燃气行业点评报告：地缘政治风险加剧，利好布局资源端燃气标的

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 03 月 03 日 推荐（维持） 燃气行业点评报告 周期/环保及公用事业 伊朗危机持续，卡塔尔能源公司宣布停产，同时霍尔木兹海峡船运几乎停滞，加剧全球天然气供应风险。 ❑ 受伊朗危机影响，卡塔尔能源宣布停产。3 月 2 日，卡塔尔能源公司宣布，由于公司旗下两处能源设施当天遭到来自伊朗的无人机袭击，决定暂停生产液化天然气。作为全球最重要的天然气生产国之一，2025 年，卡塔尔出口了约 8220 万吨液化天然气，占全球出口总量的 19.2%。与此同时，伊朗危机持续升温，导致霍尔木兹海峡船运几近停滞，多艘原定在卡塔尔及阿联酋装载液化天然气的油轮已推迟或改变航线计划，进一步加剧全球天然气供应风险。3 月 2 日，欧洲天然气期货价格飙升至一年高点 48 欧元/兆瓦时，涨幅达到50%。 ❑ 天然气供应受阻，国际气价预计阶段性上涨。据 IEA 统计，截至 2025 年 10月底，全球在建 LNG 产能共 2.39 亿吨/年（含 2025 年已投产/部分投产的项目），其中，卡塔尔 NFE 项目设计产能 3200 万吨/年，是在建规模最大的 LNG项目，原定于 2026 年启动生产，如今受到伊朗打击影响，项目已经暂停。这意味着 2026 年全球天然气存量和增量市场都会受到巨大冲击，将导致全球天然气价格出现阶段性上涨。 ❑ 突发性地缘政治事件导致国际气价波动剧烈，突显了供应安全的重要性。2022年俄乌冲突导致俄罗斯对欧管道气供应锐减，推高了全球天然气价格的同时，也加速了全球天然气贸易格局的重塑。2023 年，全球天然气市场供需趋于宽松，国际气价从高位大幅回落，但受供应链风险扰动影响，气价“宽幅高频”波动增加。2024 年欧洲天然气供需整体宽松，受地缘政治风险升级等因素影响，TTF 现货价呈现前低后高走势，但全年均价同比仍明显下降。2025Q1欧洲及北美寒潮导致天然气需求高增， TTF、HH 现货价均价分别上涨至14.41 和 4.17 美元/百万英热，同比增长 65%、93%；25Q2 以来，随着供暖及补库需求退坡，气价重新进入下行区间。当前我国天然气进口依存度仍然较高，2024 年为 42%，国内气价和燃气需求受国际天然气供需关系影响较大。地缘政治及气价波动风险下气源自主多元化保障重要性凸显，对于城燃企业而言，可通过自主布局上游气源、积极整合国内外多元化资源等方式，摆脱对单一气源的依赖，增强供给稳定性。 ❑ 投资建议：重点推荐具有海外天然气转售业务的新奥股份；以及布局上游煤制气资源，保障供应安全，同时具备稀缺氦气生产能力，受益商业航空航天催化的九丰能源等。 ❑ 风险提示：燃气需求不及预期、地缘政治风险、宏观经济波动。 行业规模 占比% 股票家数（只） 244 4.7 总市值（十亿元） 4428.1 3.8 流通市值（十亿元） 4028.2 3.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.0 16.0 36.1 相对表现 4.4 10.7 14.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《Token 出海电力弹性测算，算电协同驱动用电量增长》2026-03-03 2 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20260301）：政策与电算协同共振，电力板块迎来价值重估》2026-03-02 3 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20260208）：25 年风光利用率下滑，预计 26 年电力供需总体平衡》2026-02-10 宋盈盈 S1090520080001 songyingying@cmschina.com.cn 卢湘雪 研究助理 luxiangxue@cmschina.com.cn -10010203040Mar/25Jun/25Oct/25Jan/26(%)环保及公用事业沪深300地缘政治风险加剧，利好布局资源端燃气标的 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。