电力设备行业系列报告(46)：美国启动765kV输电网建设

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 03 月 04 日 推荐（维持） 美国启动765kV输电网建设 中游制造/电力设备及新能源 近期，德克萨斯州、中大西洋及中西部地区电网运营商已相继推动总额高达 750亿美元的输电扩建计划，相关项目已获监管机构批准。该扩建计划核心是建设一批 765kV 的超高压交流线路。 ❑ 美国启动 765kV 超高压线路建设，增强电网可靠性及长期系统稳定性。765kV 是美国最高的输电电压等级，主要线路分布在东部互联电网，长度仅约 2000 英里。2025 年底以来，德克萨斯州、中大西洋及中西部地区电网运营商相继获批了总计约 750 亿美元的输电扩容项目，其中 765kv 线路是建设重点，预计将扩至 10000 英里。该扩建计划旨在缓解现有基础设施的拥堵，将新发电资源整合进电网，增强电网可靠性及长期系统稳定性。 ❑ 引入竞争性招标等模式加速电网建设。在 AI 数据中心建设和制造业回流背景下，用电需求增长与电网老旧、输电容量不足的矛盾导致缺电问题愈发严重，并可能引发居民电价不断上涨。科技公司被要求自行解决数据中心用电问题（通过购买或自建发、输配电设施）。系统运营商鼓励优化调整拍卖框架，引入竞争性招标等模式，以缩短线路扩建时间表。 ❑ 中国高压输变电设备产业可能有一定机会。美国电力系统迎来 70 年代以来新一轮投资周期，又伴随 AI 产业的用电需求增长，短期几年更难以完成电网建设。目前海外电网装备企业高压变压器排期最长的已经到 2030 年，后续高压开关、绝缘的供需也会进一步吃紧，765kV 的超高压产能更是稀缺。除了美国、欧洲现有的高压电气设备集团，需求可能会外溢到日韩、中国的高压/超高压公司。但海外高压电气装备验证周期更长，往往在 5-10 年以上，产品布局已完成、有良好口碑的公司，有望获得机会。 ❑ 关注后续可能的技术路线或升级。除了其超高压电网建设的需求与量的情况，也可关注其可能的技术升级与变革，例如绝缘的升级等。 ❑ 投资建议：关注在海外市场获得先机，在终端市场进入本土化经营阶段的企业，或者已深入海外大企业供应链的公司。推荐思源电气、神马电力、金盘科技、伊戈尔，关注特变电工、中国西电、平高电气、安靠智电、白云电气、华明装备、长高电新等。 ❑ 风险提示：贸易壁垒、海外业务拓展不及预期、竞争加剧等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 股价 25EPS 26EPS 26PE PB 投资评级 思源电气 002028.SZ 219.4 5.2 5.8 38.1 11.06 强烈推荐 神马电力 603530.SH 61.1 1.0 1.4 45.3 16.16 强烈推荐 金盘科技 688676.SH 93.1 1.4 2.3 40.8 8.18 强烈推荐 伊戈尔 002922.SZ 43.1 0.6 1.2 36.5 4.87 强烈推荐 特变电工 600089.SH 29.7 1.2 1.4 20.8 2.18 强烈推荐 安靠智电 300617.SZ 54.0 1.2 3.10 未予评级 白云电器 603861.SH 19.8 0.0 2.69 未予评级 中国西电 601179.SH 15.5 0.3 3.50 未予评级 平高电气 600312.SH 22.3 0.9 2.72 未予评级 长高电新 002452.SZ 10.8 0.6 2.60 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 308 6.0 总市值（十亿元） 7843.5 7.0 流通市值（十亿元） 6864.1 6.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.3 37.3 58.7 相对表现 5.4 32.9 38.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 胡佳怡 S1090525080002 hujiayi1@cmschina.com.cn -20020406080Mar/25Jun/25Oct/25Feb/26(%)电力设备及新能源沪深300电力设备系列报告（46） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 1、美国启动 765kV 超高压线路建设 美国启动 765kV 超高压线路建设，增强电网可靠性及长期系统稳定性。765kV是美国最高的输电电压等级，主要线路分布在东部互联电网，长度仅约 2000 英里。2025 年底以来，德克萨斯州、中大西洋及中西部地区电网运营商相继获批了总计约 750 亿美元的输电扩容项目，其中 765kv 线路是建设重点，预计将扩至 10000 英里。该扩建计划旨在缓解现有基础设施的拥堵，将新发电资源整合进电网，增强电网可靠性及长期系统稳定性。 表 1：美国三大独立互联电网的电压等级、代表运营商 互联电网 核心电压序列 代表运营商 东部互联 765/500/345/230/138kV PJM、MISO、AEP 西部互联 500/345/230/138kV CAISO、WECC 德克萨斯 345/230/138kV（新增 765kV） ERCOT 资料来源：各大运营商、招商证券 表 2：美国 765kV 输电线路扩展计划 运营商 核心规划 / 项目 投资规模 亿美元 获批时间 总包方 德州 ERCOT 765kV 战略输电扩展计划 STEP 330 2025.12 1、600 英里 765kV STEP 西部 2025.12 2、443 英里 765kV STEP 东部 94 2025.12 狭长地带计划（早期） 拟 100 AEP 已向 ERCOT 提交 PJM 区域输电扩建计划 RTEP 118 1、西弗吉尼亚-宾夕法尼亚 220 英里 765kV 2026.2.16 NextEra、Exelon 2、俄亥俄中部 300 英里 765kV 11 2026.2.12 Grid Growth Ventures LLC 3、多州骨干网 765kV 46 2025.12 AEP SPP 2025 年综合输电计划 ITP 86 2025.11 949 英里 765kV 约占 75% Xcel、AEP、Evergy、NextEra 62 英里 345kV MISO 长期输电计划 LRTP 第 2.1 批次超 3600 英里 220 2024.12.12 1、190 英里 Wisconsin 765kV 12 2026.1.8 AEP-Berkshire 105 英里 Wisconsin 南部 345kV 3.5 Viridon Midcontinent （黑石能源转型合伙人拥有） 26 英里连接肯塔基北部和印第安纳州 345kV 0.78 Republic Transmission 2、PowerOnMidwest 765kV Great River Energy、ITC Midwest、Otter Tail Power Company、Xcel 资料来源：E