 4,345 4,760 5,180 YOY(%) 30.0 75.8 35.6 9.6 8.8 毛利率(%) 44.7 56.6 61.8 62.4 63.4 净利率(%) 43.5 53.2 56.3 56.7 57.5 ROE(%) 23.8 36.7 42.2 37.2 33.4 EPS(摊薄/元) 3.39 5.96 8.08 8.85 9.64 P/E(倍) 94.7 53.8 39.7 36.3 33.3 P/B(倍) 21.6 18.2 15.6 11.9 10.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2025-032025-072025-11同花顺沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,240 7,565 8,664 9,793 14,014 营业收入 4,187 6,029 7,723 8,391 9,015 现金 9,200 7,513 8,618 9,744 13,949 营业成本 2,317 2,617 2,950 3,154 3,302 应收票据及应收账款 41 53 46 50 66 营业税金及附加 74 83 107 116 125 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 5 5 5 5 5 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 221 245 270 285 298 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 0 0 0 0 0 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产 1,736 8,268 8,818 11,305 9,327 资产减值损失 1 1 0 0 0 长期投资 50 19 24 33 34 其他收益 0 0 0 0 0 固定资产 331 329 327 325 325 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 4 4 4 4 4 投资净收益 21 8 0 0 0 其他非流动资产 1,351 7,915 8,463 10,943 8,964 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10,977 15,833 17,482 21,098 23,341 营业利润 1,967 3,612 4,946 5,410 5,886 流动负债 162 205 215 225 235 营业外收入 - 0 0 0 - 0 - 0 短期借款 - 0