银行业资负观察：如何看1月信贷收支表？

* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告如何看1月信贷收支表？——银行资负观察20260301研究团队：王先爽、文雪阳、乔丹报告日期：2026年3月2日* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告摘要1□ 本报告为银行资负观察20260301，债贷比价、存款挂牌、票据、央行动态、财政以及同业存单等跟踪图表见正文，本期专题我们讨论2026年1月信贷收支表的情况。➢ 负债端，2026年1月，金融机构个人存款同比少增3.37万亿元，而对公存款同比多增2.80万亿元，政府存款同比多增1.79万亿元，非银存款同比多增2.83万亿元。2026年1月社融口径政府债券净融资同比多增0.28万亿元，但政府存款同比多增量级更大，显示财政投放力度可能有所放缓。个人存款同比大幅少增，印证存款迁徙趋势，但对公和非银同比多增5.63万亿元，量级远大于个人存款少增，难以完全以存款迁徙解释，对此我们上期资负观察中提到，本轮存款的超额增长，一方面源自24年底同业存款自律形成的低基数，另一方面随着同业存单利率低位，同业存款相对存单价格又有了吸引力，宏观上“非银向银行借回购，又以存款形式存回银行”的同业资负链条在恢复性扩张，因此我们可以观察到，信贷收支表资金来源的“其他”项同比少增2.39万亿元，或主要是同业存单和银行回购融出同比多增的结果。展望后续，随着低基数效应消退，叠加同业资负再扩张可能会引起政策关注，不排除同业存款定价自律加强，本轮存款的超额增长也告一段落。➢ 分银行类型来看，大型银行与中小行个人存款均同比少增，同时大行非银存款同比多增2.25万亿元，远高于中小行，这也一定程度印证了我们前期报告提到的，由于大银行托管业务较强，部分小行一般存款可能流向大行托管户。➢ 资产端，信贷方面，个人贷款同比多增，主要由短期贷款和中长期经营贷贡献，但中长期消费贷同比少增0.16万亿元，可能受地产销售仍未明显回暖拖累；企业贷款同比少增，核心为票据融资同比少增0.36万亿元，实体信贷依旧保持同比多增， 但主要由企业短期贷款贡献，同比多增0.34万亿元，中长期贷款同比少增0.30万亿元。投资方面，债权投资和股权及其他投资均同比多增，2026年1月金融机构债券投资和股权及其他投资均同比多增0.37万亿元，另外有价证券及投资（非银机构持有）同比多增0.74万亿元，与财政扩张、非银扩表的趋势相符。➢ 分银行类型来看，2026年1月，大型银行和中小行资金运用余额同比分别多增2.30万亿元、1.35万亿元，其中买入返售资产同比分别多增2.74万亿元、1.27万亿元，贡献主要多增量，主要是去年同期同业自律影响下基数偏低。➢ 总体来看，2026年1月，财政融资同比多增，以及存款迁徙大趋势下银行同业资负链条恢复性扩张，阶段性支撑银行资负扩张，但中长期贷款同比少增显示，地产链条仍待修复，实体经济仍在回暖，后续随着基数效应消退，高息存款到期潮步入尾声，非银部门对银行资负扩张的支撑力度或将减弱，实体需求的支持尤为关键，关注两会政策基调。➢ 风险提示：（1）经济基本面改善偏慢；（2）政策力度低于预期；（3）存款竞争及定期化加剧证券研究报告2目录C O N T E N T S银行存款挂牌利率跟踪04银行票据贴现量价跟踪05央行动态与市场利率跟踪06本期观察01本期数据跟踪02银行贷款债券收益比价03政府债融资与财政力度跟踪07同业存单跟踪08风险提示09本期观察：如何看1月信贷收支表？01* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告□ 负债端，2026年1月，金融机构个人存款同比少增3.37万亿元，而对公存款同比多增2.80万亿元，政府存款同比多增1.79万亿元，非银存款同比多增2.84万亿元。□ 2026年1月社融口径政府债券净融资同比多增0.28万亿元，但政府存款同比多增量级更大，显示财政投放力度可能有所放缓。□ 个人存款同比大幅少增，印证存款迁徙趋势，但对公和非银同比多增5.63万亿元，量级远大于个人存款少增，难以完全以存款迁徙解释，对此我们上期资负观察中提到，本轮存款的超额增长，一方面源自24年底同业存款自律形成的低基数，另一方面随着同业存单利率低位，同业存款相对存单价格又有了吸引力，宏观上“非银向银行借回购，又以存款形式存回银行”的同业资负链条在恢复性扩张，因此我们可以观察到，信贷收支表资金来源的“其他”项同比少增2.39万亿元，或主要是同业存单和银行回购融出同比多增的结果。□ 展望后续，随着低基数效应消退，叠加同业资负再扩张可能会引起政策关注，不排除同业存款定价自律加强，本轮存款的超额增长也告一段落。金融机构信贷收支表变动一览（亿元）【同比多增】金融机构信贷收支表变动一览（亿元）负债端：存款迁徙，非银扩表数据来源：Wind，国联民生证券研究所42025年12月末到2026年1月末变化人民币金融机构存款类金融机构2025年12月末期末余额4,008,454 4,008,097 个人存款:活期存款期间增加1,245 1,245 个人存款:定期及其他存款期间增加20,211 20,211 单位存款:活期存款期间增加9,832 9,803 单位存款:定期及其他存款期间增加14,925 14,913 政府存款:财政性存款期间增加15,898 15,898 政府存款:机关团体存款期间增加2,313 2,313 非银行业金融机构存款期间增加17,288 16,852 境外存款期间增加-444 -444 金融债券期间增加-1,944 -2,165 流通中货币期间增加4,877 4,877 对国际金融机构负债期间增加-0 -0 其他期间增加-17,899 -18,323 2026年1月末期末余额4,074,756 4,073,276 人民币金融机构存款类金融机构2025年12月末同比多增274,931 279,465 个人存款:活期存款同比多增-19,699 -19,699 个人存款:定期及其他存款同比多增-14,011 -14,011 单位存款:活期存款同比多增21,623 21,564 单位存款:定期及其他存款同比多增6,356 6,393 政府存款:财政性存款同比多增12,147 12,147 政府存款:机关团体存款同比多增5,765 5,765 非银行业金融机构存款同比多增28,381 30,624 境外存款同比多增-2,268 -2,268 金融债券同比多增-556 -876 流通中货币同比多增-9,183 -9,183 对国际金融机构负债同比多增--其他同比多增-23,938 -27,037 2026年1月末同比多增279,547 282,883 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告金融机构信贷收支表变动一览（亿元）【同比多增】金融机构信贷收支表变动一览（亿元）□ 分银行类型来看，大型银行与中小行个人存款均同比少增，同时中小行单位活期存款同比多增更多，而大行非银存款同比多增2.25万亿元，远高于中小行，这也一定程度印证了我们前期报告提到的，由于大银行托管业务较强，部分小行一般存款可能流向大行托管户。负债端：大行留存非银存款更多数据来源：Wind，国联民生证券研究所52025年12月末到2026年1月末变化人民币大型银行四大行开交邮中小行2025年12月