北交所信息更新：仿制药糖尿病、高血压类稳增，DYX116（降糖）I期完成在即

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 德源药业（920735.BJ） 2026 年 03 月 11 日 投资评级：增持（下调） 日期 2026/3/10 当前股价(元) 34.80 一年最高最低(元) 66.66/33.65 总市值(亿元) 40.83 流通市值(亿元) 36.11 总股本(亿股) 1.17 流通股本(亿股) 1.04 近 3 个月换手率(%) 100.75 《全力开拓市场，仿制药稳增，2025年归母净利润同比+34%—北交所信息更新》-2026.2.8 《原料药与制剂一期募投投产在即，2025Q1-Q3 归母净利润+38% —北交所信息更新》-2025.11.11 《DYX116 减重适应症获批创新药管线提速，2025H1 净利润+22% —北交所信息更新》-2025.8.22 仿制药糖尿病、高血压类稳增，DYX116（降糖）I 期完成在即 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  年报：2025 年营收 10.58 亿元，同比+22%；归母净利润 2.37 亿元，同比+34% 公司发布 2025 年度报告：2025 年，公司实现营收 10.58 亿元，同比增长 21.80%；归母净利润 2.37 亿元，同比增长 33.87%。考虑到公司产品未来进入集采对毛利率或有一定压力，以及创新药 DYX116 后续研发费用投入，我们下调 2026-2027年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 2.38/2.52（原2.56/2.81）/2.64 亿元，对应 EPS 为 2.03/2.15/2.25 元/股，对应当前股价 PE 为16.9/16.0/15.3 倍，下调至“增持”评级。  糖尿病、高血压类营收稳增，第十批集采供货+1-8 批接续采购中标带来潜力 2025 年，糖尿病类营收同比+18.20%，其中复瑞彤销量稳健增长；卡格列净片、恩格列净片、二甲双胍恩格列净片（III）等产品销售规模增长较快；第十批集采中标产品 2025 年 3 月开始发货。2025 年，公司高血压类销售规模稳定增长，营收同比+28.26%。此外，安立生坦片（罕见病类）、琥珀酸索利那新片（泌尿系统类）及非布司他片（风湿免疫类）销售取得较好进展。新产品依折麦布片（高血脂类）、甲巯咪唑片（甲状腺类）上市销售进一步丰富产品线。2026 年 2 月 9日，国家集采 1-8 批接续采购开标，德源药业 13 个慢病治疗品种拟中选，涵盖降糖、调脂、降尿酸、神经营养、肺动脉高压等领域，有望带来业绩增长潜力。  截至 2025 年末公司共获专利 21 项，DYX116 降糖适应症 I 期临床完成在即 2025 年，公司投入研发费用 1.20 亿元，不断拓展慢性病、代谢综合征等治疗领域产品管线，持续开发糖尿病并发症、高血脂、高尿酸、膀胱过度活动症、甲状腺等细分领域产品，目前在研品种 30 余个。截至 2025 年末，公司共获得国内授权专利 21 项。新药研发方面，DYX116 减重适应症 2025 年 7 月获得药物临床试验批准通知书，降糖适应症 2024 年 12 月获得临床审批，正在进行 I 期临床试验；DYX216 处于 PCC 确认阶段; GLP-1 受体口服小分子激动剂项目上，上海药物所提交了专利申请并进入 PCT 阶段，公司与其签订了该专利的实施许可合同。  风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 868 1,058 1,183 1,308 1,435 YOY(%) 22.5 21.8 11.8 10.6 9.7 归母净利润(百万元) 177 237 238 252 264 YOY(%) 28.3 33.9 0.6 5.8 4.6 毛利率(%) 84.6 84.1 83.7 82.7 81.8 净利率(%) 20.4 22.4 20.1 19.3 18.4 ROE(%) 16.0 18.1 15.4 14.3 13.2 EPS(摊薄/元) 1.51 2.02 2.03 2.15 2.25 P/E(倍) 22.8 17.0 16.9 16.0 15.3 P/B(倍) 3.7 3.1 2.6 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 789 859 1117 1365 1633 营业收入 868 1058 1183 1308 1435 现金 306 109 366 572 819 营业成本 134 168 192 227 261 应收票据及应收账款 221 243 261 279 295 营业税金及附加 12 14 16 18 19 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 371 442 497 556 603 预付账款 2 1 3 2 3 管理费用 54 56 71 82 93 存货 70 82 93 104 114 研发费用 117 120 154 164 189 其他流动资产 190 425 393 409 401 财务费用 -5 -1 2 -5 -11 非流动资产 595 712 706 691 671 资产减值损失 0 -4 0 0 0 长期投资 9 9 8 7 6 其他收益 9 7 10 9 9 固定资产 152 443 445 440 430 公允价值变动收益 0 1 1 0 0 无形资产 50 49 53 52 51 投资净收益 5 8 6 6 6 其他非流动资产 383 211 200 191 183 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1384 1571 1823 2056 2304 营业利润 199 268 269 285 298 流动负债 222 192 206 221 238 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 27 9 0 0 0 营业外支出 2 2 1 1 1 应付票据及应付账款 136 111 130 137 153 利润总额 198 267 268 284 297 其他流动负债 59 73 76 84 85 所得税 21 30 30 32 33 非流动负债 56 72 72 72 72 净利润 177 237 238 252 264 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 56 72 72 72 72 归属母