海运行业研究：油运地缘期权初兑现，长锦控盘致单边市

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨海运 [Table_Title] 油运地缘期权初兑现，长锦控盘致单边市 报告要点 [Table_Summary]需求端，美伊冲突升级，战争风险的提升叠加霍尔木兹海峡关闭风险的走阔，油运行业景气有望进一步提升，若冲突缓解，带来的是原油运输需求合规化的提升，亦将利好行业；供给端，韩国长锦商船的“搅局”给行业格局带来较大变化，短时间内，长锦商船将自身控制运力提升且压而不用，即期市场可用运力受限，运价不断创新高。总的来看，油轮股地缘冲突带来的催化，以及长锦商船“搅局”带来格局端超预期发展，继续推荐核心标的招商轮船、中远海能。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 海运 cjzqdt11111 [Table_Title2] 油运地缘期权初兑现，长锦控盘致单边市 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 运价走势复盘：油运再破高位 油运高位再涨：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 上涨 40.1%至 200k 美元/天。集运节后回暖：本周外贸集运 SCFI 综合指数环比上涨 6.5%至 1,333 点。2 月 20 日当周内贸集运 PDCI 综合指数环比下跌 5.6%至 1,173。散运节后上涨：本周 BDI 指数周环比上涨 4.7%至 2,140 点。 个股涨跌幅：油运股领涨 本周，股价走势与海运运价走势一致，由油运股领涨行业。 A 股海运公司股价涨幅前五家为招商轮船/中远海能/招商南油/锦江航运/宁波海运，其周度涨幅分别为 33.2%/21.4 %/16.1%/9.1%/7.9%。 海外股（含港股）海运公司股价涨幅前五家为 INTERNATIONAL SEAWAYS/DHT 控股/SCORPIO TANKERS/TORM/前线海运，其周度涨幅分别为 11.9%/11.7%/10.4%/9.7%/9.3%。 本周突发热点：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡关闭风险提升 复盘 1980s 年代两伊战争，油轮市场一波三折：短期供应链扰动与风险溢价推涨运价；中期高油价抑制需求导致油运景气下行；后期需求复苏运价回升。本次冲突重燃市场对于霍尔木兹海峡关闭的担忧，我们认为：1）短期，冲突加剧下恐慌性补库将推涨油运；2）中长期，海峡长期封闭可能性较小，更多以扰乱船只通行为主，导致航运效率下降；同时，高油价或使得美国等国家原油出口替代，拉长原油运距。 投资建议：油运地缘期权初兑现，长锦控盘致单边市 从投资维度看，当前，需求端，在地缘政治不断发酵催化下，美伊冲突升级，战争的风险溢价短期会干扰油运供应链，推涨油运运价，叠加霍尔木兹海峡关闭风险的走阔，油运行业景气有望进一步提升，若冲突缓解，带来的是原油运输需求合规化的提升，亦将利好行业；而供给端，韩国长锦商船的“搅局”给行业格局带来较大变化，短时间内，长锦商船将自身控制运力提升至118 艘（占合规市场份额 16%），同时有意延迟接货，即期市场可用运力受限，带动即期运价不断创新高。节奏上，季节性、VLCC 交付节奏和油轮周转次数是核心因素，二季度或是观察长锦“停航挺价”策略如何转变的核心窗口期。总的来看，油轮股地缘冲突带来的催化，以及长锦商船“搅局”带来格局端超预期发展，继续推荐核心标的招商轮船、中远海能。 风险提示 1、“影子市场”需求合规化不及预期； 2、新造船订单加快。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《油轮的搅局者：长锦商船》2026-02-28 •《格局改善或抬升 VLCC 船东议价能力》2026-02-22 •《平芜尽处是春山——海运行业 2026 年度投资策略》2025-12-23 -10%13%37%60%2025/32025/72025/102026/2海运沪深3002026-03-01%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 行业周报 目录 运价走势复盘：油运再破高位 ...................................................................................................... 4 个股涨跌幅：油运股领涨 .............................................................................................................. 5 本周热点新闻：霍尔木兹海峡关闭风险提升 ................................................................................. 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 上涨 40.1%至 200k 美元/天 ........................................................................... 4 图 2：我国主营炼厂和独立炼厂开工率分别环比+0.8%和持平 ................................................................................ 4 图 3：本周外贸集运 SCFI 综合指数环比上涨 6.5%至 1,333 点 ............................................................................... 4 图 4：2 月 20 日当周内贸集运 PDCI 综合指数环比下跌 5.6%至 1,173 ................................................................... 4 图 5：本周 BDI 指数周环比上涨 4.7%至 2,140 点 .................................................................................................. 5 图 6：2 月第 2 周液体化学品内贸海运价周环比持平 ..............................