煤炭开采行业周报：淡季煤价回调或有限，全年看估值修复仍可期

淡季煤价回调或有限，全年看估值修复仍可期 [Table_ReportTime] 2026 年 3 月 7 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 淡季煤价回调或有限，全年看估值修复仍可期 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 7 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至 3 月 6 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 745元/吨，周环比持平。产地动力煤：截至 3 月 6 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 710 元/吨，周环比下跌 35.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）551 元/吨，周环比下跌 40.0 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）615 元/吨，周环比上涨 12.0 元/吨。国际动力煤离岸价：截至 3 月 6 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 88.5 美元/吨，周环比上涨 1.0 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 123.1 美元/吨，周环比上涨 15.6 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 93.8 美元/吨，周环比上涨 3.8 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至 3 月 6 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1610元/吨，周下跌 90 元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1729 元/吨，周下跌 107 元/吨。产地炼焦煤：截至 3 月 6 日，临汾肥精煤车板价(含税)1480.0 元/吨，周环比下跌 90.0 元/吨；兖州气精煤车板价980.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1430.0 元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至 3 月 6 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 239.0 美元/吨，周环比下跌 11.2 美元/吨。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至 3 月 6 日，样本动力煤矿井产能利用率为 88.8%，周环比增加7.4 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 82.32%，周环比增加 14.1 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至 3 月 3 日，沿海八省煤炭库存较上周下降 17.50 万吨，周环比下降0.51%；日耗较上周上升 54.70 万吨/日，周环比增加 39.99%；可用天数较上周下降 0.50 天。内陆十七省：截至 3 月 3 日，内陆十七省煤炭库存较上周下降 364.20 万吨，周环比下降 4.22%；日耗较上周上升 57.60万吨/日，周环比增加 19.97%；可用天数较上周下降 6.00 天。 ◆ 化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤：截至 3 月 6 日，化工周度耗煤较上周下降 3.84 万吨/日，周环比下降 0.50%。高炉开工率：截至 3 月 6 日，全国高炉开工率 77.7%，周环比下降 2.51百分点。水泥开工率：截至 3 月 6 日，水泥熟料产能利用率为 39.8%，周环比上涨 4.5 百分点。 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 88.8%(+7.4 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 82.32%(+14.08 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比上升57.60万吨/日(+19.97%)，沿海8省日耗周环比上升54.70万吨/日(+39.99%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降 3.84 万吨/日(-0.5%)；钢铁高炉开工率为 77.71%(-2.51 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 39.83%(+4.54 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 745 元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格收报 1610 元/吨(-90 元/吨)。值得注意的是，随着电煤消费淡季临近，北方港口库存持续累积，市场下行预期有所升温。我们预计煤炭价格下行空间较为有限，主要受两方面支撑：一是地缘冲突有望推高国际能源价格与煤炭替代需求，高油价或提振国内煤化工用煤需求；二是进口煤成本仍然偏高，有望对国内煤炭价格形成支撑。整体看，4-5 月淡季煤价虽有调整压力，但回调幅度或相对有限，我们继续看好煤炭板块的估值修复与再重估。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，以及公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。特别强调的是，在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI 产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，同时煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，进而迎来估值中枢系统性上移与重估。鉴于此，我们仍坚定看多煤炭板块，建议逢低布局。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。 ◆ 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有