石油化工行业研究-咽喉与供给：如何看待伊朗地缘变量下的能源产品定价

行业研究丨深度报告丨石油化工 [Table_Title] 咽喉与供给：如何看待伊朗地缘变量下的能源产品定价 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2026 年 2 月 28 日美以对伊朗发动联合军事打击，冲突全面升级。伊朗在全球油气供给中的系统性地位主要体现在“通道端”和“资源端”两个层面。一方面，霍尔木兹海峡是波斯湾地区能源与大宗商品运输的咽喉通道，短期看放大风险溢价。另一方面，伊朗不仅是中东乃至全球重要油气资源国，而且在全球甲醇、尿素、乙烯等供应体系中占据重要位置，一旦伊朗及波斯湾的产能受扰，特别对中国供应会产生直接影响。预计本轮冲击大概率呈现短期脉冲特征，持续性有待验证；在地缘风险溢价加持下，短期内油价或冲高至 75-80 美元/桶以上。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 侯彦飞 王岭峰 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 SAC：S0490521080001 SFC：BUT964 SFC：BVN517 SFC：BWF918 詹林星 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 石油化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 咽喉与供给：如何看待伊朗地缘变量下的能源产品定价 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 以美袭击伊朗，“黑天鹅”正式爆发 2026 年以来，美伊围绕核问题与地区安全持续对峙。2026 年 2 月 28 日美以对伊朗发动联合军事打击，冲突全面升级。近年来伊朗地缘冲突频发、风险持续升温，如何理解伊朗作为重要外部变量，影响全球能源与石化产业链的供需格局及市场预期？其局势变化又将对油气等资源及能源化工产品等价格走势产生何种影响？ 短期看通道端放大器作用，中长期回归资源端供需 伊朗在全球能源产品供给中的系统性地位主要体现在“通道端”和“资源端”两个方面。 通道端方面， 霍尔木兹海峡是全球能源与大宗商品运输的咽喉通道。伊朗、科威特、卡塔尔、巴林等国的石油、天然气及化工品出口基本依赖该海峡，沙特、伊拉克绝大部分原油出口也需经此通行，一旦海峡受阻，全球原油、LNG、尿素、乙二醇等供应将直接受到冲击，对国际能源与化工市场形成显著扰动。这使得任何与伊朗相关的冲突都天然带有放大全球供给风险的传导机制。 资源端：伊朗是中东乃至全球重要油气资源国。资源端方面，伊朗油气资源禀赋优异，是全球能源供给体系中具有重要影响力的核心国家之一。伊朗油气资源丰富，2020 年油气探明储量分别位居全球第四和第二；2024 年伊朗原油年产量在全球总产量中分别占比约 5%和 6%，在中东国家中原油和天然气产量分别位居第二和第一，也均居世界前列。伊朗虽天然气储量丰富，产量在中东地区排名第一，但是以自用为主（因此中长期看对全球供需影响不大），原油约 50%出口。从伊朗出口结构来看，中国作为伊朗原油最主要且稳定的出口目的地，承接其 80%—90% 的原油出口量。此外，我国 LPG 市场对外依存度处于相对较高水平。波斯湾体系国家在我国 LPG 进口来源中占据主导地位。 在石化产业链上，伊朗在全球甲醇、尿素、乙烯等供应体系中占据重要位置。依托廉价天然气和凝析气，伊朗石化行业的生产能力已达到约 1 亿吨，其中 60%用于生产甲醇、氨、乙烯和其他基本化学品等关键基础产品，在全球供应体系中占据重要位置。中国甲醇、PE、乙二醇仍有一定对外依存度，进口结构中包括伊朗在内的波斯湾体系国家占比显著，一旦伊朗及波斯湾的产能受扰，对中国供应或产生直接影响。 历史复盘 2025 年 6 月伊以冲突发生以来，油气价格呈现脉冲式上涨（最大涨幅达 17%），冲突平息后回落对称且快速，净效应接近零，说明在未触及实际供应链（产量、港口、海峡）的前提下，纯地缘溢价往往难以维持。而甲醇、尿素等产品价格跟随上涨，且受实际供应端影响，冲突平息后价格未回落至冲突发生前水平。 2026 年 2 月 28 日地缘冲突持续升级，在地缘风险溢价加持下，短期内油价或冲高至 75-80 美元/桶甚至更高，但本轮冲击大概率呈现短期脉冲特征，持续性有待验证，关键取决于战争持续时间以及激烈程度。 风险提示 1、OPEC 减产政策不及预期；2、全球经济增速放缓；3、地缘政治紧张局势缓和；4、美国原油产量受政策驱动超预期释放。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《全球化工变局：东升西落，中国独占鳌头》2026-02-26 •《染料行业点评：底部多年，中间体以及染料景气有望上行》2026-02-01 •《化工专题：行情体现涨价预期，后续何去从？》2026-02-01 -20%3%27%50%2025/32025/72025/102026/2化工沪深3002026-03-01%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 21 行业研究 | 深度报告 目录 以美袭击伊朗，“黑天鹅”正式爆发 ............................................................................................. 6 短期看通道端呈现放大器作用，中长期回归供需 .......................................................................... 8 通道端：不止影响伊朗供给，海峡为地缘冲突放大器 .................................................................................... 8 资源端：伊朗是中东乃至全球重要油气资源国............................................................................................... 9 石化产业：部分产品对波斯湾体系国家仍有进口依赖度 .............................................................................. 11 复盘历史：伊朗地缘冲突对能源产品价格影响 ........................................................................... 14 投资建议 .................................................................................................