拟收购韩国东进中国资产，有望成为湿电子化学品黑马

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 02 月 24 日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （ 维持） 当前价： 22.51 元 翰博高新（301321） 电 子 目标价： ——元（6 个月） 拟收购韩国东进中国资产，有望成为湿电子化学品黑马 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱：qwl@swsc.com.cn 联系人：高望集 电话：18827077533 邮箱：gaowj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.86 流通 A 股(亿股) 1.48 52 周内股价区间(元) 11.58-25.24 总市值(亿元) 41.22 总资产(亿元) 58.14 每股净资产(元) 5.21 相 关研究 [Table_Report] 1. 翰博高新（301321）：显示模组主业有望迎反转，积极拓展成长曲线 (2025-12-26) [Table_Summary]  事件：公司发布公告，董事会审议通过《关于参股公司收购资产的议案》，公司参股公司合肥芯东进（参股比例 45.4545%）拟收购韩国东进及其全资子公司香港东进共同投资设立的 SPV 70%股权，交易核心资产是东进以境内 9家目标公司 100%股权以及韩国东进在中国拥有的 100%所有权的 24 项专利之 100%所有权或 50%所有权，目标股权转让价款为 1.421 亿美元。本次参股公司芯东进实施资产收购，是公司把握湿电子化学品行业机遇并推进战略升级的关键布局，核心围绕半导体领域优质资产整合与高附加值新材料赛道拓展展开，与公司产业链延伸、业务结构优化的长期发展规划高度契合。  公司有望依托韩国东进先进技术与管理，成为国内湿电子化学品黑马企业。1、韩国东进为全球湿电子化学品领导者之一，中国工厂是其重要组成部分：东进世美肯于 1967 年在韩国成立，以发泡剂起家，1983 年在韩国国内政策支持下开发半导体用光刻胶及湿电子化学品，主导了韩国电子材料的国产化，后进入中国市场，建设中国工厂。2、公司有望凭此收购成为国内湿电子化学品行业黑马：根据公司公告，此次收购的主体合肥芯东进是公司与产业投资机构初芯集团联合成立的公司，公司为参与此次收购唯一产业方，后续有望成为韩国东进中国资产的运营主体，此次收购暂定包括北京东进、四川东进、启东东进等在内的 9家韩国东进中国工厂，2024年合计总资产 14.4亿元，营业收入 14.7亿元，净利润 0.93 亿元，2025 年 1-10 月合计总资产 14.6 亿元，营业收入 13.0亿元，净利润 1.08亿元。根据公开工商信息显示，此 9家中国工厂主营包括蚀刻液、显影液、稀释液等湿电子化学品和专用电子材料，所拥有专利技术包括蚀刻液等湿电子化学品，也包括光刻胶（光敏树脂组合物）等专用电子材料。  功能性湿电子化学品国产高端化持续进行，行业有望迎量价齐升。根据中国化信咨询数据，2024年我国在半导体集成电路市场，整体湿电子化学品国产化率约 37%，当前我国高端湿电子化学品仍待突破。量的层面上看，一方面，未来显示面板产量有望稳定增长，集成电路有望随 AI等新兴产业快速增长；另一方面，OLED面板和先进制程 12英寸晶圆的功能性湿电子化学品用量将成倍提升；价的层面上看，海外高端湿电子化学品价格明显领先于国内，根据相关公司公告，2023年台湾显影液龙头三福化工功能性湿电子化学品价格高于国内龙头格林达 50%以上。随着我国湿电子化学品高端化持续推进，我国湿电子化学品价格有望逐步上升。  公司显示模组主业有望迎来反转。行业层面上看：1、2026 年，随着世界杯赛事的需求驱动以及日台韩显示面板企业稼动率的降低，显示面板行业有望迎来修复周期，带动背光显示模组行业修复。2、长期来看，车载显示和 AI PC有望进一步拉动显示面板行业需求，也将长期带动背光显示模组行业需求提升。公司层面上看：1、产线逐步放量，有望摊薄成本。根据公司公告，2025H1 公司车载显示滁州工厂营收大幅提高，净利润显著改善，带动公司 Q2业绩扭亏为盈，我们认为公司业绩有望迎反转拐点。2、公司费用率大幅下降，2025 年前三季度，伴随营收大幅增长，公司销售/管理/财务费用率显著降低，三费率同比降低1.64pp，随着公司费用管理能力的提高，未来费用率有望继续降低；另一方面， -30%-13%4%20%37%54%25/225/425/625/825/1025/1226/2翰博高新 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 公司新产线投资结束后，有望逐步偿还有息负债，进一步降低财务费用。  盈利预测与投资建议。调整盈利预测，预计 2025-2027 年 EPS 分别为-0.44元、0.81 元、1.16 元（此前分别为 0.05、0.84、1.17 元），维持“买入”评级。  风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；收购变动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 23.47 29.60 36.67 41.20 增长率 8.49% 26.15% 23.88% 12.35% 归属母公司净利润（亿元） -2.15 -0.82 1.51 2.17 增长率 -505.70% -61.88% -284.31% 43.54% 每股收益 EPS（元） -1.15 -0.44 0.81 1.16 净资产收益率 ROE -15.82% -7.28% 10.70% 12.30% PE -19 -49 27 19 PB 3.87 3.58 2.86 2.29 数据来源：Choice，西南证券 公 司动态跟踪报告 / 翰 博高新（301321） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 关键假设： 1）显示面板模组业务受益于车载显示产线放量，以及显示面板复苏行情迎来显著增长。假设 2025-2027 年显示模组业务营收增速为 35%/30%/15%；受益于产能利用率提升和产线智能化优化，毛利率逐渐修复。2025-2027 年分别为 8.5%、13.0%、13.2%。 2）背光显示模组零部件业务保持低速稳定增长，假设 2025-2027 年显示模组零部件业务营收增速为 5%/5%/2%；受益于产能利用率提升和产线智能化优化，毛利率相比于 2024年小幅提升后稳定，2025-2027 年维持在 21.5%。 3）业务放量和费用管控，公司运营费用率随着营收增长稳步下降。 基于以上假设，预计公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：公司分业务收入及毛利率 业 务 情 况 2024A 2025E 2026E 2027E