摩托车行业系列点评二十五：中大排增长稳健，出口表现亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评二十五 中大排增长稳健 出口表现亮眼 glmszqdatemark [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：姜煦洲 执业证书：S0590525110023 执业证书：S0590525110026 邮箱：cuiyan@glms.com.cn 邮箱：jiangxuzhou@glms.com.cn 事件概述：据中国摩托车商会数据，2026 年 1 月 250cc（不含）以上摩托车销量 6.4 万辆，同比+8.2%，环比-7.4%。 行业：中大排月度销量同比稳健增长 出口表现亮眼 1）125cc（不含）以上：1 月销量 66.9 万辆，同比+10.7%，环比+2.2%，主要增量来自于 125-150cc 及 500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：1 月销量 6.4 万辆，同比+8.2%，环比-7.4%，其中： 出口：250cc+摩托车 1 月出口 4.5 万辆，同比+15.3%，环比+9.7%。 内销：250cc+摩托车 1 月内销 1.9 万辆，同比-5.9%，环比-32.6%。 结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：1 月销售 3.7 万辆，同比+5.9%，环比-17.7%； 2）400cc<排量≤500cc：1 月销售 0.9 万辆（其中春风 0.6 万辆），同比-2.7%，环比-1.5%； 3）500cc<排量≤800cc：1 月销售 1.5 万辆（其中春风 0.5 万辆），同比+24.9%，环比+20.6%； 4）排量＞800cc：1 月销售 0.2 万辆（其中隆鑫 0.1 万辆），同比-3.8%，环比+27.0%。 我们认为 1 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持增长，内销表现相对平淡，出口保持较高增速。展望 2026 年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 格局：头部企业份额稳固 隆鑫、春风份额领先 1 月 250cc+销量前三名分别为隆鑫通用、春风动力、钱江摩托，CR3 市占率合计为 47.5%，1 月 CR3 市占率较 2025 年全年上升 0.9pct，其中： 1）隆鑫通用：250cc+1 月销量 1.1 万辆，同比+27.7%，市占率 17.7%，环比+2.7pcts；1 月市占率较 2025 年全年+2.9pcts； 2）春风动力：250cc+1 月销量 1.1 万辆，同比+38.9%，市占率 17.5%，环比+2.7pcts; 1 月市占率较 2025 年全年-2.3pcts； 3）钱江摩托：250cc+1 月销量 0.8 万辆，同比-25.5%，市占率 12.3%，环比+6.8pcts。1 月市占率较 2025 年全年+0.4pcts。 推荐 维持评级 相对走势 相关研究 1． 商用车行业 2026 年度投资策略：“以旧换新”政策延续 2026 置换+出口需求主导-2026/02/23 2． 汽车和汽车零部件行业周报 20260222：人形机器人春晚破圈 国产链+T 链齐飞-2026/02/23 3． 汽车和汽车零部件行业周报 20260208：地补出台+需求见底 建议关注汽车板块-2026/02/08 4． 新势力系列点评二十六：1 月车市表现平淡 新势力同比表现好于行业-2026/02/04 5． 智能驾驶系列报告四：RoboX：产业奇点已至 规模化应用加速-2026/02/02 -20%-3%13%30%2025/22025/82026/2汽车沪深3002026 年 02 月 27 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业事件点评/汽车 春风动力：极核销量同比大幅增长 产品结构持续升级 据中国摩托车商会数据，春风动力 1 月两轮总销量 4.7 万辆，同比+132.3%，环比+26.2%，其中燃油摩托车销量 1.9 万辆，同比+43.6%，环比-7.8%；极核电摩销量 2.9 万辆，同比+208.3%，环比+66.9%。公司四轮沙滩车出口销量为 1.6 万辆，同比+59.6%，环比+6.0%。 中大排摩托车：1 月 250cc+摩托车 1.1 万辆，同比+38.9%，环比+9.3%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：1 月销量为 1.4 万辆，同比+47.2%，环比-2.8%。 2）内销：1 月销量为 3.4 万辆，同比+156.4%，环比+43.3%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：1 月销量 0.4 万辆，同比-19.2%，环比+71.2%； 2）250＜排量≤400cc：1 月销量 0.1 万辆，同比+245.7%，环比+143.1%； 3）400＜排量≤500cc：1 月销量 0.6 万辆，同比+17.6%，环比-12.1%； 4）500＜排量≤800cc：1 月销量 0.5 万辆，同比+54.4%，环比+34.3%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，675NK 于 2025 年 3 月上市，贡献增量。 ⚫ 2025 米兰展：高端新车频出，公升级车型亮相： 1) 全新旗舰 ADV：1000 MT-X：春风动力完全自主研发的公升级 ADV。它搭载了 946cc 直列双缸发动机，最大功率 83kW（约 113 马力），最大扭矩105N·m。车辆配备了六轴 IMU、弯道 ABS、可调牵引力控制系统、双向电子快排以及全可调的 KYB 悬挂和布雷博制动系统，电控配置全面。此外，诸如电动可调风挡、加热手把与坐垫等舒适性配置，也让它成为一款兼顾越野与长途旅行的硬派 ADV。 2) 性能旗舰原型：V4 SR-RR Prototype：春风动力展示技术实力的里程碑之作。它搭载了一台 997cc 的 90°V4 发动机，曲轴功率超过 157kW（约 210马力），功率重量比达到 0.86 kg/hp，跻身顶级性能超跑行列。外观上采用了先进的空气动力学设计，包括主动式定风翼，并配备了半主动电子悬挂和高阶动力控制系统。 ⚫ 两轮车展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024、2025 年春风动力摩托车出口销量分别 4.6、7.5、12.6、14.6 万辆，同比分别+72.0%、+63.4%、+66.6%、+16.4%，2026 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告