农林牧渔行业：美伊冲突升级，原油价格飙升之下，农产品价格预期有望反转

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2026 年 03 月 09 日 美伊冲突升级，原油价格飙升之下，农产品价格预期有望反转 看好 - 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 美伊冲突升级，原油价格大幅走强。2026 年 2 月 28 日美国与以色列联合对伊朗发起直接军事打击，3 月 1 日伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡（承担全球约 1/3 海运原油和 1/5 液化天然气运输），商业航运处于近乎停滞状态。截至 3 月 6 日，布伦特原油价格达 92.7 美元/桶，相较封锁前（2 月 27 日）上涨 28%，为 1991 年以来最大单周涨幅；WTI 原油价格达 90.0 美元/桶，相较封锁前上涨 36%，为 1983 年上市以来最大单周涨幅。 ⚫ 历史上，玉米、大豆等核心农产品价格与原油价格走势较为一致。油价上升会通过生物燃料替代、成本传导等路径推升农产品价格。（1）需求端：原油价格上涨凸显生物燃料经济性，推动生物燃料使用比例提升。美国为全球最大的生物燃料乙醇消费国，约 40%的玉米用于生产燃料乙醇，掺混比例在 10%左右。21 年 12 月-22 年 6 月，布油价格持续上涨，22 年夏季（6-8 月）美国汽油乙醇掺混率为 10.5%，创 2007 年以来新高（据美国能源信息署）。（2）成本端：①能化产品价格上行带动化肥、农药等农资成本上行，推升农产品价格中枢。伊朗是全球第一大甲醇出口国（中国 60%的甲醇进口自伊朗）、第二大甲醇生产国（2025 年产能约 1716 万吨，占全球约 9%）、第二大尿素出口国、以及重要的硫磺、磷肥等原料供应国。美伊冲突已导致伊朗部分尿素/甲醇生产厂停产，且航运出口受阻。化肥为粮食生产的 “核心命脉”，其价格波动直接传导至种植端。据中新经纬，化肥成本约占粮食生产成本的15%，若氮肥价格上涨 20%至 30%，理论上将推动粮价中枢上升 3%-5%。但价格传导存在时滞，农资采购和种植决策调整需 1-2 个月，粮价在现货端体现则需 3-9 个月。②海运物流成本增加，粮食贸易成本提升。据克拉克森研究，全球约 35%的原油海运出口（约占全球石油供应的 20%）和超过 15%的成品油出口需经过霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡封锁将导致船只绕行好望角，增加航程（15-20 天）和航运成本，同时战争险保费亦大幅上涨。（3）其他影响：战争预期下，动荡地区与全球居民部门的囤粮意愿提升；整体通胀环境之下，粮食作为重要资源品的再定价。 ⚫ 中国玉米、小麦、大豆等主要农产品价格已普遍下跌超过 3 年，本轮最大跌幅区间约为25%~35%。小麦、玉米、大豆本轮最大跌幅分别为-25.8%、-28.4%、-34.4%，25 年 1-2 月农产品价格开始底部回升，至 26 年 2 月，三个品种的底部涨幅约为 5%~15%，本轮价格最高位至今（2026 年 2 月）小麦、玉米、大豆价格跌幅分别为-21.6%、-20.6%、-30.8%。 ⚫ 投资分析意见：关注三条主线：（1）种植业：直接受益于农产品价格上涨预期，苏垦农发、北大荒、海南橡胶等。（2）种业：种子价格通常为农产品价格的后周期，去库存背景下，中期来看价格有望实现筑底回升。隆平高科、登海种业、康农种业等。（3）生猪养殖：2026年是养殖盈利筑底的年份，当前市场关注的核心矛盾在于产能去化的进程与幅度，若农产品价格明显抬升，推升饲料价格，催化产能去化进程。牧原股份、德康农牧、温氏股份等。 ⚫ 风险提示：美伊冲突升级，原油价格大幅波动，极端天气发生。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 图 1：油价与农产品价格复盘 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 1：原油价格及主要农产品价格涨跌幅复盘 时间 布伦特原油 WTI 原油 CBOT 玉米 CBOT 大豆 核心事件 2001/11-2008/7 647.5% 622.2% 271.4% 236.0% 商品超级周期启动，全球经济高增 2008/7-2009/2 -69.1% -76.6% -40.6% -46.1% 油价历史高位，金融危机爆发 2009/2-2012/9 161.3% 191.3% 79.3% 112.3% 金融危机后底部回升 2012/9-2016/2 -74.2% -73.5% -49.7% -53.6% 页岩油开始工业化量产 2020/4-2022/3 562.1% 1135.8% 105.4% 143.3% 疫情导致负油价，俄乌冲突爆发推升油价 2026/2-2026/3 27.9% 35.6% 2.1% 2.4% 美伊冲突，霍尔木兹海峡封锁 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 2：中国玉米现货价格及历史分位数 图 3：中国小麦现货价格及历史分位数 资料来源：ifind，申万宏源研究 资料来源：ifind，申万宏源研究 -5005010015020002004006008001000120014001600180020002000/12000/102001/72002/42003/12003/102004/72005/42006/12006/102007/72008/42009/12009/102010/72011/42012/12012/102013/72014/42015/12015/102016/72017/42018/12018/102019/72020/42021/12021/102022/72023/42024/12024/102025/7美分/蒲式耳期货收盘价(连续):CBOT大豆期货收盘价(连续):CBOT玉米期货结算价(连续):布伦特原油（右轴）期货结算价(连续):WTI原油（右轴）美元/桶150020002500300035002015/12015/82016/32016/102017/52017/122018/72019/22019/92020/42020/112021/62022/12022/82023/32023/102024/52024/122025/72026/2元/吨现货价:玉米100%75%50%25%2100230025002700