社会服务行业周报：体验与首店经济驱动高端商业体，三丽鸥上修全年预期

社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 社会服务 2026 年 03 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《春节海南高端消费保持快增，iphone 17 Pro Max、黄金等品类二手交易持续升温—行业周报》-2026.2.22 《Spotify2026Q1 指引乐观，海南高端酒 旅 消 费 势 头 强 劲 — 行 业 周 报 》-2026.2.15 《国产 AI 应用访问量攀升，关注卡位瘦 身 需 求 产 品 潜 力 — 行 业 周 报 》-2026.2.1 体验与首店经济驱动高端商业体，三丽鸥上修全年预期 ——行业周报 初敏（分析师） 李睿娴（分析师） 程婧雅（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790525070010  三丽鸥：FY2026 全年预期上修，加深全球 IP 粉丝互动 三丽鸥：FY2026Q3 三丽鸥实现营收 555 亿日元/同比+32%，归母净利润 161.6 亿日元/同比+10%，基于 FY2026Q1-Q3 业绩优于预期，因此上调 FY2026 全年业绩指引，预计实现营收 1906 亿日元/同比+31.5%（上期预测 1843 亿日元），归母净利润 520 亿日元/同比+24.6%（上期预测 494 亿日元）。公司持续推进海外传统 IP 授权业务模式向深度本地化运营转型，截至 FY2026Q3 中国大陆门店达到 55 家/同比净增 32 家，重点国际市场中 FY2026Q3 美国/英国/中国授权收入分别同比-8%/+42%/-8%，中国商品销售收入同比+8%/+144%，欧洲、中国业务持续亮眼。  超高端商场：体验与首店经济双轮驱动，高端商业体迈入“阿尔法”时代 超高端商场以体验经济与首店经济为核心驱动力，开启高质量增长。胡润数据显示，高净值人群消费转向 “体验至上”，受访者未来一年计划减少 10% 物质消费、增加 12% 服务体验消费，旅游、健康等体验品类成热门。太古地产 “策展型” 商业与华润万象生活 “生态圈” 成效显著，上海兴业太古汇 2025 年零售额增 49.6%，深圳万象城年销 128 亿元。政策支持下，首店经济成差异化抓手，华润在下沉市场打造区域首店矩阵，2021-2025 年新开 68 家购物中心，已公开待开 16 家。高端消费复苏强劲，太古、恒隆旗下商场销售额逐季提升。受益标的：华润万象生活、太古地产、恒隆地产。  美丽：2025 年线上护肤大盘低速增长，细分赛道&抖音平台孕育潜在机会 美丽：2025 年线上护肤大盘低速增长, 抖音渠道体量最大，且增速高于其他平台。面部精华、乳液面霜、眼部护理等核心品类仍保持稳健增速，T 区护理、面部磨砂等边缘品类在抖音呈现高增态势。珀莱雅入局 T 区护理赛道有望带动格局洗牌。天猫头部格局较为稳定，上榜品牌变动较小。抖音平台集中度低于天猫，品类 2025年相比 2024 年集中度有所下滑，上榜品牌更替频繁，新锐国货持续涌现。抖音仍处于从流量驱动向品牌驱动过渡的洗牌期，非品牌主导的流量格局尚未定型，新晋品牌在当前阶段仍有较大的渗透空间与弯道超车的可能性。能够在天猫与抖音两大核心平台均占据头部地位的品牌，往往已在特定细分赛道建立稳固的消费者心智。  本周行情：港股商贸零售/消费者服务/传媒跑输大盘 本周（2026.2.23-2026.2.27）港股消费者服务/商贸零售指数-1.19%/-3.29%，较恒生指数涨跌幅-2.11/-4.11pct，在 30 个一级行业中排名第 20/30；本周教育类上涨靠前。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：小菜园；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。  风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 -12%0%12%24%36%2025-032025-072025-11社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 三丽鸥：FY2026 全年预期上修，加深全球 IP 粉丝互动 ..................................................................................................... 4 2、 超高端商场：体验经济与首店经济双轮驱动，高端商业地产进入“阿尔法”时代 ......................................................... 6 2.1、 体验经济：从“交易场所”到“生活方式中心”的范式转移 .................................................................................. 6 2.2、 首店经济：政策红利释放，存量改造与增量下沉的双重引擎 .................................................................................. 8 2.3、 数据印证：奢侈品复苏与户外时尚的结构性增长，引领零售额快速回升 ............................................................ 10 3、 美丽：2025 年线上护肤大盘低速增长，细分赛道&抖音平台孕育潜在机会 ................................................................... 11 4、 行业行情回顾：港股商贸零售/消费者服务跑输大盘 .......................................................................................................... 14 4.1、 港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务均下跌 ................................................................................................... 14 4.2、 港股消费标的表现：本周（2026.2.23-2026.2.27）教育类上涨排名靠前 ............................