有色金属行业周报：中东局势升级，避险升温看好贵金属表现

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 有色金属 2026 年 03 月 01 日 有色金属行业周报（20260223-20260227） 推荐 （维持） 中东局势升级，避险升温看好贵金属表现  一、工业金属 1、行业观点 1：美以对伊朗实行军事打击，避险升温看好贵金属表现 事件：当地时间 2026 年 2 月 28 日，以色列宣布袭击伊朗，并宣布全国进入紧急状态，同时，美国对伊朗进行空袭，伊朗对以色列及中东地区多处目标予以还击。同日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”发文表示，伊朗最高领袖哈梅内伊已身亡。 观点：我们认为贵金属在经历一段低波震荡期下相对平稳，当前地缘冲突升级或推升原油供应担忧与全球通胀预期，避险升温或带动贵金属上行。伊朗是全球能源、化工品的核心产区，原油产量占全球供应约 3%，是欧佩克（OPEC）第三大产油国，天然气探明储量居全球第二，产量占比排第三，甲醇第二大生产国，且控遏全球重要运输航道——霍尔木兹海峡，中东局势升级或影响供应和物流，带动油价等大宗商品上行，从而导致通胀上行，带动黄金等贵金属抗通胀资产上涨；此外，中东局势升级带动全球避险情绪升温，黄金等贵金属避险属性增强，有望带动贵金属价格上行。但考虑伊朗反击风险以及伊朗内部政权更迭不确定性，贵金属涨幅和持续时间仍需要看局势变化。 从长期格局看，我们持续看好贵金属长期价格表现，我们认为：1）黄金价格步入超级周期，央行购金需求在不断强化，避险需求和投资需求或长期持续，价格或长期上行；2）白银易受库存挤兑危机与金融政策转向等影响，且易受工业属性和金融属性共振，白银 ETF 需求的支撑或导致现货市场容易发生挤兑担忧，白银价格更具弹性。  行业观点 2：美以与伊朗冲突下，关注伊朗产量/储量高占比金属  事件：考虑美以对伊朗实行军事打击下，可能影响伊朗本国生产，我们梳理伊朗产量/储量在全球高占比的金属，以判断或有哪些金属价格会受影响： 1）锶：产量占据全球半壁江山。根据 USGS，2025 年全球锶产量 45 万吨，伊朗锶产量 25 万吨，占比约 56%。 2）直接还原铁（DRI）：全球产量及贸易量重要影响国。根据世界金属导报，2024 年全球直接还原铁（DRI）产量为 1.408 亿吨，伊朗 DRI 产量 3410 万吨，占比 24%；2024 年 DRI 的总发货量 2860 万吨，伊朗出口量 160 万吨，为第二大出口国。 3）铜：储量排名前列，产量占比较低。据华创宏观团队 2026 年 1 月发布的《伊朗地缘“灰犀牛”：哪些价格受影响？》，全球铜储量约 9.8 亿吨，伊朗铜储量约 1 亿吨，占比约 10%，全球排名第四，仅次于智利和秘鲁，与澳大利亚接近。若据伊朗矿业开发与革新组织（IMIDRO）数据，伊朗已探明的铜储量占全球已知储量的 5%左右，则排全球第七。2025 年前 10 月，伊朗铜产量约32 万吨，占全球产量约 1.7%。 4）锌：全球重要补充。根据 SMM 数据，伊朗的铅锌矿山主要为 Angouran 铅锌矿和 Mehdiabad 铅锌矿，近些年伊朗锌精矿产量在 20 万金吨左右，2025 年伊朗锌精矿产量在全球占比 1.4%。从贸易角度看，据中国海关总署数据，2025年中国进口伊朗锌精矿约 8.6 万实物吨，占总进口量的 1.62%。 5）钼：全球钼矿关键供应来源。根据 USGS，2025 年全球钼储量 1700 万吨，伊朗钼储量 4.3 万吨，占比约 0.3%；全球钼产量 26 万吨，伊朗钼产量 3300吨，占比约 1.3%。 观点：美以与伊朗冲突下，我们建议关注伊朗产量/储量高占比金属。其中锶、钼为全球关键供应来源；铜、锌为全球重要补充；直接还原铁（DRI）产量全球前二，为中东钢铁工业重要支撑。伊朗风波或加剧铜供给紧缺的预期，并对锶、钼等关键金属产生影响。此外，考虑霍尔木兹海峡影响，地缘风险对全球金属供应链形成一定影响。建议关注锶标的金瑞矿业、红星发展。 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 执业编号：S0360525040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 71,527.84 5.51 流通市值(亿元) 57,800.16 5.51 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.1% 71.2% 136.2% 相对表现 2.0% 63.8% 117.5% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20260119-20260123）：避险升温&美联储独立性危机，金银价格再创新高》 2026-01-25 《有色金属行业周报（20260112-20260116）：金属价格短期震荡调整不改长期上行趋势》 2026-01-18 《有色金属行业周报（20260105-20260109）：春季躁动行情开启，金属价格大幅上行》 2026-01-11 -8%44%96%148%25/0325/0525/0725/1025/1226/022025-03-03~2026-02-27有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报（20260223-20260227） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2  行业观点 3：中东局势升级或加剧全球原铝紧张格局，铝价或震荡运行  事件：根据 SMM 数据，伊朗 2025 年原铝建成产能 66 万吨、实际产量 62 万吨，约占全球 0.8%，氧化铝需求量约 124 万吨，本土产量仅 25 万吨（满足20%需求），80%需进口（主要来自印度）。2025 年中东电解铝总产能达 692 万吨，实际产量约 685 万吨，占全球铝锭总供应量的 9%，对氧化铝的总需求量约 1375 万吨，而土耳其、伊朗、沙特阿拉伯、阿联酋四国氧化铝总产能约 515万吨，2025 年实际产量约为 480 万吨。美以对伊朗实行军事打击，或影响伊朗甚至中东地区原铝生产及贸易流通，从而影响全球铝供应格局。 观点：我们认为中东局势升级或加剧全球原铝偏紧格局，但实际影响仍具不确定性，铝价或震荡运行。本身看铝基本面总体稳定：即便远期海外有较多电解铝产能规划，但受制于电力等影响，未来几年供给相对刚性，电力扰动存量项目仍存减产预期，增量项目释放缓慢；二是当前市场铝代铜、储能新需求领域层出，全球原铝供需维持紧平衡；三是铜铝比历史高位带来铝强大补涨潜力。当前看，受消费淡季影响，国内持续累库，但节后铝锭社会库存基本如预期，海内外价差下，LME 地区维持去库态势，全球铝库存总体维持低位，铝价支撑强；国内外铜铝比依然维持历史高位，铝补涨空间仍存，考虑美国当前铝面临高升水，若未来缺电逻辑造成美国地区减产，铝上涨弹性或更强。 中东局势升级或导致铝格局偏紧，但实际影响仍需观察中东冲突持续性及局势变化