石油化工行业研究：霍尔木兹封锁主导油价走势

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周行情综述  原油：当前油价走势由地缘冲突风险主导，霍尔木兹海峡封锁超市场预期，原油供应升级到“实质性封锁”，短期油价将取决于冲突的持续时间和海峡通航的恢复进度，若封锁持续时长超预期，将导致原油市场的恐慌持续升级，随着全球原油库存缓冲消耗，地缘风险溢价将推至极端水平，但短期若恢复通行，则溢价或快速消退。截止3 月 5 日，WTI 现货收于 81.01 美元，环比+15.8 美元；BRENT 现货收于 88.12 美元，环比+15.57 美元。EIA2 月27 日当周商业原油库存环比+347.5 万桶，前值+1598.9 万桶。其中库欣原油环比+156.4 万桶，前值+88.1 万桶。汽油库存环比-170.4 万桶，前值-101.1 万桶。炼厂开工率环比+0.6%至 89.2%。美国原油库存上升，净进口量环比减少。美国产量 1369.6 万桶/天，美国净进口数据环比-0.8%。截至 2 月 27 日当周，美国活跃石油钻机数环比-2 部至 407 部。  炼油：汽油受通勤出行带动稳步回升，柴油随基建、物流复工刚需回暖。主营与社会库存处于中等水平，调价前备货带动库存小幅去化，暂无明显压力。本周国内主营炼厂平均开工负荷为 82.81%，较上周上涨 0.64 个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 54.58%，较上周上涨 2.89 个百分点。山东地炼汽油库存 65.03 万吨，环比下跌 1.69%；山东地炼柴油库存 108.3 万吨，环比下跌 8.15%。本周期山东地炼平均炼油毛利为 202.41 元/吨，较上周期上涨 126.59 元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为 993.81 元/吨，较上周期上涨 244.62 元/吨。零批价差方面,周内汽油零批价差 1345 元/吨，前值 1477 元/吨，周内下滑 132 元/吨，跌幅 8.94%；柴油零批价差1221 元/吨，前值为 1275 元/吨，下滑 54 元/吨，跌幅 4.24%。  聚酯：PXN 压缩至 250 美元/吨上方，PTA 加工费下滑至 300 元/吨附近。成本持续拉涨，下游开机恢复水平难及预期，而供给端部分重启工厂存低负运行计划，短期内暂无快速提负意愿，长丝市场供应增速或有放缓。涤纶POY150D 平均盈利水平为 241.20 元/吨，较上周平均毛利下降 71.26 元/吨；涤纶 FDY150D 平均盈利水平为-29.63元/吨，较上周平均毛利下降 92.09 元/吨；涤纶 DTY150D 平均盈利水平为-108.33 元/吨，较上周平均毛利下降8.33 元/吨。PX 方面，本周 PX 行业利润压缩明显。石脑油国际价格涨幅明显高于PX 产品，PXN 价差难免压缩，目前稳定在 250 美元/吨上方，而 MX 与 PX 基本同步上涨，行业价差变化不大，目前在 160 美元/吨附近，行业整体效益减少。PTA 方面，受地缘冲突影响，国际油价明显上涨，作为原油直接馏分的石脑油同步跟涨，但成本传导至 PTA 端时呈现显著衰减，故周内 PTA 加工费有所下滑，加工费整体维持在 300 元/吨以下震荡。截至 3 月 4日，PTA 行业加工费为 235.13 元/吨。  烯烃：乙烯市场，截止到本周四，国内乙烯市场均价为 6807 元/吨，较上周同期均价上涨 957 元/吨，涨幅 16.36%。供应端，场内部分装置近期存检修计划，且原料上涨及原料供应不足或导致国内部分乙烯装置出现推迟重启或降负情况，乙烯供应呈减少预期。需求端，下游担心后期原料供应问题，对高价乙烯接受尚可，但仅限刚需补入，买盘有限。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为 7370 元/吨，较上周同期均价上涨 845 元/吨，涨幅为12.95%。中东局势以及霍尔木兹海峡通行情况仍是业者关注重点，油价居高不下，场内消息频传，业者心态谨慎，后续多关注日韩裂解以及我国各大型丙烯以及下游装置运行情况。 风险提示 地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、石化细分板块行情综述 ....................................................................... 6 三、风险提示 .................................................................................. 14 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 石化板块相关标的市场表现 .............................................................. 4 图表 3： 石化相关产品价格跟踪情况 .............................................................. 5 图表 4： 石化产品价差跟踪情况 .................................................................. 5 图表 5： 布伦特原油现货价格 .................................................................... 6 图表 6： NYMEX 天然气期货价格 ................................................................... 6 图表 7： 美国原油及战略原油库存量 .............................................................. 7 图表 8： 美国原油及石油产品库存 ................................................................ 7 图表 9： 美国商业原油库存 ...................................................................... 7 图表 10： 美国原油及天然气钻机数量 ............................................................. 7 图表 11： OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ........................................................... 7 图表 12： 全球原油产量及钻机数量 ..............