食品饮料行业周报：批价维持合理，估值吸引力提升

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 03 月 07 日 批价维持合理 估值吸引力提升 看好 ——食品饮料行业周报 20260302-20260306 相关研究 《节后茅台批价保持坚挺 继续看好白酒及餐饮链头部标的——食品饮料行业周报20260223-20260227》 2026/03/01 《25Q4 白酒报表出清 食品分化改善——食品饮料 2025 年报业绩前瞻》 2026/02/09 《春节茅台旺销验证观点 重申白酒进入战略布局期——食品饮料行业周报20260202-20260206》 2026/02/08 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：结合各子行业头部企业渠道反馈，我们判断 1-2 月需求有所复苏，包括白酒、餐饮链、乳业、方便食品和肉类。节后需求变淡，继续观察需求复苏的持续性，我们持谨慎乐观态度。维持观点，我们看好食品饮料板块 2026 年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看 CPI。白酒板块维持判断，春节白酒行业整体好于预期，我们认为茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，节后茅台批价将保持坚挺。行业未来趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。总量萎缩，但头部企业仍有成长空间，看好两类企业，1、能深度全国化的头部企业，2、区域仍有整合空间的企业。展望 26 年，若基本面如期修复，预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒。大众品子行业已呈现结构改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品 CPI 望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、天味食品、千禾味业、双汇发展、新乳业、伊利股份，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料。 ⚫ 白酒板块：3 月 7 日茅台批价散瓶 1590 元，周环比降 60 元，整箱批价 1610 元，周环比降 70元，节后批价高位回调后逐步企稳，维持 1500 元以上，验证我们的判断，主因茅台全面向 C，供需适配。五粮液批价约 790 元，保持稳定；国窖 1573 批价约 830 元，保持稳定。结合 26 年春节白酒渠道反馈，我们得出以下结论：1、26 年春节行业整体动销同比下降 10%-20%，略好于春节前市场预期。2、26 年春节行业动销最大的特点为分化加剧、头部集中，高端酒表现最为突出亮眼，其中，飞天茅台受益于 i 茅台全面向 C 以及批价下降，动销大幅增长，预计飞天茅台春节动销同比增长 30%以上，五粮液受益于批价下降动销同比增长 5%-10%，预计低度国窖 1573、青花 20、水晶剑、茅台 1935 动销基本持平；以上品牌在 25 年春节高基数+外部环境承压情况下均实现了超预期动销表现。3、行业进入显著去库存阶段，一线品牌的库存水平均明显低于去年同期。4、一线品牌价格筑底。综上，我们认为一线头部品牌（茅五泸汾）基本面已见底，茅台基本面反转。此外，次高端及地产酒品牌仍然承压，仍需时间去库存恢复动销，建议持续关注。 ⚫ 大众品板块：大众品子行业已呈现结构性改善，具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品、海天味业(H)。结合渠道反馈，渠道全面发力和新品推广，预计安井食品 10 月来保持两位数收入增长，1-2 月由于春节效应，以及节日带动餐饮恢复，预计同比增长继续加速，盈利能力也将受益规模效应，预计恢复情况好于收入端。天味食品、千禾味业预计收入表现稳健，26Q1 在低基数下预计报表增长加速。乳业 2026 年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，短期看春节期间液奶需求有所恢复，低温产品继续贡献差异化表现，推荐伊利股份、新乳业，关注三元股份。原奶供需格局处于长期改善通道，供给端，原奶价格低位使得 26 年奶牛存栏继续去化，牛肉价格上行同样利好产能去化；需求端，短期关注 26 年液奶需求企稳，中长期关注深加工产品乳粉、奶油、奶酪等的国产替代空间，关注优然牧业、现代牧业。预计春节旅游消费带动方便食品如火腿肠、方便面需求，推荐双汇发展。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点 .......................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 ............................................ 10 3. 行业事项提示 .............................................................. 12 4.估值表 ......................................................................... 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价 ........................................................................ 8 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................... 8 图 3：猪