银行业2月金融数据预测：信贷季节性回落

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 03 月 04 日 推荐（维持） —2 月金融数据预测 总量研究/银行 金融数据预测表 资料来源：WIND，招商证券 √ 二月，预计人民币贷款新增 8000 亿，贷款增速约 6.0% 1） 居民贷款新增约-4000 亿。二月，受春节假期影响，房地产市场交易活跃度季节性回落。其中，全国 50 重点城市新建商品住宅成交面积约 675 万平方米，环比下降 26%，同比减少 28%；15 重点城市二手房成交面积约 497 万平方米，环比锐减 51%%，同比亦下滑 28%。中指研究院认为，今年前两月，百城二手住宅价格指数环比跌幅较去年下半年明显收窄，二月跌幅收窄至0.54%。春节假期期间，业主挂牌及调价意愿有所下降，一定程度上减缓了价格下行态势。综上，预计一月居民新增人民币贷款约-4000 亿上下（上年同期为-3891 亿，过去三年同期平均约-2570 亿）。 2） 预计企业信贷新增约 1.1 万亿。二月，制造业 PMI 报 49%（前值 49.3%）。结构上，国内供给弱化程度超过需求：生产指数报 49.6%，环比下降 1pct；新订单指数报 48.6%，环比下降 0.6pct。战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）景气度走弱，结构上供/求同步走弱，主要反映春节因素的影响。此外，BCI 企业融资环境指数明显走弱，较上月下降 1.6 个百分点，但强于上年同期（47.1%）。结合央行结构性工具的使用情况（当月净回笼 76 亿），预计剔除票据融资后的企业贷款新增 8000 亿（上年同期 8700 亿，过去三年同期平均约 1.5 万亿）。票据市场当月承兑发生额 2.98 万亿元，同比增长 1.2%；贴现发生额 2.32 万亿元，同比下降 7.7%。利率方面，自首日大幅低开后，一路震荡上行，反映出银行担忧 2 月信贷投放，月初入场收票，导致首个交易日票据利率大幅低开。但随后票据供给增长超预期，票据利率一路震荡上行，月末银行票据需求疲弱甚至对外出票，票据利率进一步翘尾。预计当月票据融资规模在 3000 亿上下（上年同期约 1693 亿，过去三年同期平均约-688 亿）。 综合非银金融贷款，预计当月新增人民币贷款约 8000 亿左右（上年同期约1 万亿，过去三年同期平均 1.4 万亿），增速 6.0%。 科目 2026 年 1 月 2026 年 2 月（预测） 社融新增（亿） 72208 20000 社融增速 8.2% 8.1% 信贷新增（亿） 47100 8000 信贷增速 6.1% 6.0% M2 增速 9% 8.9% 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 10243.2 9.1 流通市值（十亿元） 9635.5 9.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.6 -6.5 6.2 相对表现 -4.2 -21.4 -15.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《不一样的“开门红”——金融风向标 2026-W04》2026-02-01 2、《25 年理财规模扩张，增配存款和 基 金 - 金 融 风 向 标 2026-W03 》2026-01-25 3、《金融风向标 2026-W02—信贷结构改善与定向降息》2026-01-18 4、《信贷投放结构性凸显——1 月金融数据预测》 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn -100102030Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)银行沪深300信贷季节性回落 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 图 1：二月，国股转贴现利率走势 资料来源：WIND，招商证券 √ 二月，预计社融新增 2 万亿上下，增速降至 8.1% 二月，预计社融新增 2 万亿（上年同期新增约 2.2 万亿，过去三年同期平均2.3 万亿），增速降至 8.1%。分项来看： 1） 社融口径下的人民币贷款，预计新增 5500 亿左右（上年同期新增约 6500亿，过去三年同期平均 1.1 万亿）。 2） 据 WIND 数据统计，当月政府债净融资约 1.4 万亿（上年同期约 1.7 万亿）。其中，国债净融资约 4021 亿（上年同期约 4185 亿），地方债净融资约 1万亿（上年同期约 1.3 万亿）。 3） 企业直接融资约 1300 亿。结构上，企业债券净融资约 889 亿（上年同期约1833 亿）。其中，城投债净融资约-123 亿元（上年同期约 471 亿），产业债净融资 1254 亿（上年同期约 2020 亿），科创债净融资 809 亿。企业股权融资约 410 亿（上年同期约 65 亿）。 表 1：近年二月，政府债净融资情况（单位：亿元） 资料来源：WIND，招商证券 -0.500.000.501.001.502.002.502025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01转贴(国股贴)3M国股转贴(国股贴)半年国股%时间国债地方债政府债净融资发行净融资一般债净融资 专项债净融资合计2021年3730505 4 -46 -42 463 2022年4800-1474 1096 3867 4963 3490 2023年67301358 1590 3660 5250 6609 2024年75002647 749 3383 4132 6779 2025年9775.64185 1084 11643 12727 16912 2026年102204021 1466 8697 10162 14183 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 √ 预计 M2 同比增长约 8.9% 根据 M2 派生途径，预计 M2 余额增加 2.4 万亿，同比增长 8.9%。其中，实体经济信贷派生约 5000 亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生约 2 万亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生约-300 亿上下。 ❑ 风险提示：海外宏观风险超预期，政策力度超预期。 敬请阅读末页的重要说明 4 行业定期报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐