银行业金融数据前瞻：2026年2月社融货币预测

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行金融数据前瞻 2026 年 2 月社融货币预测 glmszqdatemark 我们预计 2026 年 2 月信贷同比略少增，社融、M2 增速持平，M1 增速回落。 信贷方面：春节影响下，2 月银行票据贴现进度偏快，上半月大行直贴+转贴远超季节性，但全月累计贴票规模去去年同期相当，同时股份行票据贴现同比少增，总体预计 2 月票据冲量需求不高，非票信贷增长可能不差。我们预计 2 月全口径人民币贷款口径增 0.93 万亿元，同比少增 776 亿元；预计社融口径人民币贷款增 0.72 万亿元，同比多增 653 亿元。 债券方面：根据高频数据，预计 2 月政府债净融资约 1.4 万亿元，同比少增 0.29万亿元。预计当月企业信用债融资 0.15 万亿元，同比少增 202 亿元。 信托+委托+外币贷款：外币、信托贷款去年同期萎缩较多，今年预计增长回归常态，预计 2 月信托+委托+外币贷款增 100 元（去年同期减少 839 亿元）。 未贴现承兑汇票：根据高频数据跟踪，预计 2 月净减少 0.1 万亿元，同比少减 0.20万亿元。 社融增量：预期 2 月社融增量 2.35 万亿元，同比多增 0.11 万亿元。预期 1 月社融余额增速 8.2%，环比上月持平。 货币增速：资本市场持续活跃，居民存款短期化、活期化、理财化、固收基金化、资本市场化持续，预计 M2 增速环比持平，但春节错位影响下，M1 增速或将有所回落。预计 2 月 M1 增速环比回落 0.8pct 至 4.1%，预计 M2 增速 9.0%，环比持平。 后续展望和投资建议：信贷重质轻量，财政同比扩张力度减弱，预计在地产信贷需求恢复之前，社融、M2、M1 增速仍有下行压力。后续关注本轮同业资负扩张下，同业监管进一步趋严的可能，若相关政策落地，回购、非银存款或将重缩表趋势，同业存单净融资回升，同时银行同业资产缩表或使得金市部门配置预算被动增加，银行买债力度增强带动债市利率中枢继续下行。 对银行间债市流动性而言，短期来看，央行中长期流动性投放保持高位，一方面有助于提高市场资金面稳定性预期，但另一方面短期降准概率可能在下降。中期来看，根据政府工作报告测算，预计 2026 年政府债规模预算约 13.89 万亿元，同比略多增 0.21 万亿元，按照前期报告《银行流动性系列之一：“资产荒”的逻辑与测算》做出的展望，考虑到信贷同比少增和央行买债，预计宏观视角下“资产荒”现象可能将回归，长债利率有向下调整的空间。 对股市流动性而言，社融、M1 等宏观流动性指标仍有下行压力，开年资本市场情绪的维持主要依靠年初流动性季节性宽裕和存款迁徙叙事。我们在前期报告《流动性系列之二：高息存款到期高点或已过》预计，2026 年一季度为高息存款到期压力的高点，而 1 月或为季度内的高点，3 月可能仍有一定存款迁徙压力，但存款迁徙叙事逐步步入尾声，在 M1 增速企稳之前，我们对中期流动性维持中性偏保守预期，市场风格逐渐从流动性情绪催生的动量因子逐步回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注，具体标的选择可参考我们《银行投资思考：超额收益回归》中的选股思路。 风险提示：金融让利，息差收窄；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王先爽 执业证书： S0590525120014 邮箱： wangxianshuang@glms.com.cn 分析师 文雪阳 执业证书： S0590526010002 邮箱： wenxueyang@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 银行资负观察 20260301：如何看 1 月信贷收支表？-2026/03/02 2． 银行投资思考 20260301：系统重要性银行的进与退-2026/03/01 3． 中国货币观察：DR007 开盘价的内涵-2026/02/25 4． 银行投资思考 20260223：春节前后银行板块表现-2026/02/23 5． 银行资负观察 20260222：存款为何高增？-2026/02/23 -10%3%17%30%2025/32025/92026/3银行沪深3002026 年 03 月 07 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业定期报告/银行 表1：社融、存贷款、货币同比增速（亿元） 预估值 上月 去年同期 2026-02 2026-01 2025-02 环比变化 同比变化 社融存量（万亿） 451.3 449.1 417.3 2.2 34.0 社融增量 23,462 72,208 22,331 -48,746 1,131 全口径人民币贷款 9,324 47,100 10,100 -37,776 -776 非社融人民币贷款 2,143 -1,916 3,572 4,059 -1,429 社融人民币贷款 7,181 49,016 6,528 -41,835 653 外币贷款 300 468 -281 -168 581 委托贷款 -200 -192 -228 -8 28 信托贷款 0 -4 -330 4 330 未贴现银票 -1,000 6,293 -2,987 -7,293 1,987 企业债券融资 1,500 5,033 1,702 -3,533 -202 股票融资 500 291 76 209 424 政府债 14,000 9,764 16,939 4,236 -2,939 其他 1,181 1,539 912 -358 269 社融同比 8.2% 8.2% 8.2% 0.0% 0.0% M2 增速 9.0% 9.0% 7.0% 0.0% 2.0% 新口径 M1 增速 4.1% 4.9% 0.1% -0.8% 4.0% 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；北交所以北证50 指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相