公司信息更新报告：2025Q4收入微增，销售费用加大致盈利短期承压

食品饮料/调味发酵品Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 涪陵榨菜（002507.SZ） 2026 年 03 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/2/27 当前股价(元) 13.30 一年最高最低(元) 14.43/12.23 总市值(亿元) 153.47 流通市值(亿元) 152.81 总股本(亿股) 11.54 流通股本(亿股) 11.49 近 3 个月换手率(%) 74.68 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 收入稳健增长，盈利能力保持 平 稳 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.27 《2025H1 收入实现正增，品牌推广力度 加 码 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.29 《公司拟收购味滋美 51%股权，布局复调预制菜赛道—公司信息更新报告》-2025.4.28 2025Q4 收入微增，销售费用加大致盈利短期承压 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 方一苇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 fangyiwei@kysec.cn 证书编号：S0790524030001  公司发布 2025 年业绩快报，收入利润略低预期 公司披露 2025 年业绩快报。2025 年营收/归母净利润分别为 24.3/7.7 亿元（同比+1.9%/-3.9%），其中 2025Q4 营收/归母净利润分别为 4.3/0.9 亿元（同比+2.0%/-26.1%），低于预期。我们小幅下调原预测，预计 2025-2027 年归母净利润 7.7/8.4/8.9 亿元，同比-4.0%/+9.0%/+6.4%（原预测为 8.3/9.0/9.7 亿元），当前股价对应 PE20.0/18.3/17.2 倍，考虑公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破，维持“买入”评级。  春节错期致春节备货延后，2025Q4 收入仅平稳微增 考虑到 2026 年春节较晚，从春节备货节奏来看，部分春节备货延迟至 2026Q1，致公司 2025Q4 营收在 2024Q4 低基数背景下仅微增 1.9%。公司在 2025 年积极进行改革调整，目前公司在榨菜品类上实现多价格带布局，利用 60g/70g/80g 产品分别占领 2 元/2.5 元/3.0 元价格带，同时布局 10 元价格带的量贩装产品、瓶装产品以及新产品榨菜芯产品。我们预计 2026Q1 公司营收增长有望出现改善。  费用投放力度加大，2025Q4 盈利能力短期承压 2025Q4 公司盈利能力有所承压，2025Q4 归母净利率为 21.9%，同比-8.4pct。我们认为主要原因系市场费用投入力度加大。2025 年公司销售费用同比增长18.33%，销售费用率同比+2.2pct，其中 2025Q4 为春节备货旺季，销售费用投入力度进一步加大，销售费用率同比+2.6pct。  公司积极拓展新渠道，有望打开公司长期增长空间 公司通过多价位带、多规格等方式挖掘主力产品榨菜的增长点，同时积极挖掘萝卜、海带等品类的增长潜力。在渠道端，同时公司设立大客户群营业部，针对山姆、盒马等大型商超合作提供直营服务，并且积极拥抱抖音等新兴电商平台。  风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,450 2,387 2,432 2,578 2,711 YOY(%) -3.9 -2.6 1.9 6.0 5.2 归母净利润(百万元) 827 799 768 837 890 YOY(%) -8.0 -3.3 -4.0 9.0 6.4 毛利率(%) 50.7 51.0 50.8 51.2 51.4 净利率(%) 33.7 33.5 31.6 32.5 32.8 ROE(%) 10.0 9.2 8.5 8.9 9.0 EPS(摊薄/元) 0.72 0.69 0.67 0.72 0.77 P/E(倍) 18.6 19.2 20.0 18.3 17.2 P/B(倍) 1.9 1.8 1.7 1.6 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%-8%0%8%16%24%32%2025-032025-072025-11涪陵榨菜沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 6934 7360 7491 8051 8385 营业收入 2450 2387 2432 2578 2711 现金 3680 3272 3444 3905 4282 营业成本 1207 1170 1196 1259 1317 应收票据及应收账款 11 8 11 9 12 营业税金及附加 38 37 36 44 41 其他应收款 4 5 4 6 5 营业费用 328 324 380 387 407 预付账款 5 5 5 6 5 管理费用 88 94 86 93 98 存货 495 562 519 618 572 研发费用 6 11 5 5 5 其他流动资产 2739 3508 3508 3508 3508 财务费用 -101 -102 -96 -102 -117 非流动资产 1835 2034 2031 2082 2062 资产减值损失 0 -2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 6 26 25 25 25 固定资产 1056 982 1006 1051 1068 公允价值变动收益 11 19 11 13 13 无形资产 489 479 532 597 606 投资净收益 67 43 56 59 56 其他非流动资产 291 573 493 434 387 资产处置收益 1 2 0 0 0 资产总计 8769 9394 9522 10134 10446 营业利润 976 942 916 991 1055 流动负债 430 586 432 625 469 营业外收入 0 2 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 6 2 3 应付票据及应付账款 147 236 155 256 174 利润总额 975 943 911 990 1054 其他流动负债 284 350 277 369 295 所得税 148 143 143 153 163 非流动负债 95 110 110 110 110 净利润 827 799 768 837 890 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 95 110 110 110 110 归属母公司净利润 827 799 768 837 890 负债合计 525 696 542